Şirketin 9 aylık toplam net kârı ise 28,3 milyar TL’den 121,3 milyar TL’ye yükselerek yaklaşık %328 arttı.

Üçüncü çeyrekte satış gelirleri yıllık %66 artışla 474,4 milyar TL’ye, faiz, amortisman ve vergi öncesi kârı (FAVÖK) ise %246 yükselişle 88,7 milyar TL’ye ulaştı.

Tüpraş’ın petrolü işleyerek elde ettiği kazancı gösteren net rafineri marjı, geçen yılın aynı dönemindeki varil başına 9,7 dolardan 36,3 dolara çıkarak rekor seviyeye ulaştı.

Motorin, jet yakıtı ve benzin marjlarının desteklediği bu dönemde şirket, %106 kapasite kullanımıyla 7,6 milyon ton üretim ve 8,8 milyon ton satış gerçekleştirdi.

Güçlü nakit üretimi sayesinde net nakit pozisyonu ikinci çeyrek sonundaki 131 milyar TL’den üçüncü çeyrek sonunda 204 milyar TL’ye yükseldi.

Bu sonuçların ardından Tüpraş, 2026 yılı net rafineri marjı beklentisini 13–15 dolardan 20–22 dolara çıkarırken, yaklaşık 29 milyon ton üretim, 30 milyon ton satış ve 700 milyon dolar yatırım harcaması hedeflerini korudu.

Aracı kurumlar kâr tahminlerini yükseltti

Deniz Yatırım, yüksek ürün kârlılıkları ve güçlü nakit üretimini öne çıkararak 2026 yılı FAVÖK ve net kâr tahminlerini ortalama %46 artırdı.

İş Yatırım ise aynı dönem için FAVÖK tahminini %38 artışla 4,3 milyar dolara, net kâr tahminini %66 artışla 3,2 milyar dolara yükseltti.

Kurum, Tüpraş’ın 2027 yılında hisse başına 61 TL temettü dağıtmasını beklerken, bu tutarın raporda esas alınan hisse fiyatına göre %18,2 temettü verimine karşılık geldiğini hesapladı.

QNB Invest de güçlü net nakit pozisyonuna dikkat çekerek şirketin temettü potansiyelini olumlu değerlendirdi.

2027’de rafineri marjlarının seyri belirleyici olacak

Olumlu bilanço değerlendirmelerine karşın aracı kurumlar, 2026’da ulaşılan yüksek rafineri marjlarının gelecek yıl aynı seviyelerde korunamayabileceğine dikkat çekti.

Ak Yatırım, marjlarda beklediği normalleşmeyle Tüpraş’ın FAVÖK’ünün 2026’daki yaklaşık 4 milyar dolardan 2027’de 2,2 milyar dolara gerileyeceğini öngördü.

İş Yatırım, ürün piyasasındaki arz sıkışıklığının 2027’de de sürebileceğini belirtirken, Kuveyt Türk Yatırım petrol fiyatlarındaki düşüş ve küresel talepteki yavaşlamanın marjlar üzerindeki risklerini vurguladı.

9 Kasım tarihli değerlendirmelerde Deniz Yatırım, İş Yatırım, Kuveyt Türk Yatırım, QNB Invest ve Ak Yatırım hedef fiyatlarını yükseltirken, aşağıdaki 9 kurumun hedefleri 395 TL ile 510 TL arasında sıralandı.

Aracı kurumların Tüpraş hedef fiyatları

İki tahvilin yeniden ihraç ihalelerinde toplam 36,5 milyar TL net satış yapılırken ihale öncesinde piyasa yapıcılar ve kamuya gerçekleştirilen satışlarla 36,9 milyar TL borçlanıldı.

İki yıllık tahvilde bileşik faiz yüzde 39,51 oldu

Hazine'nin 2 yıl vadeli, altı ayda bir yüzde 18 sabit kupon ödemeli devlet tahvilinin yeniden ihracı ihalesinde 34,1 milyar TL teklif toplandı.

İhalede 19,1 milyar TL net satış gerçekleştirilirken bileşik faiz yüzde 39,51 olarak kaydedildi.

Dört yıl vadeli, altı ayda bir yüzde 16,63 sabit kupon ödemeli devlet tahvilinin yeniden ihracı ihalesinde ise 31,2 milyar TL teklif geldi.

Bu ihalede 17,4 milyar TL net satış yapılırken bileşik faiz yüzde 39,07 seviyesinde gerçekleşti.

İhale öncesinde 36,9 milyar TL borçlanıldı

Hazine ve Maliye Bakanlığı, iki tahvilin yeniden ihraç ihaleleri öncesinde piyasa yapıcılardan ve kamudan toplam 36,9 milyar TL borçlandı.

İki yıl vadeli tahvil için piyasa yapıcılardan 29,1 milyar TL teklif alınırken 15 milyar TL satış gerçekleştirildi. Aynı tahvilde kamuya yapılan satış tutarı 2,7 milyar TL oldu.

Dört yıl vadeli tahvilde ise piyasa yapıcılardan 31,2 milyar TL teklif gelirken 16 milyar TL satış yapıldı. İhale öncesinde kamuya 3,2 milyar TL tutarında tahvil satıldı.

İhale ve ihale öncesi satışların tamamlanmasıyla Hazine'nin iki tahvildeki toplam borçlanması 73,4 milyar TL'ye ulaştı.

Bulls Portföy'ün BLA fonu Kiler Holding, BBO fonu Burçelik Vana, BOH fonu Erciyas Çelik Boru, BI5 fonu Z Gayrimenkul, BBN fonu Graintürk Tarım, BDO fonu CW Enerji Mühendislik, BIK fonu Lydia Yeşil Enerji, BSN fonu Çağdaş Cam, BUC fonu Oncosem, YLZ fonu Ditaş BDY Yedek Parça, Dünya Holding ve Batı Söke Çimento hisselerinde çok yoğun işlemleri görülüyor. İşte Bulls Portföy'ün portföy dağılım raporu açıklamaktan muaf fonlarındaki gün gün hisse hareketleri...  

BLA - Bulls Portföy Algoritmik Hisse Senedi Serbest (TL) Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Kiler Holding

Aktif olduğu tarihler:

30 Eylül 2026 - %4’ten % 2.5’e indi.

2 Ekim 2026 -  Tasfiye kararları sonrasında ise ilginç bir şekilde fon portföyündeki Kiler hisseleri yeniden şirket sermayesinin yüzde 4’üne çıktı.

Fon portföyünün yüzde 99.99’u hisse senedinde ve tamamı da holding hisselerinde yer alıyor. Yani yapılan açıklamalar ve verilen portföy oranlarına bakıldığında BLA, Kiler Holding hissesinde alım-satım yapan tek hisseli fon modeline uygun görünüyor.

30 Eylül 2026’da yani fon krizi başladığında BLA, Kiler Holding sermayesindeki yüzde 4 oranındaki hissesini hızla yüzde 2.45’e indirdi. 2 Ekim 2026’da yani tasfiye kararları sonrasında ise ilginç bir şekilde fon portföyündeki Kiler hisseleri yeniden şirket sermayesinin yüzde 4’üne çıktı.

Burada ilginç olan nokta ise Bulls Portföy Algoritmik Hisse Senedi Serbest Fon ile Tacirler Portföy Kg Serbest Özel Fon’un aynı yönde, aynı anda ve birlikte hareket ediyor olması. Yani normalde rakip görünen fonların aynı hissede birlikte hareket ediyor olmasına ilginç bir örnek Kiler Holding işlemleri. 30 Eylül’deki hisse satışı ve 2 Ekim’deki hisse geri alımı işlemlerinin ikisinde de iki fonun aynı yönde hareketleri var.

16 Ekim 2026 – Hisselerin tamamından çıktı.

BBO - Bulls Portföy Bankacılık Sektörü Dışı Şirketler Hisse Senedi Serbest Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Burçelik Vana

Aktif olduğu tarihler:

5 Mart 2026 - % 5

5 Nisan 2026 - % 10.19

8 Ekim 2025’ten 5 Mart 2026’ya kadar BURVA hisse fiyatı zaten 124.60 TL’den yüzde 596 değer artışıyla 867.50 TL’ye ulaşmıştı. 10 Mart 2026’da sert bir düzeltme ile karşılaşan BURVA hissesinin fiyatı bir anda 24 Mart’ta 680.50 TL’ye kadar geriledi. Daha sonra da seans içi çok sert dalgalanmalarla karşılaşan BURVA’da 2 Nisan 2026’da BBO fonunun hisselerini iki katına çıkardığı bildirimi geldi. 4 Mayıs’ta ise hisse tarihi zirve seviyesi olan 1350 TL seviyesini gördü.

9 Eylül 2026 - Fon krizinin derinleşmesine ramak kala fonun elindeki tüm hisseler Burçelik Vana Yönetim Kurulu Başkanı Ümit Gümüş’e devroldu. Bu tarihte ise fiyat 651 TL’ye düşmüştü.

BP5  - Bulls Portföy Beşinci Hisse Senedi Serbest Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Bilinmiyor

Fon, KAP muafiyeti kalkanının arkasında. Portföyünün yüzde 82.67’sinin hisse senetlerinde olduğunu performans sunum raporundan biliyoruz. Bu hisselerin neredeyse tamamına yakını ise GYO hissesi veya hisselerinde. Hisse detayı yok.

BOH - Bulls Portföy BIST 30 Dışı Şirketler Hisse Senedi Serbest Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Erciyas Çelik Boru

Aktif olduğu tarihler:

25 Kasım 2025 - Şirket ERCB hisselerinde sıfır seviyesinden şirket sermayesinin % 16.69’una ulaştı. Bu hisselerin tamamı Erciyas Holding’in Yönetim Kurulu Başkanı olan Ahmet Kamil Erciyas’tan alındı.

26 Kasım 2026 - % 13.86

2 Aralık 2025 - % 9.77

5 Mart 2024’ten bu tarihe neredeyse hisse fiyatları 206.30 TL’den 14 Kasım 2025’te 68.45 TL’ye düşen ve değerinin üçte ikisini kaybeden ERCB hisselerinde bu hafta ilginç bir fiyat hareketi yaşandı ve hisse fiyatları aniden 105 TL’ye kadar çıktı. Yani 10 güne yakın bir sürede hisse fiyatlarında yüzde 53’lük bir artış yaşandı. Fakat 25 Kasım 2025 bu hisseler için son zirve seviye oldu. 26 Kasım’da 82.1 TL’ye, 31 Mart 2026’da ise 47.08 TL’ye kadar düştü.

31 Aralık 2025 - % 4.37

2 Şubat 2026 - % 8.81

9 Şubat 2026 - %4.74

15 Ekim 2026 - % 2.08

BI5 - Bulls Portföy BIST 50 Dışı Şirketler Hisse Senedi Serbest Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Z Gayrimenkul

Aktif olduğu tarihler:

20 Ocak 2026 - Z Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı’nın borsada ilk işlem görmesinden sadece üç işlem günü sonra% 14.25 paya ulaştı.

2 Şubat 2026 - % 13.99

9 Şubat 2026 - %16.42

22 Nisan 2026 – 0

Bu alım-satım hareketleri sırasında yaşanan fiyat hareketleri de oldukça ilginç. 9.77 TL’den halka arz edilen Z GMYO, 16 Ocak’taki ilk işlem gününden yaklaşık bir ay sonra yani 13 Şubat’ta 37.76 TL fiyata ulaşarak halka arz fiyatından yüzde 286 getiri sağladı. Buradaki zirveden itibaren hızla düşmeye başlayan hisse, 6 Mart 2026’da 19.82 TL ile ilk dibini yaptı. BI5 fonunun elindeki hisselerin tamamını elden çıkardığını duyurduğu 22 Nisan’dan sadece bir gün önce yani 21 Nisan’da ise hisse fiyatı sert bir yukarı çubuk göstererek 35.56 TL’ye kadar ulaştı.

BBN - Bulls Portföy Birinci Hisse Senedi Serbest (TL) Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Grainturk Holding

Aktif olduğu tarihler: 8 Temmuz 2026 - % 5.03

Fon krizine kadar bu payın yüzde 5’in altına düştüğüne ilişkin herhangi bir açıklama yapmadı.

16 Ekim 2026 - Tasfiye kararının ardından % 3.89

BDO - Bulls Portföy Dördüncü Hisse Senedi Serbest Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: CW Enerji Mühendislik

Aktif olduğu tarihler:

11 Ağustos 2026 - % 9.92

19 Eylül 2026 - Fon krizinin ortasında % 4.73’e yani yarıya indi.

19 Ekim 2026 – 0. Fonun tasfiye ve nakde çevirme süreci nedeniyle tüm hisseler SPK tarafından yetkili kılınan Ziraat Bankası’na aktarıldı.

BIK - Bulls Portföy İkinci Hisse Senedi Serbest (TL) Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Lydia Yeşil Enerji

Aktif olduğu tarihler:

16 Ekim 2026 - % 6.44’üne denk gelen hisseleri Enver Çevik’e devretti ve bu hissedeki payı sıfırlandı.

BSN - Bulls Portföy Sanayi Şirketleri Hisse Senedi Serbest Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Çağdaş Cam

Aktif olduğu tarihler:

4 Haziran 2026 - % 11.38. Hisseler Çağdaş Cam’ın yönetim kuruluş başkanı ve üyeleri olan Ömer Seyfetdin Pirinç, Raşit Pirinç, Serdar Raşit Pirinç ve Betül Pirinç Yıldız’dan fona geldi.

Bu devrin öncesinde 12 Mayıs 2026’da 46.40 TL’yi görmüş olan CGCAM hisseleri sert bir geri çekilmeyle 22 Mayıs’ta 35.84 TL’ye kadar düştü. Hisselerin fon tarafından alındığı açıklandıktan 4 gün sonra ise aynı hisselerin fiyatları 55.40 TL’ye kadar ulaşmıştı. Yani dipten zirveye 11 işlem gününde Çağdaş Cam hisselerinde oluşan prim marjı yüzde 55’i buldu.

16 Ekim 2026 - Tasfiye kararı sonrasında şirketin yönetim kurulu üyeleri aynı hisseleri tekrar geri aldı. Hisselerin 16 Ekim fiyatı ise 17.67 TL seviyesindeydi.

BUC - Bulls Portföy Üçüncü Hisse Senedi Serbest (TL) Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Oncosem

Aktif olduğu tarihler:

20 Ağustos 2026 - % 5.76.

Oncosem hisseleri 21 Mayıs’ta 389.75 TL’lik zirve fiyatından itibaren sert bir düşüş trendindeydi. 20 Ağustos’ta 244.10 TL’ye kadar düşmüş fiyatın ardından hisse fiyatları 273.25 TL’ye kadar yükseldi.

31 Ağustos 2026 – 0.

Bu tarihten itibaren ise hisse fiyatları 77 TL’ye kadar sürecek bir düşüş dalgasının içerisine girdi.

YLZ - Bulls Portföy Yıldız Pazar Şirketleri Hisse Senedi Serbest Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisseler: Ditaş BDY Yedek Parça, Dünya Holding, Batı Söke Çimento

Aktif olduğu tarihler:

Ditaş BDY:

4 Haziran 2026 - Sıfır seviyesinden şirket sermayesinin % 6.13’üne. Aynı tarihte Bulls Portföy Altıncı Hisse Senedi Serbest  Fon da aynı hissede alıma başladı.

24 Temmuz 2026 – % 6.30

8 Eylül 2026 - 0.

Alıcı ise Astor Enerji’nin Yönetim Kurulu Başkanı Feridun Geçgel’di. Ditaş hisselerinde dikkat çeken fiyat hareketleri 6 Mayıs’ta başlamıştı. Bu tarihte 33.20 TL olan hisseler 14 Mayıs’ta 44.30 TL’ye kadar yükselmiş, buradan başlayan çok sert düşüşle 22 Mayıs’ta 29.78 TL’ye kadar gerilemişti. Buradan tekrar yükselişe geçen hisseler fonun aldığı 4 Haziran’da 39.86 TL’ye çıktı. 14 gün sonra yani 18 Haziran’da ise 51.45 TL’ye kadar yükselmişti. Buradan başlayan düşüşle ise Feridun Geçgel’in hisseleri aldığı tarihte 18.56 TL’ye kadar indi.

Dünya Holding:

11 Ağustos 2026 - (Bulls’un dört fonunun payı)  % 6.37. YLZ dışında Bulls Portföy Mutlak Getiri Hedefli Hisse Senedi Serbest Fon, Bulls Portföy Altıncı Hisse Senedi Serbest Fon ve Bulls Portföy Gms Hisse Senedi Serbest Özel Fon alıcı tarafındaydı.

2 Eylül 2026 – (Bulls Portföy Altıncı Hisse Senedi Serbest Fon, Bulls Portföy Gms Hisse Senedi Serbest Özel Fon, Bulls Portföy Yıldız Pazar Şirketleri Hisse Senedi Serbest Fon ve Bulls Portföy İkinci Serbest Fon’un da dahil olduğu açıklamayla) % 8.

Batısöke Çimento:

3 Eylül 2026 – 0’a indi.

Doların altı önemli para birimi karşısındaki performansını ölçen dolar endeksi (DXY), cuma günü 102,358 ile bir haftanın en yüksek seviyesine ulaşmasının ardından yüzde 0,5 düşerek 101,843'e geriledi.

MUFG Bank ve ING analistleri, salı günü açıklanacak enflasyon verilerinin doların kısa vadeli yönü ve Fed'in gelecek dönemdeki faiz kararları açısından belirleyici olabileceğini değerlendirdi.

MUFG: Enflasyondaki yavaşlama doların yükselişini sınırlayabilir

MUFG Bank analisti Lee Hardman, ABD'de ekim ayı çekirdek enflasyonunun beklentiler doğrultusunda yavaşlaması halinde doların son dönemdeki yükseliş ivmesinin durabileceğini belirtti.

Piyasalarda, eylül ayında aylık yüzde 0,3 artan çekirdek tüketici fiyatlarının ekimde yüzde 0,2 yükselmesi bekleniyor.

Hardman, yatırımcıların ve Fed yetkililerinin yüksek enerji fiyatlarının diğer mal ve hizmet fiyatlarına yansımasına ilişkin göstergeleri yakından izleyeceğini ifade etti.

Doların, kısa vadeli tahvil getiri farklarının işaret ettiği seviyenin üzerinde işlem gördüğüne dikkat çeken Hardman, ABD para birimindeki yükselişin devam edebilmesi için enflasyonun beklentileri aşmasının gerekebileceğini değerlendirdi.

ING'den Fed'in aralık ve 2027 faiz politikasına ilişkin tahmin

ING ekonomisti James Knightley, Fed'in aralık ayında faiz artırmasını beklediklerini ancak 2027 yılında ilave faiz artışlarına ihtiyaç duyulacağı konusunda şüpheli olduklarını belirtti.

Knightley, enerji fiyatlarındaki düşüşün ve yüksek enerji maliyetlerinin diğer fiyatlara yayılacağına ilişkin endişelerin azalmasının, piyasaların gelecek yıla yönelik faiz artırımı beklentilerini zayıflattığını ifade etti.

ING'ye göre, ekim ayında çekirdek enflasyonun aylık yüzde 0,2'ye yavaşlaması, 2027 yılında ek parasal sıkılaştırmaya ihtiyaç duyulmayabileceği yönündeki beklentileri destekleyebilir.

Piyasaların odağında ABD enflasyon verileri var

ABD'de salı günü açıklanacak ekim ayı tüketici fiyat endeksi (TÜFE) verileri, Fed'in aralık toplantısına ilişkin beklentiler açısından yakından izlenecek.

MUFG Bank, beklentilere paralel bir enflasyon verisinin doların yükselişini sınırlayabileceğini öngörürken ING, enerji fiyatlarındaki gerilemenin 2027 yılında yeni faiz artırımlarına duyulan ihtiyacı azaltabileceği görüşünü koruyor.

Azerbaycan ziyaretinin ardından yurda dönüşünde uçakta gazetecilerin sorularını yanıtlayan Erdoğan, ABD-İran gerilimi, Rusya-Ukrayna Savaşı ve Türkiye-Azerbaycan ilişkilerine ilişkin değerlendirmelerde bulundu.

Erdoğan: Trump'la görüştüm, çekincelerimizi anlattım

İran'a yönelik yeni bir saldırı dalgasının başlamasını istemediklerini belirten Erdoğan, sorunların diplomasi yoluyla çözülmesi gerektiğini vurguladı.

Cumhurbaşkanı Erdoğan, bölgedeki gelişmelere ilişkin şu ifadeleri kullandı:

"Sorunların diyalog ve diplomasi yoluyla çözümünün mümkün olduğunu her fırsatta dile getiriyoruz. Maalesef yeniden olumsuz yönde bir hareketlenmeden söz edebiliriz. Bunu engelleyebilmek için elimizden geleni yapmaktayız"

ABD Başkanı Donald Trump ile doğrudan görüştüğünü açıklayan Erdoğan, Türkiye'nin olası yeni saldırılara ilişkin tutumunu ilettiğini belirtti.

Erdoğan, "Amerikan Başkanı Sayın Trump'la bu konuları görüştüm ve çekincelerimizi anlattım. Barış ve diplomasi kapısını açmak için devreye girmeye hazır olduğumuzu taraflara ilettik" dedi.

Bölgede sağduyunun hakim olmasını beklediklerini ifade eden Erdoğan, yeni çatışmaların daha fazla kayba neden olacağı uyarısında bulundu.

Çatışmaların sonuçlarının yalnızca doğrudan savaşan ülkelerle sınırlı kalmadığını belirten Erdoğan, Türkiye, Körfez ülkeleri, Irak, Suriye ve Avrupa ile Asya'daki birçok ülkenin gelişmelerden etkilendiğini söyledi.

Erdoğan, savaşın ortaya çıkardığı maliyetin geniş bir coğrafyaya yayıldığını vurgulayarak bölgesel istikrarın korunmasının önemine işaret etti.

Rusya-Ukrayna görüşmeleri için İstanbul mesajı

Cumhurbaşkanı Erdoğan, 10-11 Kasım tarihlerinde Abu Dabi'de ABD, Ukrayna ve Rusya temsilcilerinin bir araya gelmesinin beklendiğinin hatırlatılması üzerine Rusya-Ukrayna Savaşı'na ilişkin değerlendirmelerde bulundu.

Türkiye'nin savaşın başlangıcından bu yana adil bir barışı savunduğunu belirten Erdoğan, ABD Başkanı Trump'ın barış girişimlerini desteklediklerini ifade etti.

Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin ve Ukrayna Devlet Başkanı Volodimir Zelenskiy ile görüşmelerini sürdüreceğini belirten Erdoğan, "Sayın Putin ile bu konuları defalarca konuştuk ama yine konuşacağız. Sayın Zelenskiy ile malum geçtiğimiz hafta konuştuk, yine konuşacağız" dedi.

Trump ve Avrupalı liderler dahil bütün taraflarla temas halinde olduklarını kaydeden Erdoğan, Türkiye'nin geçmişte İstanbul'da yürütülen müzakerelerde, tahıl koridoru girişiminde ve esir takaslarında üstlendiği role dikkat çekti.

Erdoğan, İstanbul'un yeniden barış görüşmelerine ev sahipliği yapabileceğini belirterek şu ifadeleri kullandı:

"Türkiye olarak gerektiğinde yeniden İstanbul'u müzakerelerin merkezi yapmaya, insan odaklı diplomasiyi tüm enstrümanlarıyla kullanmaya hazırız. Biz umutluyuz. Barış için çok daha ümitvarız"

Erdoğan'dan Türkiye-Azerbaycan ilişkilerine ilişkin açıklama

Azerbaycan Cumhurbaşkanı İlham Aliyev'in davetiyle Şuşa'yı ziyaret ettiğini belirten Erdoğan, iki ülke arasındaki iş birliğinin enerji, ulaştırma ve altyapı alanlarında gelişmeye devam ettiğini söyledi.

Türkiye'nin Karabağ'daki kalkınma çalışmalarına desteğinin sürdüğünü ifade eden Erdoğan, gelecek yıl bölgede 40 derslik, iki laboratuvar ve kütüphaneden oluşan bir okulun açılışını yapmayı planladıklarını açıkladı.

Türkiye-Azerbaycan ilişkilerine yönelik değerlendirmelere de değinen Erdoğan, "Türkiye ile Azerbaycan arasında ayrılık arayanlar beyhude bir çabanın içerisindedir" dedi.

Erdoğan, iki ülke arasındaki dayanışmanın devam edeceğini vurgulayarak "Aramızdaki muhabbete, dayanışmaya ve kardeşliğe kimse gölge düşüremez" ifadelerini kullandı.

Kurum, şüpheli işlemlerden elde edildiği değerlendirilen yüksek kazançların incelendiğini ve gönüllü iade süreci kapsamında bugüne kadar 31,6 milyar TL tahsil edildiğini duyurdu.

TMSF, tasfiye edilen fonlara ilişkin işlemlerin kişilere göre değil, elde edilen fahiş kazançlar esas alınarak belirlenen ve herkese eşit uygulanan kriterler doğrultusunda yürütüldüğünü belirtti.

Bu kapsamda, şüpheli işlemlerden belirlenen tutarın üzerinde kazanç sağladığı tespit edilen yatırımcılar hakkında inceleme başlatıldığı ve ilgili kişilere gönüllü iade davetleri gönderildiği kaydedildi.

İncelemeler fonlarla bağlantılı hisse senetlerini de kapsıyor

TMSF, incelemelerin yalnızca tasfiye edilen yatırım fonlarıyla sınırlı olmadığını açıkladı.

Fonlardaki kaynakların önemli bir bölümünün belirli hisse senetlerine yönlendirildiğini ve kazançların bir kısmının bu hisseler üzerinden elde edildiğini belirten kurum, aynı inceleme kriterlerinin söz konusu hisse işlemlerine de uygulandığını bildirdi.

Buna göre, fonların yoğun yatırım yaptığı hisse senetlerinde şüpheli işlemler yoluyla belirlenen eşiğin üzerinde, enflasyondan arındırılmış yüksek kazanç elde eden yatırımcılar da inceleme kapsamına alınıyor.

Bu kişilerin ilgili yatırım fonlarında doğrudan yatırımlarının bulunup bulunmadığına bakılmıyor.

Kazanç eşikleri düşürülecek, inceleme kapsamı genişleyecek

TMSF, gönüllü iade sürecinde esas alınan yüksek kazanç eşiklerinin aşamalı olarak düşürüleceğini açıkladı.

Bu uygulamayla inceleme kapsamının genişletilmesi ve küçük yatırımcıların zararına fahiş kazanç elde eden kişilerin aynı kriterler doğrultusunda değerlendirilmesi hedefleniyor.

Kurum, gönüllü iadeler kapsamında tahsil edilen toplam tutarın 31,6 milyar TL'ye ulaştığını bildirdi.

Gönüllü iade suçluluk kararı anlamına gelmiyor

TMSF, fonlardan ve bağlantılı hisse senetlerinden elde edilen kazançların tespiti ile gönüllü iade işlemlerinin, ilgili kişilerin suçlu veya suçsuz olduğuna ilişkin nihai bir karar niteliği taşımadığını vurguladı.

Manipülasyon veya başka bir suçun tespit edildiği dosyalarda yargı süreçlerinin ayrıca ve bağımsız olarak yürütüldüğü belirtildi.

Açıklamada, devam eden soruşturmalar kapsamında fonlarda oluşan mali kayıpların karşılanmasında değerlendirilmek üzere şüphelilerin malvarlıklarına yönelik tedbirler uygulandığı da kaydedildi.

Almanya Federal İstatistik Ofisinin (Destatis) açıkladığı geçici verilere göre, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış ihracat, Eylül 2026'da bir önceki aya kıyasla yüzde 2 artarak 141,1 milyar euroya yükseldi.

Bu sonuç, şubat ayından bu yana kaydedilen en güçlü aylık ihracat artışı oldu. Piyasalarda, ağustostaki yüzde 0,4'lük düşüşün ardından eylülde yüzde 0,5 artış bekleniyordu.

Almanya'nın ihracatı geçen yılın aynı ayına göre ise yüzde 7,7 yükseldi.

Almanya'nın dış ticaret fazlası geriledi

Eylül ayında Almanya'nın ithalatı aylık yüzde 4,2 artarak 125,5 milyar euroya ulaştı. İthalattaki yıllık artış ise yüzde 8,7 olarak gerçekleşti.

İthalatın ihracattan daha hızlı yükselmesiyle ülkenin dış ticaret fazlası, ağustostaki 17,9 milyar eurodan 15,6 milyar euroya geriledi.

Almanya'nın dış ticaret fazlası, geçen yılın eylül ayında 15,5 milyar euro seviyesindeydi.

İhracattaki artışa Avrupa Birliği ülkeleri öncülük etti

Almanya'nın eylül ayı ihracat performansında AB ülkelerine yapılan satışlardaki artış belirleyici oldu.

AB ülkelerine ihracat aylık yüzde 3,5 yükselerek 80,8 milyar euroya ulaştı. Bu tutarın 55,8 milyar eurosu Euro Bölgesi ülkelerine, 25 milyar eurosu ise Euro Bölgesi dışındaki AB ülkelerine yapılan ihracattan oluştu.

AB ülkelerinden yapılan ithalat da yüzde 4,9 artışla 62,9 milyar euroya yükseldi.

AB dışındaki ülkelere ihracat ise yüzde 0,1'lik sınırlı artışla 60,3 milyar euro oldu. Aynı ülkelerden yapılan ithalat yüzde 3,6 yükselerek 62,7 milyar euroya ulaştı.

ABD en büyük ihracat pazarı olmaya devam etti

ABD, eylül ayında da Almanya'nın en büyük ihracat pazarı konumunu korudu.

ABD'ye yapılan ihracat aylık yüzde 0,5 azalarak 13,4 milyar euroya gerilese de geçen yılın aynı ayına göre yüzde 10,3 arttı.

İngiltere'ye ihracat yüzde 4,7 düşüşle 7,3 milyar euroya, Çin'e ihracat ise yüzde 5,2 azalışla 5,5 milyar euroya indi.

İthalat tarafında Almanya'nın en büyük tedarikçisi Çin oldu. Çin'den yapılan ithalat yüzde 1,6 artarak 17,3 milyar euroya yükseldi.

ABD'den ithalat yüzde 6,2 artışla 8,8 milyar euroya, İngiltere'den ithalat ise yüzde 1 yükselişle 3,3 milyar euroya ulaştı.

Endeks, günün ilk yarısında en düşük 11.521,40, en yüksek 11.625,57 puanı gördü.

Günün ilk yarısında sanayi endeksi yüzde 0,55, teknoloji endeksi yüzde 0,66, hizmetler endeksi yüzde 0,80 ve mali endeks yüzde 1,30 değer kazandı.

Önceki kapanışa kıyasla günün ilk yarısında BIST 100 endeksine dahil hisselerden 76'sı yükselirken 22'si düştü, 2'si yatay seyretti. En çok işlem gören hisse senetleri Tüpraş, Türk Hava Yolları, ASELSAN, Koç Holding ile Garanti BBVA oldu.

Altının ons fiyatı 4 bin 100 dolar

Borsa İstanbul Tahvil ve Bono Piyasası Kesin Alım Satım Pazarı'nda işlem gören gösterge kağıdı 15 Mart 2028 vadeli tahvilin bugün valörlü işlemlerinin saat 13.00 itibarıyla basit getirisi yüzde 36,18, bileşik getirisi yüzde 39,45 seviyesinde gerçekleşti.

Uluslararası piyasalarda saat 13.00 itibarıyla euro/dolar paritesi 1,1190, sterlin/dolar paritesi 1,3420 ve dolar/yen paritesi 158,1 düzeyinde seyrediyor.

İstanbul serbest piyasada dolar 50,1830 liradan, euro 56,2470 liradan satılıyor.

Uluslararası piyasalarda altının onsu yüzde 0,7 artışla 4 bin 100 dolardan, aralık vadeli Brent tipi ham petrolün varili ise yüzde 0,9 azalışla 97,3 dolardan işlem görüyor.

Günün ilk yarısında yükseliş eğiliminde hareket eden BIST 100 endeksi, saat 13.00 itibarıyla önceki kapanışa göre 67,05 puan ve yüzde 0,58 artışla 11.549,65 puana çıktı.

Toplam işlem hacmi 59,2 milyar lira oldu. Bankacılık endeksi yüzde 1,85, holding endeksi yüzde 0,60 değer kazandı.

Sektör endeksleri arasında en çok kazandıran yüzde 3,73 ile bilişim, en fazla kaybettiren ise yüzde 0,69 ile inşaat oldu.

Küresel piyasalar, petrol fiyatlarındaki gerileme ve geçen haftaki sert satışların ardından gelen tepki alımlarıyla karışık seyrederken gözler ABD'de yarın açıklanacak enflasyon verilerine çevrildi.

Yurt içinde ise Borsa İstanbul'da BIST 100 endeksi, bankacılık hisseleri öncülüğünde genele yayılan alımlarla alıcılı bir seyir izliyor.

Analistler, günün geri kalanında ABD'de toptan eşya stokları, tüketici enflasyon beklentileri ve İngiltere Merkez Bankası (BoE) Başkanı Andrew Bailey'nin açıklamalarının takip edileceğini belirterek, teknik açıdan BIST 100 endeksinde 11.700 ve 11.800 puanın direnç, 11.400 ve 11.300 puanın destek konumunda olduğunu kaydetti.

İhracat pazarlarındaki talep koşullarını ölçen endeks, gerilemeye rağmen 50 eşik değerinin üzerinde kalmayı sürdürdü. Bu sonuçla Türkiye'nin imalat sanayi ihracat pazarlarında faaliyet koşulları üst üste 34'üncü ay iyileşme gösterdi.

Endekste 50'nin üzerindeki değerler ihracat ikliminde iyileşmeye, 50'nin altındaki değerler ise bozulmaya işaret ediyor.

En hızlı büyüme Birleşik Arap Emirlikleri'nde görüldü

Ekim ayında anket kapsamında izlenen ülkeler arasında ekonomik aktivitedeki en hızlı artış, Türkiye'nin imalat sanayi ihracatında yüzde 3,5 paya sahip Birleşik Arap Emirlikleri'nde (BAE) gerçekleşti.

BAE'de üretim artışı eylül ayına göre bir miktar yavaşlasa da güçlü seyrini korudu. ABD'de de büyüme hız kaybetmesine rağmen belirgin düzeyde devam etti. Ülkede ekonomik aktivitedeki genişleme süreci 45'inci aya ulaştı.

Türkiye'nin önemli ihracat pazarlarından Birleşik Krallık'ta üretim son sekiz ayın en yüksek hızında artarken Almanya, İtalya, İspanya ve Hollanda'da da büyüme sürdü.

Fransa ve Romanya'da üretim yeniden daraldı

Ekim ayında Fransa ve Romanya'da ekonomik aktivite yeniden düşüşe geçti.

Fransa'da eylül ayında genel olarak yatay seyreden faaliyetler ekimde belirgin şekilde gerilerken Romanya'da üç aylık büyüme döneminin ardından daralma kaydedildi.

Polonya'da imalat sanayi üretimi düşmeye devam etti. Ancak gerileme, son beş aylık daralma döneminin en düşük hızında gerçekleşti.

En sert daralma Brezilya'da kaydedildi

Takip edilen ülkeler arasında ekonomik aktivitedeki en belirgin düşüş Brezilya'da yaşandı.

Ülkede üretim üst üste dördüncü ay azalırken daralmanın hızı Covid-19 salgınından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.

Şirketler, üretimdeki gerilemeyi kısmen başkanlık seçiminin yol açtığı aksaklıklarla ilişkilendirdi.

S&P Global'den ihracat pazarlarına ilişkin değerlendirme

S&P Global Market Intelligence Ekonomi Direktörü Andrew Harker, ekim ayında ihracat pazarlarındaki talep koşullarının iyileşmeye devam ettiğini ancak küresel büyümede yavaşlama işaretleri görüldüğünü belirtti.

Harker, değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı:

“İhracat pazarlarındaki talep koşulları ekimde iyileşmeye devam etti; ancak küresel ekonomik büyümede eylüldeki hızlı tempoya kıyasla bazı yavaşlama sinyalleri görüldü. Brezilya ve Fransa gibi bazı ekonomilerde siyasi istikrarsızlık ve belirsizlik, şirketlerin satın alma kararlarını ertelemesine yol açarak talep koşullarını olumsuz etkiliyor. Bu nedenle Türk ihracatçılar, 2027’de uluslararası siyasi ortamın daha istikrarlı hale gelerek büyüme beklentilerini desteklemesini umut ediyor.”

 İşte fon fon dikkat çeken hisse hareketleri...

BHN - A1 Capital Portföy Bankacılık Sektörü Dışı Şirketler Hisse Senedi Serbest (TL) Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Mia Teknoloji (MIATK)

Aktif olduğu tarihler:

15 Eylül 2026. Şirketteki hisse payı: % 2.77.

BYZ - A1 Capital Portföy BIST 100 Dışı Şirketler Hisse Senedi Serbest (TL) Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Martı Otel (MARTI)

Aktif olduğu tarihler:

2 Nisan 2026 – Hisse payı sıfırdan % 9.4’e çıktı.

4 Eylül 2026: Fon krizinin arefesinde % 4.83’e düştü.

13 Ekim 2026: Tasfiye kararı sonrasında % 1.82’ye indi

CBD - A1 Capital Portföy BIST 30 Dışı Şirketler Hisse Senedi Serbest Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Bilinmiyor

A1 Capital Portföy yönetiminin BIST 30 Dışı Şirketler Hisse Senedi Serbest Fonu, portföyünü açıklama muafiyetini en sert şekilde kullanan fonlardan biri. Fakat performans sunum raporunda hisse senedi pozisyonunun yüzde 248 olması, bu fonun da ciddi şekilde kaldıraç kullandığını gösteriyor. Kaldıracı ise borsa para piyasasından yaptığı borçlanmadan karşılıyor. Fon, idari ve destek hizmetleri faaliyetleri sektörüne yer alan hisselerde pozisyon taşıyor. Bu hisselerin hangileri olduğu ise hala bir sır.

CHY - A1 Capital Portföy İkinci Hisse Senedi Serbest (TL) Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Bilinmiyor

Bu fon da muafiyet nedeniyle hiçbir hisse pozisyonuyla ilgili ne alım-satım bilgisi ne de portföy dağılım raporu açıklamıyor.

Fon portföyünün tamamının hisse pozisyonunda tutulduğunu ve bunun tamamının da ulaştırma sektöründe yer alan hisse veya hisselerde olduğunu biliyoruz.

SEH - A1 Capital Portföy Sanayi Sektörü Hisse Senedi Serbest (TL) Fon (Hisse Senedi Yoğun Fon)

Aktif olduğu hisse: Bilinmiyor

Fon portföyünün yüzde 99.62’si hisse senedinde. Bunun tamamını da orman ürünleri ve mobilya sektöründe faaliyet gösteren hisse veya hisselerde tutuyor. Portföyüyle ilgili hiçbir bilgiyi paylaşmıyor.

Gürlek, 9 Kasım 2026 itibarıyla soruşturmalar kapsamında 464 şüpheli bulunduğunu, bunlardan 120'sinin tutuklu olduğunu ve 262 kişi hakkında adli kontrol tedbiri uygulandığını bildirdi.

Firari durumdaki 40 şüpheli hakkında yakalama kararı çıkarıldığını belirten Gürlek, 386 gerçek kişi ve 116 tüzel kişinin malvarlıklarına tedbir, banka hesaplarına ise bloke uygulandığını açıkladı.

Fon soruşturmalarında 31,5 milyar TL'lik iade

Gürlek, soruşturmalar kapsamında yaklaşık 31,5 milyar TL değerindeki para, taşınmaz ve hisse senedinin Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu (TMSF) bünyesindeki gönüllü iade hesabına iade edildiğini söyledi.

Tasfiye süreci tamamlanan fonlarda hak sahiplerine ödeme yapıldığını belirten Gürlek, diğer fonlarda da işlemler ilerledikçe ödemelerin sürdürülmesi için çalışmaların devam ettiğini kaydetti.

Denetim mekanizmalarına uzanan bağlantılar araştırılıyor

Fon soruşturmalarının Cumhuriyet başsavcılıklarına ulaşan ihbar ve şikâyetler ile ilgili kurumlardan gelen bildirimler doğrultusunda yürütüldüğünü belirten Gürlek, para hareketlerinin, mali bağlantıların ve malvarlığı devirlerinin incelendiğini ifade etti.

Soruşturmaların kapsamının genişlediğini vurgulayan Gürlek, "Soruşturma derinleştikçe piyasa aktörleriyle sınırlı kalmayan, denetim mekanizmalarına kadar uzanan bağlantılar da araştırılmaktadır" dedi.

Hiç kimsenin makamı, unvanı veya ekonomik gücü nedeniyle hukukun üzerinde olamayacağını belirten Gürlek, "Asla hiçbir suç hiçbir suçlunun yanına kâr kalmayacaktır" ifadelerini kullandı.

Fon Koordinasyon Kurulu sürecin ekonomik boyutunu izliyor

Gürlek, sermaye piyasalarının ve finans sisteminin soruşturmalardan olumsuz etkilenmemesi amacıyla Cumhurbaşkanı Yardımcısı Cevdet Yılmaz başkanlığında Fon Koordinasyon Kurulu oluşturulduğunu açıkladı.

Kurulun sürecin ekonomik ve idari boyutunu takip ettiğini belirten Gürlek, Cumhuriyet başsavcılıklarının ise soruşturmaları bağımsız şekilde yürüttüğünü söyledi.

Hukuka uygun faaliyet gösteren kurumların ve meşru kazanç elde eden yatırımcıların soruşturma konusu eylemlerden ayrı tutulduğunu ifade eden Gürlek, iyi niyetli yatırımcıların haklarının korunmasını ve piyasaların güvenilirliğinin güçlendirilmesini amaçladıklarını kaydetti.

Soruşturmalarda malvarlıklarının kaçırılmasını, devredilmesini veya gizlenmesini önlemek için tedbirler alındığını belirten Gürlek, suçtan elde edildiği değerlendirilen kazançların takip edildiğini ve yurt dışına çıkarılan varlıkların geri getirilmesi için hukuki süreçlerin işletildiğini aktardı.

Gürlek: Gönüllü iade hukuki sorumluluğu ortadan kaldırmaz

Fon soruşturmaları kapsamında yapılan gönüllü iadelerin hukuki sorumluluğu sona erdirmediğini vurgulayan Gürlek, "Gönüllü iade yapılması, tek başına hukuki sorumluluğu ortadan kaldırmaz" dedi.

İadelerin kaynağının, miktarının ve gerçek hak sahiplerine ulaştırılmasının incelendiğini belirten Gürlek, ilgili kişi ve işlemler hakkındaki soruşturmaların sürdüğünü ifade etti.

Gürlek, soruşturmaların masumiyet karinesi ve hukuki güvenceler korunarak yürütüleceğini, hukuka aykırı kazançların ve bunlarla bağlantılı sorumlulukların takip edilmeye devam edileceğini bildirdi.

Tasfiye süreci adım adım nasıl işleyecek?

A1 Capital, Atlas Portföy, Bulls, Hedef Portföy, Pardus, Pusula ve Tera fonlarının odakta olduğu fon skandalının ardından bahsi geçen 131 fonun tasfiyesine ilişkin kanun TBMM’de yasalaşarak yürürlüğe girdi. Daha sonra 14 fon daha bu listeye eklense de henüz bu fonların tasfiye yöntemi açıklanmış değil.

SPK ve MKK verilerine göre 455 bin 758 yatırımcıyı ilgilendiren tasfiye sürecinde ilk aşamada bu fonlarda parası kalan ve portföy büyüklüğü 1 milyon TL’nin altında olan 355 bin kişi için ödeme planlaması devam ediyor. İkinci aşama yani tasfiye sonrası paylaştırılacak para ile ilgili ise kurumların çalışmaları devam ediyor.

Rıza ile kazancının bir bölümünü iade edenlerin yanında 214 kişinin mal varlığı ile ilgili tespitler de sürüyor.

Cumhurbaşkanı Yardımcısı Cevdet Yılmaz, 23 Ekim itibarıyla 93 fonda 71 bin 899 hesaba toplam 68 milyar lira ödeme yapıldığını bildirdi. Olağanüstü tasfiye kapsamında bir milyon liraya kadar ödemelerin 30 Ekim'de İş Bankası ve Ziraat Bankası aracılığıyla başladığını söyledi. Haksız kazanç elde edenlerden geri alınan tutarların da ödemelerde kullanıldığını belirtildi.

Peki fon piyasasında bu aşamaya tam olarak nasıl gelindi? Fon krizinden etkilenenler için bundan sonraki süreç nasıl işleyecek? İşte krizin başlangıcından itibaren tasfiye fonları rehberi…

SPK’nın düzenleme taslağı tehlikeye işaret etmişti

Aslında fonları temerrüde düşüren ve tasfiye kapsamına sokan süreç her ne kadar bu yılın ağustos ve eylül aylarını referans gösterse de bu sürece giden gelişmeler daha erken başladı.

SPK’nın özellikle serbest fon niteliğindeki fonlara ilişkin aldığı en radikal tedbirler 18 Aralık 2025 tarihinde yayımlanan SPK İlke Kararı ile başladı. 

Bu karar ile nitelikli yatırımcı olmak için gereken finansal varlık sınırı ilk kez 1 milyon TL’den 10 milyon TL’ye yükseltildi. Bu kararın hemen ardından bu defa tek hisseli fonlara yönelik çok sert bir düzenleme taslağı tartışmaya açıldı.

Fon yönetimindeki esasları belirleyen yatırım fonlarına ilişkin rehberde yapılması planlanan değişikliklerle fonlardaki hisse yoğunlaşmasının sınıra bağlanması gündeme getirildi.

Serbest fonların bir hissede sahip olabilecekleri oranlar sınırlanırken, bu sınıra uyumda portföy yönetim şirketlerinin fonlarının tek bir fonmuş gibi değerlendirilmesinin planlandığı belirtildi.

Fonların, başka fonları alarak hisse senetleri üzerinde yoğunluk yaratmasına da sınır getirilirken, ayrıca fonlarda sahip olunan payların yüzde 50'yi aşması durumunda fonda yapılan her yüzde 10'luk yeni alım ve satıma da KAP'a bildirim şartı konulması, bildirimin ise MKK tarafından otomatik yapılacak şekilde düzenlenmesi kararları görüşe sunuldu.

Bununla birlikte serbest fonlarda ağırlık kazanan portföy yönetim şirketlerine belirli eşikleri aştıklarında 3 ay içerisinde nakit sermaye artırımı zorunluluğu getirilmesinin değerlendirildiği dikkat çekti.

Daha sonra bu taslakta geri bildirimlere bağlı olarak ufak tefek değişiklikler yapılsa da portföy yönetim şirketleri ve yönetimindeki fonlara bu düzenlemeye uyum için bir takvim verildi.

İşte o gün gündeme gelen bu sert düzenlemeler aslında tam olarak bugün tasfiyeye giren fonların düştüğü duruma önlem amacıyla getirilmiş ve bu fonlardaki sıra dışı getiri mekanizmasının herhangi bir risk halinde fon pazarının tamamını tehdit etmesinin önlenmesi planlanmıştı.

[post-91735]

Ağustos 2026’da sıkışma başladı

2026 yılının ağustos ayında artık net çerçevesi çizilen bu düzenlemeler fon piyasasında hisse riski yoğunlaşması yüksek fonlarda özellikle Pusula Portföy ve Tera Portföy gibi portföy yönetim şirketlerinin fonlarında ani bir sıkışma yaşattı.

Bazı yatırımcıların fonlardaki parasını geri çekmek istemesi sonrasında fonlar bu talebi karşılayamadı. Likidite sıkışıklığı ve panikle birleşen bu sürecin ardından kırılma, 15 Eylül’de gerçekleşti. Pusula Portföy yatırımcıların katılma payı iade ödemelerinde temerrüde düştüğünü resmen açıkladı. Onu Tera Portföy ve diğer fonlardaki tıkanmalar izledi. Zaten belirli fonların birbirleri arasındaki alım-satımlarıyla suni piyasa yapısına oturmuş olan hisselerde alıcı kalmayınca bu fonların aşırı yoğunlaştığı sığ bazı hisselerde fiyat çöküşleri başladı. Artık belirli hisselerde başlayan satış dalgası tüm piyasayı etkiler hale gelmeye başlamıştı. Çünkü zaten alıcısı olmayan hisselerde satış yapılamayınca parasını geri isteyen fon yatırımcılarının talebini karşılayabilmek için fonların portföyünde bulunan likit ve endeks üzerinde etkisi yüksek diğer hisse senetlerinde satış yapmak kaçınılmaz olmuştu. Ve endeksin geneline yayılan ve bir piyasa krizine doğru yol alan süreç böylece derinleşmiş oldu.

[post-91748]

800 milyar TL’lik fon büyüklüğü, trilyonlarca TL zarar

SPK kararıyla fonları tasfiye sürecine alınan 7 portföy yönetim şirketinin toplam portföy büyüklüğü 800 milyar TL’nin üzerindeydi. Tasfiye kararının ardından kilitlenen piyasa ve şirketlerin toplam piyasa değerindeki erimeyle birlikte MKK ve SPK kayıtlarına göre toplam hasarın 1.2 trilyon TL ile 3 trilyon TL arasında olduğu hesaplanıyor.

Mağdur olan fon katılımcılarının zararının bir kısmının karşılanması için alınan acil ödeme kararlarıyla şu ana kadar hak sahiplerine ilk aşamada ödenecek tutarın 49.7 milyar TL’yi bulduğu belirtiliyor.

Bundan sonraki tasfiye sürecinin nasıl gerçekleşeceğine ilişkin TBMM’den çıkarılmış olan yasal düzenleme sonrasında Sermaye Piyasası Kurulu’nun çalışmaları devam ediyor. Böylece yatırımcının tazmin ve ödeme rakamları netleşecek.

Krizi getiren şeffaflık muafiyeti

Peki bu fonlar nasıl bu duruma geldi? Aslında derinlemesine bir çalışma krizin gelişinin çok öncesinde sinyallerini verdiğini gösteriyor. Paranın Yönü her bir fonun portföylerindeki hisse hareketlerini tek tek inceledi. Aslında en büyük sıkıntının ise bazı fonlara tanınan KAP’a portföy dağılım raporunu açıklama muafiyetinden yararlanarak bazı sığ hisselerde pozisyon alan fonlardan kaynaklandığı dikkat çekiyor. Normalde yatırımcı sayısı az ve nitelikli yatırımcılardan oluştuğu için rakip fon yöneticilerine avantaj sağlamamak adına talep edilen bu bilgi açıklama yükümlülüğünden muafiyet bir anlamda bazı fonların hisse operasyonunun perdesi haline dönüşüverdi.

Aylar, haftalar ve hatta günler içerisinde şirketlerin toplam sermayesinin yüzde 20-30’una varan payların hızla el değiştirdiği, hisseler düşerken alış, yükselirken satışların yapıldığı, aynı fon ailesine dahil fonlar arasında çapraz alım-satımlarla sanki satıyormuş veya alıyormuş izlenimleri verildiği ve en ilginci de bu işlemler için normalde hisse pozisyonu tutmaması gereken bazı para piyasası fonlarının bile aktif alım-satım için kullanıldığı işlemlerle milyarlarca liralık suni işlemlerle astronomik getirilerin kazanıldığı, fonların hisse hareketlerinde net bir şekilde görünüyor. 

Bu fonların çok büyük bir kısmının aylık veya haftalık portföy dağılım raporu açıklamaktan muaf olması ise bu fonların şeffaflık kalkanının arkasına saklanarak fiktif işlemlerle şirketlerin hisselerinde istedikleri gibi hareket etmesine neden olduğu da gözden kaçmıyor.

Çoğu tek hisseli olan fonların neredeyse portföyünün tamamını bağladığı bu hisselerin çoğunda ortak özellik ise aslında sığ, derinlikten yoksun, bu nedenle yukarı ve aşağı yönde çok hızlı hareket ettirilebilir olmaları.

Örneğin Peker GYO hisselerinde 15 fon toplamda 22 işlem gerçekleştirirken, Temapol Polimer’de 11 fon 18 ayrı işlem, İnfo Yatırım’da 8 fon 12 ayrı işlem, Adese Gayrimenkul’de 7 fon 15 farklı işlem, Katılımevim’de ise 18 farklı alım-satım işlemi KAP bildirimlerine yakalandı.

Bu işlemlerin birçoğu da hisse senetleri yükselirken satış, düşerken alış ve fonların birbiri arasında gerçekleşen işlemler olarak dikkat çekti.

Sonuç ise milyarlarca liralık zarar, borsada ise uzun süre telafi edilmesi zor olacak değer kayıpları.

Peki bu işlemlerle zarara uğrayan yatırımcılar ne yapmalı? Süreç nasıl işleyecek?

Hangi fon için hangi banka görevlendirildi?

Öncelikle tasfiye sürecinde A1 Capital Portföy, Atlas Portföy, Bulls Portföy, Hedef Portföy, Pardus Portföy, Pusula Portföy fonları için tasfiye görevlisi olarak Ziraat Bankası belirlendi. Tera Portföy fonları için ise görevli banka İş Bankası.

Ara ödeme hangi fonlarda var ve ne kadar?

Ara ödeme açısından ise fon yöneticileri bazında durum şöyle olacak.

A1 Capital, Bulls Portföy, Pardus Portföy fonları için ara ödeme olmayacak. Hedef Portföy’de ara ödeme olacak denilse de sonradan bu kaldırıldı. Yani ara ödeme olmayacak. Atlas Portföy, Pusula Portföy, Tera Portföy fonları için ise ara ödeme var ve üst sınırı her bir fonda ayrı ayrı olmak üzere 1 milyon TL. Burada mühim olan fon katılımcılarının bekleyen yazılı bir satış talimatına sahip olup olmadığı. Ara ödemeler, yatırımcıların katılma payları iade alınmaksızın gerçekleştirilecek. Katılma paylarının iade işlemleri nihai tasfiye ödemeleri sırasında yapılacak. Ara ödemeler, nihai tasfiye kapsamında hak kazanılacak tutardan mahsup edilecek.

Tasfiye kapsamındaki fonlarından herhangi birinin malvarlığının nakde çevrilmesi sonucunda elde edilen dağıtılabilir nakdin, tasfiye kararından bir önceki gün sonu itibarıyla geçerli fon birim pay fiyatı ile ödemeye esas katılma payı adetleri üzerinden hesaplanan toplam tutarı karşılamaya yeterli olması halinde, fon pay sahiplerine ara ödeme yerine nihai ödeme yapılacak.

Tasfiye fonu yatırımcıları için bundan sonra adım adım yaşanacaklar

Peki bu ne demek oluyor? 

Ara ödeme olmayan fonlarda tasfiye incelemesi tamamlandığında elde olan varlıklar, fahiş kazançlar elde edenlerin gönüllü iadeleri ve el konulan mal varlıklarının elden çıkarılmasıyla oluşacak meblağ fon katılımcılarına ödenerek tasfiye gerçekleşecek. 

Burada kritik nokta şu: Tasfiye edilen fonun portföyünde halen neler olduğu. Örneğin kısa vadeli serbest fonlar, para piyasası fonları veya para piyasası katılım fonları kısa vadeli ve likit varlıklardan oluştuğu için en hızlı tasfiye edilebilecek ve fon katılım payı sahiplerine en hızlı tasfiye ödemesi yapılabilecek olan fonlar. 16 fon bu durumda.

Hisse senedi yoğun serbest fonlar ise fon portföyündeki hisselerin borsadaki satış sürecinin tamamlanmasına endeksli. Yani şu anda en sancılı durumda olan fonlar bu fonlar. Çünkü sığ hisselerde bitmeyen bir taban serisiyle karşı karşıya olan ve alıcı bulunamayan hisselere sahip olan fonlar için bu sürecin ne zaman tamamlanabileceği henüz belli değil. Yani tamamen borsadaki durum belirleyici olacak. Benzer bir durum hisse senedi yoğun serbest katılım fonları, hisse senedi yoğun serbest özel fonlar, hisse senedi yoğun fonlar için de geçerli. Ki 115 fon ise bu sınıfa giriyor.

8 aşamalı tasfiye süreci

Şimdi süreç ise şu şekilde ilerleyecek. 

Öncelikle MKK ile görevlendirilmiş olan banka arasında pay adetleri, bu payların üzerinde bir şerh olup olmadığı ve gerçekleşmemiş emirler mutabakata bağlanacak. Burada fon katılımcısının yapması gereken elde bulunan katılım payı adedini doğrulamak ve bekleyen satış talimatını bildirmek.

Fon varlıkları Takasbank’ta banka adına açılan hesaplara alınacak – ki bu çoğunlukla gerçekleşmiş durumda. Böylece bir borç-alacak mutabakatı yapılacak.

Varlıklar bankanın belirleyeceği sıklıkta satılacak. Bu da şu anda satış mümkün oldukça piyasadaki alım-satım dengesine bağlı olarak gerçekleşmekte olan bir süreç. Burada önemli olan KAP bildirimleri. Tasfiyeye konu olan fonlar KAP’a elindeki ilgili hisselerin sıfıra indiğine dair bildirimler yapmaya başladılar.

Satışlar sonrasında elde edilen nakit, bireysel hesaplara elde bulunan paylar oranında aktarılacak. Eğer sahip olunan fon için borsada satış tamamlanmışsa her an bu aktarım hesaplara yapılmaya başlanabilir.

Gerçekleştirilemeyen iade talimatlarının karşılığı fonun borcu sayılacak ve öncelikle ödenecek. Tasfiye süreci tasfiye duyurusundan itibaren en fazla altı ayın bitimini izleyen ilk iş günü sona erecek.

Eğer elinizde bulunan fon katılım payı tasfiyeye dahil edilen 7 portföy yönetim şirketinden birine ait ama 131 fondan biri değilse bu durumda yatırımcısı olduğunuz fon kapatılmış olan fonlar listesinde yer alıyor demektir.

Bu gruptaki fonlar için bir geri ödeme takvimi belirlenmedi. Paylar hesapta kalmaya devam edecek, fonun değeri artıp azalabilecek fakat nakde çevrilemeyecek. 

Bu fonlar ileride alınacak kararlarla ya işleme yeniden açılabilecek, böylece fonu yeniden piyasada satmak mümkün olabileccek, ya fon tasfiye listesine alınacak ve yukarıdakine benzer bir tasfiye sürecinden geçecek. 

Tasfiye sırası nasıl olacak?

Özetlemek gerekirse….

Tera, Pusula, Atlas ve Hedef Fonlarında Ara Ödeme (64/1775 sayılı karar)

SPK, Tera, Pusula, Atlas ve Hedef portföy yönetim şirketlerinin kurucusu olduğu fonlar için ek bir tasfiye usulü öngördü. Buna göre mutabakatı tamamlanmış tüm katılma payı sahiplerine, tasfiye sonunda hak kazanacakları tutara mahsuben ara ödeme yapılacak. Ara ödemenin esasları şunlar olacak:

Hesaplama esası: Her hak sahibi için Merkezi Kayıt Kuruluşu tarafından hesaplanacak net yatırım tutarı dikkate alınacak.
Üst sınır: Ödeme tarihindeki net yatırım tutarı 1 milyon TL'nin altında olan yatırımcılara bu tutarın tamamı ödenecek. Net yatırım tutarı 1 milyon TL ve üzerinde olan yatırımcılara ise en fazla 1 milyon TL ödenecek.
Öncelik: Uygulamaya para piyasası fonlarından başlanacak.
Katılma payları: Ara ödeme karşılığında katılma payı iadesi yapılmayacak. Paylar, nihai tasfiye ödemeleri sırasında iade edilecek.
Ara ödeme, nihai tasfiye ödemesinin bir avansı niteliğinde olacak. Yapılan ödeme, yatırımcının tasfiye sonunda alacağı tutardan mahsup edilecek.

A1 Capital, Bulls ve Pardus Fonlarında Tasfiye Sırası (64/1770 sayılı karar)

A1 Capital, Bulls ve Pardus portföy yönetim şirketlerinin kurucusu olduğu fonlar için ara ödeme öngörülmedi. Bunun yerine tasfiye süreci aşağıdaki esaslara bağlandı:

Tasfiye sırası: Önce unvanında “para piyasası” ibaresi bulunan fonların tasfiyesine başlanacak, ardından fonlar yatırımcı sayısı en fazla olandan en aza doğru tasfiye edilecek.
Tasfiye dışındaki fonlar: Tasfiye kapsamında olmayan, ancak 17.09.2026 tarihli kararlarla TEFAS'ta ve diğer dağıtım kanallarında alım-satıma kapatılan fonlar, tasfiye süreci tamamlandıktan sonra tüm dağıtım kanallarında eşzamanlı olarak işleme açılabilecek. İşleme açılma tarihi ile alım-satım esaslarını kurucu portföy yönetim şirketi belirleyecek. Bu belirlemede fon portföy yapıları, likidite ve piyasa koşulları ile yatırımcı menfaati gözetilecek.
Erken açılış imkânı: Tasfiye işlemlerinin tamamlanabilmesi için gerekli olursa, bu fonlar tasfiyenin tamamlanması beklenmeden de işleme açılabilecek.

Suç işleyenler ödeme alamayacak

Bazı hak sahipleri ise ödeme alamayacak. Ödeme yapılmayacak kişi ve kurumlar şunlar: 

6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu'nun 104, 106 veya 107'nci maddelerinde düzenlenen fiillerin, SPK'nin 17 Eylül 2026 tarihli kararlarıyla tasfiyesine karar verilen fonlar tarafından ya da bu fonlarla birlikte hareket edilmesi veya fonların iştirakiyle işlenmesi halinde, söz konusu fiilleri işlediği veya bunlarla birlikte hareket ettiği Kurulca tespit edilen ve MKK tarafından tasfiye ile görevli kuruluşlara bildirilen kişi ve kurumlara, tasfiye ve geri kazanım hesabından ödeme yapılmayacak. 

Yani;

Madde 104 – Piyasa Bozucu Eylemler

Piyasaların güven ve istikrarını bozacak nitelikteki makul gerekçesi olmayan, suç oluşturmayan eylemler

Madde 106 – Bilgi Suistimali (Insider Trading)

Henüz kamuya duyurulmamış, yatırımcı kararlarını etkileyebilecek nitelikteki bilgileri kullanan yönetici veya görevliler

Madde 107 – Piyasa Dolandırıcılığı (Manipülasyon)

İşlem Bazlı (107/1): Yanıltıcı izlenim uyandırmak amacıyla yapılan yapay işlem ve emir hareketler yapanlar

Bilgi Bazlı (107/2): Fiyatları etkilemek için yalan bilgi veya söylenti yayanlar nakde dönüşen fonlardan pay alamayacak.

Gözler tutuklanan isimler ve el konulan varlıklarda

Fon skandalının finansal çözümü için bir yandan kamu ve düzenleyici kurumlar çalışmalarına aralıksız devam ederken diğer yandan konunun manipülasyon boyutuyla ilgili adli süreç de yürüyor.

Fon soruşturmasında tutuklanan kişilerin sayısı 26 Ekim itibariyle 115’i aştı.

SPK’nın yayımladığı piyasa dolandırıcılığı suçlarında etkin pişmanlıktan yararlanma şartlarının ardından düzenlemeden faydalanmak isteyenlerin iade süreçlerinin de devam ettiği bildiriliyor.

Adalet Bakanı Akın Gürlek fon krizinden hemen önce (13-16 Eylül) fonlardan şüpheli çıkış yapan 214 gerçek ve tüzel kişinin tespit edildiğini ve bu kişilerin haksız kazancının 187.6 milyar TL olduğunu açıklamıştı. Bazı tasfiye fonlarının yoğun işlem yaptığı hisselerde gerçekten de bu tarihlerde hatta biraz daha önce çok sert düşüşler ve hisse satışları yaşandığı dikkat çekiyor. Bu da yaklaşan tasfiye kararı öncesinde bir kaçış operasyonu mu gerçekleştiği sorusunu akıllara getiriyor. Çünkü tasfiyeye alınan bazı fonların alım-satım yaptığı tarihlerde özellikle yabancı bazı aracı kurumlar üzerinden benzer hisselerde alım-satım yaptığı da gözden kaçmıyor.

MASAK, fonların gerçek faydalanıcıları ve yurt dışı bağlantılı şüpheli işlemler üzerindeki çalışmalarını derinleştirecek. 

SPK, fonların yeni portföy sınırlamalarına uyum sağlaması için son tarihi 31 Ocak 2027'ye uzattı. Bu tarihe kadar fonların yapmak zorunda olduğu zorunlu hisse satışlarının borsa üzerindeki baskısı takip edilecek.

Krizin siyasi ayağında haksız kazanç iddialarının odağındaki AK Parti Genel Başkan Yardımcısı Fatma Betül Sayan Kaya görevinden ayrıldı. Geçtiğimiz günlerde de tutuklandı.

İdari tarafta ise SPK Başkanı Mahmut Sütçü ile eski başkan İbrahim Ömer Gönül görevden alınırken, Hazine ve Maliye Bakan Yardımcısı Osman Çelik emekliliğini istedi.

Tasfiye fonu hisselerinde dibe vuruş

Fon krizinin odağındaki hisselerde ise taban serisi devam ediyor. 11 Eylül’den bu yana Peker GYO’da düşüş yüzde 93, Temapol Polimer’de yüzde 78, Tera Yatırım Teknoloji Holding’te yüzde 96, Margün Enerji’de yüzde 88, İnfo Yatırım’da yüzde 73

Adese Gayrimenkul hisselerinde yüzde 53, Kuyaş Yatırım’da yüzde 88, Esenboğa Elektrik’te yüzde 46, Katılımevim’de yüzde 91, Işıklar Enerji Yapı Holding’te yüzde 96, Destek Finans Factoring’te yüzde 96’ya Vişne Madencilik hisselerinde yüzde 57’ye, Gündoğdu Gıda’da yüzde 91’e, Pasifik Eurasia Lojistik’te yüzde 73’e ulaştı.

Diğer birçok ilişkili hissede de düşüşler benzer seviyelerde ve halen alıcısız şekilde çok düşük miktarlardaki satışlarla taban seviyelerde açılışlar gerçekleştiriyor.

Ekonomim’de yer alan habere göre inceleme altında olan ve incelemesi tamamlandıkça SPK tarafından tespit edilen suçlara ilişkin cezaların açıklandığı veya açıklanacağı hisseler şöyle: ALKLC, ANELE, BIGEN, BTCIM, BURCE, BURVA, CELHA, DMRGD, DSTKF, EDATA, GMTAS, GRTHO, GUNDG, HEDEF, IEYHO, INFO, KERVT, KRDMD, KTLEV, KUYAS, MANAS, ODINE, OZATA, OZSUB, PASEU, PEKGY, PRZMA, SELEC, TEHOL, TRHOL, VSNMD.

Bu hisseler Paranın Yönü’nün fon hisse hareketleri analiziyle de birebir örtüşüyor.

Ekim ayında İŞKUR aracılığıyla işe yerleştirilenlerin sayısı ise yıllık yüzde 30,1 artışla 173 bin 721 oldu. İşe yerleştirilenlerin 103 bin 422'sini erkekler, 70 bin 299'unu kadınlar oluşturdu.

Kadınların işe yerleştirilme sayısı geçen yılın aynı ayına göre yüzde 31,7, erkeklerin ise yüzde 29,1 arttı.

Ocak-ekim döneminde toplam işe yerleştirme sayısı, geçen yılın aynı dönemindeki 1 milyon 298 bin 953'ten 1 milyon 258 bin 507'ye gerileyerek yüzde 3,1 azaldı.

Kamu sektöründe işe yerleştirmeler yüzde 89,6 arttı

Ekim ayında özel sektörde işe yerleştirilenlerin sayısı yüzde 29,8 artarak 172 bin 377'ye ulaştı. Kamu sektöründe ise işe yerleştirmeler yüzde 89,6 yükselişle 709'dan 1.344'e çıktı.

Kamuya yerleştirilen erkeklerin sayısı yüzde 121 artışla 1.233 olurken kadınların sayısı yüzde 26,5 azalarak 111'e geriledi.

Yılın ilk 10 ayında özel sektörde işe yerleştirmeler yüzde 3,2 düşüşle 1 milyon 245 bin 92'ye inerken kamuda yüzde 10,6 artışla 13 bin 415'e yükseldi.

İŞKUR'da açık iş sayısı 2 milyon 59 bine geriledi

İŞKUR'un işverenlerden aldığı açık iş sayısı ekim ayında yıllık yüzde 1 artarak 214 bin 831 oldu.

Özel sektörde açık iş sayısı yüzde 2,3 artışla 214 bin 566'ya yükselirken kamu sektöründe yüzde 91,2 azalarak 265'e düştü.

Ocak-ekim döneminde toplam açık iş sayısı yüzde 2 gerileyerek 2 milyon 59 bin 208 olarak kaydedildi. Kamu sektöründeki açık işler ise yüzde 72,5 düşüşle 7 bin 686'ya indi.

Sektörler arasında en fazla açık iş, 727 bin 753 ile imalat sanayisinde görüldü.

9 Kasım itibarıyla İŞKUR sistemindeki anlık açık iş sayısı ise 61 bin 201 olarak açıklandı.

Kayıtlı iş arayanların yüzde 26,5'i gençlerden oluştu

Ekim ayında İŞKUR'a kayıtlı kadın iş arayanların sayısı yüzde 1,3 artışla 1 milyon 164 bin 665'e, erkek iş arayanların sayısı ise yüzde 2,1 yükselişle 1 milyon 117 bin 19'a ulaştı.

Kayıtlı iş arayanların yüzde 26,5'ini 15-24 yaş grubundaki gençler oluşturdu.

En fazla işe yerleştirme güvenlik ve turizm sektörlerinde

Ocak-ekim döneminde en fazla işe yerleştirme 79 bin 766 kişiyle silahsız özel güvenlik görevlisi mesleğinde gerçekleşti.

Bu mesleği 72 bin 62 kişiyle turizm ve otelcilik elemanı, 46 bin 734 kişiyle reyon görevlisi izledi.

Aynı dönemde İŞKUR aracılığıyla 489 bin 143 kadın, 414 bin 243 genç, 40 bin 180 engelli ve 239 bin 530 yükseköğrenim mezunu işe yerleştirildi.

Mesleki eğitim kurslarına katılım yüzde 41,5 yükseldi

İŞKUR'un aktif işgücü programlarından yararlananların sayısı yılın ilk 10 ayında yüzde 5,97 artarak 82 bin 192'ye ulaştı.

Mesleki eğitim kurslarına katılanların sayısı yüzde 41,5 yükselişle 19 bin 130 olurken işbaşı eğitim programlarına katılım yüzde 5,6 artarak 61 bin 19'a çıktı.

Kadın İstihdamı İçin Pozitif Ayrımcılık Projesi'ne (KİPAP) katılanların sayısı ise yüzde 67,5 azalarak 2 bin 43'e geriledi.

İş Kulüplerinden yararlananların sayısı arttı

Ekim ayında İŞKUR İş Kulüplerinden yararlananların sayısı yıllık yüzde 24,2 artarak 5 bin 707 oldu.

Kadın katılımcı sayısı yüzde 32 yükselişle 3 bin 601'e, erkek katılımcı sayısı ise yüzde 12,8 artarak 2 bin 106'ya ulaştı.

İŞKUR'un ekim ayında gerçekleştirdiği bireysel görüşme sayısı yüzde 1,6 azalışla 266 bin 342'ye geriledi. Ocak-ekim döneminde ise bireysel görüşmeler yüzde 4,2 artarak 2 milyon 847 bin 428'e yükseldi.

CVK Maden ise son bir aydır düzenli geri alım yapıyor. Son olarak 10,58 TL’den alım yaparken, haftayı %30,40 primle kapattı.

Havacılıkta THY öne çıktı

Ulaştırmada üç büyük oyuncu haftanın en güçlü sektörel hareketine imza attı. THY%23,55 ile sektörde en fazla primi kaydetti. Firma, dördüncü çeyrekte yolcu kapasitesini %1-3 arasında artmayı bekliyor; toplam gelirini orta onlu yüzdelerde büyümeyi öngörüyor. Kargoda da olumlu seyrin dördüncü çeyrekte sürmesini, ancak önceki olağanüstü performansa göre bir miktar yavaşlama olmasını bekliyor.

Dokuz aylık bilançosunu bugün açıklayacak olan Pegasus, geçtiğimiz haftayı %23,13 primle kapattı. Beklentiler satın alınırken şirket yılın ilk yarısında 12,6 milyar TL zararda. TAV ise yıl sonunda 1,9 milyon euro ciro beklentisiyle %17,80 yükseldi.

Niyet yeterli olmadı

Ekimin son haftası yukarı yönelen Doğuş Otomotiv, %9,65 ile BIST 100 hisseleri içinde geçtiğimiz haftanın en fazla kaybettireni oldu.

Firma, Volkswagen binek araçların Türkiye’de üretilmesini değerlendirmek üzere niyet mektubu imzaladığını açıklasa da haber satış fırsatı olarak değerlendirilmiş görünüyor.

Aylık değerlendirmede mevduat faizi (brüt), TÜFE'ye göre yüzde 0,39, Yİ-ÜFE'ye göre yüzde 1,31 ile en yüksek reel getiriyi sağladı.

TÜFE'ye göre aynı dönemde devlet tahvilleri yüzde 0,01, Amerikan Doları yüzde 0,95 ve Euro yüzde 3,53 kaybettirdi.

Külçe altında reel kayıp yüzde 5,57 olurken BIST 100 endeksi yüzde 15,31 ile en fazla kaybettiren yatırım aracı oldu.

Yİ-ÜFE'ye göre ise devlet tahvilleri yüzde 0,91 getiri sağlarken BIST 100 yüzde 14,53 değer kaybetti.

Üç aylık değerlendirmede mevduat faizi, TÜFE'ye göre yüzde 2,92 ve Yİ-ÜFE'ye göre yüzde 2,90 ile en yüksek reel getiriyi sağladı.

Aynı dönemde BIST 100 endeksi, TÜFE'ye göre yüzde 21,11 reel kayıp yaşattı.

Altı aylık değerlendirmede en yüksek reel getiri, TÜFE'ye göre yüzde 5,59 ve Yİ-ÜFE'ye göre yüzde 3,95 ile Devlet İç Borçlanma Senetlerinde (DİBS) gerçekleşti.

BIST 100'ün altı aylık reel kaybı TÜFE'ye göre yüzde 23,98, Yİ-ÜFE'ye göre yüzde 25,17 oldu.

Yıllık bazda TÜFE'ye göre DİBS yüzde 4,04 ve mevduat faizi yüzde 0,29 reel getiri sağlarken dolar yüzde 8,92, külçe altın yüzde 11,70, Euro yüzde 12,26 ve BIST 100 yüzde 15,09 kaybettirdi.

Endeks, bugün açılışta önceki kapanışa göre 76,70 puan ve yüzde 0,67 artışla 11.559,31 puana çıktı. Bankacılık endeksi yüzde 0,45, holding endeksi yüzde 0,59 değer kazandı.

Sektör endeksleri arasında en fazla kazandıran yüzde ile 2,32 ile kimya petrol platik, en çok kaybettiren yüzde 1,38 ile inşaat oldu.

Küresel piyasalarda, petrol fiyatlarındaki gerileme ve teknoloji hisselerinde görülen toparlanmanı etkisiyle yeni haftada risk iştahı arttı.

Türkiye'nin ilk kez ev sahipliği yapacağı, iklim değişikliği ile mücadelede dünyanın en önemli organizasyonu olan BM İklim Değişikliği Çerçeve Sözleşmesi'nin 31. Taraflar Konferansı (COP31), Antalya COP31 Alanı'nda bugün başlıyor. Bugüne kadar 102 ülkeden lider ve 300'den fazla bakanın katılım bildirdiği konferansta, COP31 Alanı için 160 onaylı pavilyon, 90 onaylı delegasyon ofisi başvurusu alındı.

Analistler, bugün Almanya'da dış ticaret dengesi, Avro Bölgesi'nde Sentix yatırımcı güveni, ABD'de toptan eşya stokları, tüketici enflasyon beklentileri ve İngiltere Merkez Bankası (BoE) Başkanı Andrew Bailey'nin açıklamalarının takip edileceğini belirterek, teknik açıdan BIST 100 endeksinde 11.600 ve 11.700 puanın direnç, 11.400 ve 11.300 puanın destek konumunda olduğunu kaydetti.

Aralık vadeli endeks kontratı, bugün açılış seansında önceki normal seans kapanışının yüzde 0,50 üzerinde 14.955,00 puandan işlem görüyor. Küresel piyasalar, petrol fiyatlarındaki gerileme ve teknoloji hisselerinde görülen yükselişlerin etkisiyle pozitif seyrediyor.

Analistler, bugün yurt içinde veri gündeminin sakin olacağını, yurt dışında ise Almanya'da dış ticaret dengesi, Avro Bölgesi'nde Sentix yatırımcı güveni, ABD'de toptan eşya stokları, tüketici enflasyon beklentileri ve İngiltere Merkez Bankası (BoE) Başkanı Andrew Bailey'nin açıklamalarının takip edileceğini belirterek, teknik açıdan endeks kontratında 15.100 ve 15.200 puanın direnç, 14.900 ve 14.800 puanın destek konumunda olduğunu kaydetti.

ABD'de gerçekleştirilen Kongre ara seçimleri, Orta Doğu'daki gelişmeler ve makroekonomik verilerin takip edildiği geçen hafta, küresel piyasalar karışık bir seyir izledi. ABD'de büyüme ve kişisel tüketim harcamaları verileri enflasyonist baskıların gelecek dönemde de sürebileceğine işaret ederken, tarım dışı istihdam verisinin beklentilerin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşmesi bu görünümü destekledi.

ABD'de tarım dışı istihdam ekimde 165 bin kişi artarak piyasa beklentilerini aşarken, ortalama saatlik kazançlar da aylık bazda yüzde 0,4 yükselerek öngörülerin üzerinde gerçekleşti.

Söz konusu veriler ülkede iş gücü piyasalarının güçlü seyrini koruduğunu teyit etti. İş gücü piyasasındaki dayanıklılığın sürmesi, ABD Merkez Bankasının (Fed) faiz artırımına yönelik fiyatlamaların öne çıkmasına neden oldu.

ABD ara seçimlerinde Demokratların Kongre’nin iki kanadında çoğunluğu kazanması belirsizliği kısmen azaltırken, yapay zeka yatırımlarının maliyeti ve düzenleme riskleri öne çıktı.

Analistler, yarı iletken ve yapay zeka sektörlerinin özellikle ABD'nin son yıllardaki büyümesinde önemli rol oynadığını belirterek, Demokratların yapay zeka yatırımlarını sınırlayacağına ilişkin beklentiler yoğunlaşsa da bu sınırlamaların aşırı boyutlara ulaşmayacağı öngörülerinin de öne çıktığını kaydetti.

Bu gelişmelerin yanı sıra Fed yetkililerinin açıklamaları da yatırımcılar tarafından takip ediliyor. San Francisco Fed Başkanı Mary Daly, enflasyonu kontrol altına almak için faiz artışlarının sürdürülmesinin gerekebileceğini ancak faizlerin ne kadar daha yükseltilmesi gerektiğini söylemek için henüz erken olduğunu söyledi.

Louis Fed Başkanı Alberto Musalem de kendi bölgesindeki şirketlerle yaptığı görüşmelerde enflasyonun en önemli endişe kaynağı olmaya devam ettiğini belirterek, büyüme ve istihdam açısından yapılabilecek en iyi şeyin enflasyonu zamanında yeniden düşürmek olduğunu ifade etti.

Bu gelişmelerle, ABD'nin 10 yıllık tahvil faizi 3 baz puan artışla yüzde 4,89'da seyrediyor. Diğer taraftan ABD Hazine Bakanlığı, İran yönetiminin yaptırımları aşmasına yardımcı oldukları ve yasa dışı finansal faaliyetlere aracılık ettikleri gerekçesiyle Kanada merkezli 8 para hizmetleri şirketini yaptırım listesine aldı.

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, Çin Başbakan Yardımcısı Hı Lifıng ile yaptığı görüşmede, Çin'in Busan mutabakatı kapsamındaki taahhütlerini eksiksiz ve derhal yerine getirmesinin önemini vurguladığını belirtti.

Öte yandan ABD Başkanı Donald Trump'ın İran ile nükleer program ve Hürmüz Boğazı'nın açılması konusundaki müzakerelerde ilerleme kaydedildiği sürece ABD'nin İran'a tekrar saldırmasının "son derece düşük bir ihtimal" olduğunu belirtti. Bu gelişmeler sonrası ocak vadeli Brent petrolün varil fiyatı önceki kapanışın yüzde 0,1 altında 98,3 dolar seviyesinde bulunuyor.

Petrol fiyatlarındaki düşüşlerin etkisiyle dolar endeksi yüzde 0,2 azalışla 102,1 seviyesinde seyrederken, altının onsu yüzde 1,4 artışla 4 bin 124 dolardan işlem görüyor.

ABD'li çip üreticisi Nvidia, şirketin kurucusu ve üst yöneticisi (CEO) Jensen Huang'ın yabancı istihbarat faaliyetinin hedefi olduğuna ilişkin haberlerin ardından bağımsız soruşturma başlatacağını duyurdu.

Bu hafta açıklanacak CoreWeave, Cisco ve Applied Materials şirketlerinin bilançolarının da yapay zeka hisselerinin yönü üzerinde belirleyici olması bekleniyor.

New York borsası karışık seyretti

New York borsası, ABD'de yapay zeka yatırımlarının yavaşlayabileceğine yönelik endişelerle teknoloji hisseleri öncülüğünde yaşanan sert satış dalgasının ardından, yatırımcıların çip hisselerindeki düşüşü alım fırsatı olarak değerlendirmesiyle cuma gününü karışık seyirle tamamladı.

Cuma günü Micron Technology hisseleri yüzde 5,12, Nvidia hisseleri yüzde 2,78, Advanced Micro Devices (AMD) hisseleri yüzde 11,04 ve Intel hisseleri yüzde 7,71 yükseldi.

Bu gelişmelerle Dow Jones endeksi yüzde 0,46 değer kaybederken, S&P 500 endeksi yüzde 0,31 ve Nasdaq endeksi de yüzde 1,09 değer kazandı.

ABD'de endeks vadeli kontratlar, güne pozitif başladı.

Avrupa borsaları negatif seyretti

Avrupa borsaları yapay zeka temasına ilişkin endişelerin etkisiyle cuma günü negatif seyretti. Şirket bazlı gelişmelerde, JP Morgan'ın notunu "nötr"e düşürdüğü Munich Re hisseleri yüzde 4’ün üzerinde değer kaybetti. Daimler Truck ise karını artırmasına rağmen yatırımcıları ikna edemeyerek günü yüzde 3’ün üzerinde kayıpla kapattı.

Öte yandan Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanlığı görevinden ayrılacak Christine Lagarde'ın yerine geçmek üzere İspanya'dan Pablo Hernandez de Cos ve Hollanda'dan Klaas Knot aday gösterildi.

Söz konusu gelişmelerle, Almanya'da DAX endeksi yüzde 1,92, İngiltere'de FTSE 100 endeksi yüzde 1,01, Fransa'da CAC 40 endeksi yüzde 0,81 ve İtalya'da FTSE MIB endeksi yüzde 0,90 değer kaybetti.

Avrupa'da endeks vadeli kontratlar, güne karışık seyirle başladı.

Asya borsaları pozitif seyrediyor

Cuma günü New York borsasında teknoloji hisselerinde görülen pozitif seyir yeni haftada Asya piyasalarına da taşındı.

Tayvan maliye bakanlığının ve ülkedeki piyasa düzenleme kurumunun yatırımcıların endişelerini gidermek için adımlar atacağına yönelik haberler Asya piyasalarındaki pozitif seyirde etkili oluyor.

Öte yandan Çin’de ekim ayına ilişkin Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) yıllık bazda yüzde 0,7 ile beklentilerin altında artarken, eylül ayına göre yavaşladı. Ülkede ekim ayına ilişkin Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) ise yüzde 5,7 ile Haziran 2022'den bu yana en hızlı artışını kaydetti. Çin’deki üretici enflasyonu, Orta Doğu’daki gerginlikler nedeniyle yükselen petrol fiyatlarının yanı sıra yapay zeka gibi gelişmekte olan sektörlerden gelen talepten dolayı hızlandı.

Söz konusu veriler, ülkedeki zayıf iç talep ile artan sanayi maliyetleri arasındaki uçurumu ortaya koydu.

Söz konusu gelişmelerle kapanışa yakın Japonya'da Nikkei 225 endeksi yüzde 3, Güney Kore'de Kospi endeksi yüzde 1,1, Çin'de Şanghay bileşik endeksi yüzde 0,5 ve Hong Kong'da Hang Seng endeksi de yüzde 0,2 yükseldi.

Borsa cuma gününü yükselişle tamamladı

Cuma günü alış ağırlıklı bir seyir izleyen Borsa İstanbul'da BIST 100 endeksi, günü yüzde 1,32 değer kazanarak 11.482,60 puandan tamamladı.

Borsa İstanbul Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası'nda (VİOP) BIST 30 endeksine dayalı aralık vadeli kontrat ise cuma akşam seansında normal seans kapanışına göre yüzde 0,18 değer kaybetti.

Dolar/TL cuma gününü yüzde 0,21 artışla 50,1552'den tamamlarken, bugün bankalararası piyasanın açılışında önceki kapanışın hemen üzerinde 50,1784'ten işlem görüyor.

Öte yandan Türkiye'nin ilk kez ev sahipliği yapacağı, iklim değişikliği ile mücadelede dünyanın en önemli organizasyonu olan BM İklim Değişikliği Çerçeve Sözleşmesi'nin 31. Taraflar Konferansı (COP31), Antalya COP31 Alanı'nda bugün başlıyor. Bugüne kadar 102 ülkeden lider ve 300'den fazla bakanın katılım bildirdiği konferansta, COP31 Alanı için 160 onaylı pavilyon, 90 onaylı delegasyon ofisi başvurusu alındı.

Analistler, bugün yurt içinde veri gündeminin sakin olacağını, yurt dışında ise Almanya'da dış ticaret dengesi, Avro Bölgesi'nde Sentix yatırımcı güveni, ABD'de toptan eşya stokları, tüketici enflasyon beklentileri ve İngiltere Merkez Bankası (BoE) Başkanı Andrew Bailey'nin açıklamalarının takip edileceğini belirterek, teknik açıdan BIST 100 endeksinde 11.600 ve 11.700 puanın direnç, 11.400 ve 11.300 puanın destek konumunda olduğunu kaydetti.

Piyasalarda bugün takip edilecek veriler ve gelişmeler şöyle:

10.00 Almanya, eylül ayı dış ticaret dengesi

12.30 Avro Bölgesi, kasım ayı Sentix yatırımcı güven endeksi

18.00 ABD, eylül ayı toptan eşya stokları

19.00 ABD, ekim ayı tüketici enflasyon beklentileri

20.25 İngiltere'de BoE Başkanı Bailey'nin konuşması

ABD'de tarım dışı istihdam ekim ayında 65 bin kişilik piyasa beklentisine karşılık 165 bin kişi arttı. İşsizlik oranı ise yüzde 4,1'e geriledi.

Altı büyük para birimi karşısında doların performansını ölçen dolar endeksi, cuma günü yaklaşık yüzde 0,7 yükselmesinin ardından pazartesi sabahı 102,20 seviyesinde yatay seyretti.

Euro 1,5 yılın en düşük seviyesine yakın

Euro, cuma günü dolar karşısında yüzde 0,7 değer kaybederek 1,1132 dolara kadar geriledi. Pazartesi günü ise yüzde 0,1 yükselişle 1,11485 dolardan işlem gördü.

Avrupa para birimi, bir hafta önce kaydedilen 1,1105 dolarlık seviyeye yakın kalmayı sürdürdü. Bu seviye, Mayıs 2025'ten bu yana görülen en düşük düzey olarak kaydedildi.

Sterlin yüzde 0,1 artışla 1,3360 dolara yükselirken ABD doları, Kanada doları karşısında yüzde 0,1 düşüşle 1,4119 seviyesine geriledi. Dolar, Kanada'da istihdamın beklenmedik şekilde azalmasının ardından cuma günü Kanada doları karşısında yüzde 1,1 değer kazanmıştı.

Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda ise temel enflasyonun yüzde 2 hedefi civarında kalmasının beklendiğini, ancak enflasyon görünümünde yukarı yönlü riskler bulunduğunu belirtti.

Fed'in aralık ayında faiz artırma ihtimali yükseldi

CME Group'un FedWatch verilerine göre, Fed'in 9 Aralık'ta faiz artırma olasılığı bir hafta önceki yüzde 71 seviyesinden yüzde 79'a yükseldi. Piyasa fiyatlamalarında bu olasılık yaklaşık yüzde 81'e kadar çıktı.

Küresel teknoloji hisselerinde yaşanan satış dalgası, daha önce faiz artırımı beklentilerini zayıflatmıştı. ABD ara seçimlerinde Demokratların zafer kazanmasının ardından yapay zeka yatırımlarının kârlılığı ve olası düzenlemelere ilişkin endişeler teknoloji hisseleri üzerinde baskı oluşturdu.

Barclays stratejistleri, Demokratların Kongre'deki zaferinin daha sıkı yapay zeka düzenlemeleri ve sermaye harcamalarında yavaşlama risklerini gündeme getirdiğini belirtti. Stratejistler, ekonomik verilerin beklentileri aşmayı sürdürmesinin doların cazibesini desteklediğini ifade etti.

Fed yetkililerinden enflasyon mesajı

New York Fed Başkanı John Williams, ABD ekonomisinin art arda yaşanan şoklara rağmen direnç gösterdiğini belirterek enflasyonun hâlâ çok yüksek olduğunu ve yüzde 2 hedefine dönmesi gerektiğini vurguladı.

St. Louis Fed Başkanı Alberto Musalem, Orta Batı'daki işletmelerle yaptığı görüşmelerde enflasyonun en önemli endişe kaynağı olmaya devam ettiğini aktardı.

San Francisco Fed Başkanı Mary Daly ise teknoloji hisselerindeki sert satışlara rağmen Fed'in faiz oranlarını daha da artırmasının muhtemel olduğunu ifade etti.

Yatırımcılar, para politikasına ilişkin beklentilerin şekillenmesinde etkili olacak ABD enflasyon verilerini bekliyor. Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) salı günü, Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) ise cuma günü açıklanacak.

NBS istatistikçisi Dong Lijuan, üretici enflasyonundaki yükselişte kömür madenciliği, petrol ve doğal gaz çıkarılması ile yakıt işleme gibi ham madde ve enerji sektörlerinin etkili olduğunu belirtti.

Dong, bu alanların başı çektiği dokuz sanayi kolunun üretici enflasyonundaki genel artışa 6 yüzdelik puandan fazla katkı sağladığını ifade etti.

Çin'de tüketici enflasyonu yüzde 0,7'ye geriledi

Üretici fiyatlarındaki yükselişin aksine tüketici enflasyonunda yavaşlama kaydedildi.

Tüketici fiyat endeksi (TÜFE), ekim ayında bir önceki ayda görülen yüzde 0,9 seviyesinden yüzde 0,7'ye gerileyerek beklentilerin üzerinde düşüş gösterdi.

Gıda ve enerji fiyatlarını dışarıda bırakan çekirdek TÜFE ise yüzde 0,8'e inerek yılın en düşük seviyesine ulaştı.

Veriler, üretim maliyetlerindeki artışın tüketici fiyatlarına aynı ölçüde yansıtılamadığını ortaya koydu.

ABD Başkanı Donald Trump'ın İran'a yönelik yeni saldırı ihtimalinin son derece düşük olduğunu açıklaması, küresel petrol arzında kesinti yaşanabileceğine ilişkin endişeleri hafifletti.

Trump'ın İran açıklaması petrol fiyatlarını etkiledi

Trump, İran'ın nükleer programı ve Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasına yönelik müzakerelerde önemli ilerleme sağlanması halinde ABD'nin yeni saldırılar düzenlemesinin son derece düşük ihtimal olduğunu belirtti.

ABD Başkanı, petrol ve benzin fiyatlarını yükselten çatışmanın Cumhuriyetçilerin ara seçimlerde yaşadığı tarihi yenilgiye katkıda bulunduğunu da kabul etti.

Demokratların Orta Doğu'daki çatışmanın kısa sürede sona erdirilmesi için baskı yapacağı beklentisi de petrol fiyatlarındaki gerilemeyi hızlandırdı. Brent petrol, geçen hafta yüzde 13'ün üzerinde değer kaybetti.

Piyasalarda, ABD ile İran arasında sağlanabilecek bir anlaşmanın Hürmüz Boğazı'ndaki enerji sevkiyatının yeniden başlamasına katkı sağlayabileceği değerlendiriliyor.

Rubio'nun açıklaması anlaşma beklentilerini sınırladı

ABD Dışişleri Bakanı Marco Rubio, İran'ın müzakerelerde şimdiye kadar dile getirdiği talepleri kabul edilemez olarak nitelendirdi.

Rubio'nun açıklaması, iki ülke arasında kısa vadede anlaşmaya varılabileceğine yönelik iyimserliği sınırladı.

Suudi Arabistan'daki saldırılar güvenlik risklerini artırdı

Bölgedeki güvenlik riskleri devam ederken Husilerin düzenlediği saldırılarda Riyad'ın finans bölgesindeki önemli bir bina zarar gördü.

Suudi Arabistan'ın devlet petrol şirketi Saudi Aramco'ya ait ofislerde de küçük çaplı hasar meydana geldi.

Diplomatik görüşmelere ilişkin beklentiler petrol fiyatlarını aşağı yönlü etkilerken bölgedeki saldırılar enerji arzının güvenliğine yönelik risklerin devam ettiğini gösterdi.

Spot altın yüzde 1,48 değer kazanarak ons başına 4 bin 126 dolara yükseldi. Gram altın ise yüzde 1,52 artışla 6 bin 656,10 TL seviyesine ulaştı. Altın fiyatları geçen hafta yaklaşık yüzde 5 yükselmişti.

Trump'ın İran açıklaması altın fiyatlarını destekledi

ABD Başkanı Donald Trump'ın, İran ile çatışmayı sona erdirmeye yönelik görüşmeler sürerken yeni saldırı talimatı vermesinin son derece düşük ihtimal olduğunu açıklaması, petrol fiyatlarında düşüşe yol açtı.

Petrol fiyatlarındaki gerileme, olası arz kesintilerine yönelik endişeleri azaltırken enflasyon baskılarının hafifleyebileceği beklentisini güçlendirdi.

KCM Trade Baş Piyasa Analisti Tim Waterer, Trump'ın İran'a yönelik daha uzlaşmacı yaklaşımının petrol fiyatlarını sınırladığını, dolardaki ılımlı gerilemenin de altını desteklediğini belirtti.

Vantage Global Prime Piyasa Analisti Hebe Chen ise siyasi belirsizliklerin güvenli liman talebini artırdığını ancak Fed'e ilişkin değişen beklentiler ve ABD Hazine tahvili getirilerinin yükselişi sınırladığını ifade etti.

Çin Merkez Bankasının altın alımlarını üst üste 24 aya taşıması da piyasada dikkat çeken gelişmeler arasında yer aldı.

Fed'in aralık ayında faiz artırma olasılığı yüzde 81'e yükseldi

ABD'de ekim ayında istihdam artışının hızlanması ve işsizlik oranının yüzde 4,1'e gerilemesi, iş gücü piyasasının dayanıklılığını koruduğuna ilişkin beklentileri güçlendirdi.

CME FedWatch verilerine göre, Fed'in aralık ayında faiz artırma olasılığı istihdam verileri öncesindeki yüzde 71 seviyesinden yüzde 81'e yükseldi.

Altın fiyatlarında gözler ABD enflasyon verilerinde

Piyasalarda dikkatler, salı günü açıklanacak ABD Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ve cuma günü yayımlanacak Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) verilerine çevrildi.

Hebe Chen, TÜFE verisinin güvenli liman talebinin dolar kaynaklı baskıları dengeleyip dengeleyemeyeceğini göstermesi açısından önemli olduğunu belirtti.

Tim Waterer ise beklentilerin üzerinde gerçekleşecek enflasyon verilerinin doları güçlendirebileceğini ve aralık ayında faiz artırımı ihtimalini yükselterek altın fiyatları üzerinde yeniden baskı oluşturabileceğini ifade etti.

“Merkez bankalarının kararları, küresel sermayenin yönünü belirleyen en önemli unsurlardan biri. Faiz oranları yalnızca borçlanma maliyetlerini değil, yatırımcıların risk alma iştahını ve sermayenin hangi varlıklara yöneleceğini de etkiliyor. Fed’in ekim ayında faizi yüzde 3,75-4 aralığında sabit tutmasına rağmen iki üyenin faiz artışını desteklemesi, enflasyona ilişkin endişelerin devam ettiğini gösteriyor. Warsh’ın güçlü ekonomik büyümeye dikkat çekmesi ve faiz kararlarında veri odaklı yaklaşımı vurgulaması ise piyasaların önümüzdeki döneme ilişkin beklentilerini şekillendirdi. Bu nedenle Fed’in mesajını güvercin bir dönüşten ziyade, temkinli ancak şahin unsurlar barındıran bir duruş olarak değerlendiriyorum.”

KASIM SEÇİMLERİ GÜÇ DENGELERİNİ DEĞİŞTİRİR Mİ?

Önümüzdeki dönemin kritik başlıklarından biri kuşkusuz ABD’deki ara seçimler olacak. CoinTR; “Kongre’deki güç dengelerinin değişmesi, dijital varlıklara yönelik düzenlemelerin önceliklerini, yasama sürecini ve denetim yaklaşımını etkileyebilir” dedi ve ekledi;

“Kripto piyasasının genel yapısını düzenlemeyi amaçlayan CLARITY Act henüz yasalaşmış değil ve Senato’daki süreç belirsizliğini koruyor. Seçimlerin ardından Kongre komitelerindeki kontrolün ve yasama önceliklerinin değişmesi, bu düzenlemelerin ne zaman ve hangi kapsamda ilerleyeceğini belirleyebilir. Ancak kripto sektörünün geleceğini yalnızca ABD’deki siyasi gelişmelere bağlamak doğru olmaz. Kurumsal benimseme, blok zinciri altyapısının gelişimi, tokenizasyon ve stablecoin kullanımı küresel ölçekte büyümeye devam ediyor. Bizim açımızdan asıl önemli olan, siyasi gelişmelerden bağımsız olarak sektörün öngörülebilir, şeffaf ve yatırımcı güvenini koruyan bir düzenleyici yapıya kavuşması.”

GÜÇLÜ DOLAR, YÜKSEK TAHVİL GETİRİLERİ, DARALAN KÜRESEL LİKİDİTE

Bu üç unsurun aynı anda devreye girdiği senaryoda kripto para piyasasını ne bekler sorusunu CoinTR’ye sordum. Yanıtları şu şekilde oldu;

“Güçlü dolar ve yükselen tahvil getirileri yatırımcıların riskli varlıklara ayırdığı sermayeyi azaltırken, daralan likidite piyasadaki fiyat hareketlerinin daha sert yaşanmasına neden olabilir. Bugün bu tabloyu daha da önemli hale getiren gelişmelerden biri de Orta Doğu’daki gerilim. Hürmüz Boğazı’nda yaşanan tanker saldırısı ve enerji arzına ilişkin endişeler nedeniyle 30 Ekim’de Brent petrolün aralık vadeli fiyatı 116 doların üzerine çıktı. Petrol fiyatlarındaki yükselişin devam etmesi, küresel enflasyon üzerindeki baskıyı artırarak merkez bankalarının faiz kararları konusunda daha temkinli davranmasına yol açabilir. Böyle bir ortamda özellikle yüksek kaldıraçlı pozisyonlar ve likiditesi düşük altcoin’ler daha fazla baskı altında kalabilir. Bitcoin görece daha derin bir piyasaya ve kurumsal yatırımcı erişimine sahip olsa da küresel riskten kaçış eğiliminden tamamen bağımsız hareket etmesini beklememek gerekir. Bu noktada belirleyici olacak unsur, jeopolitik gelişmelerin enerji fiyatları üzerinden enflasyon beklentilerini nasıl etkileyeceği. Çünkü kripto piyasasının yönünü değerlendirirken yalnızca teknolojik gelişmelere ve yatırımcı ilgisine değil, küresel finansal koşullara da bakmak gerekiyor.”

YATIRIMCI NELERE DİKKAT ETMELİ?

CoinTR: Kasım ayında yatırımcıların öncelikle üç başlığa odaklanması gerektiğini düşünüyorum: küresel para politikası, jeopolitik gelişmeler ve kurumsal sermaye hareketleri. ABD’deki 3 Kasım ara seçimlerinin ardından oluşacak siyasi tablo önemli olacak. Bunun yanında 6 Kasım’daki istihdam verisi, 10 Kasım’da açıklanacak enflasyon verisi ve 13 Kasım’daki üretici fiyatları verisi, Fed’in aralık ayındaki faiz kararına ilişkin beklentileri şekillendirecek. Ayrıca, 25 Kasım’da açıklanacak büyüme ve PCE enflasyon verileri takip edilmeli.

Orta Doğu’daki gelişmeler de makroekonomik veriler kadar belirleyici. Özellikle Hürmüz Boğazı’ndaki gelişmeler, petrol fiyatları ve enerji arzına ilişkin riskler küresel enflasyon beklentilerini etkileyebilir. Gerilimin tırmanması finansal koşullar üzerinde ek baskı oluştururken, diplomatik bir ilerleme risk iştahına olumlu yansıyabilir.

Kripto piyasasında ise spot Bitcoin ve Ethereum ETF’lerinin fon akışları, stablecoin arzı, Bitcoin dominansı ve altcoin piyasasındaki likidite yakından izlenmeli. Kaldıraçlı işlemlerdeki pozisyonlanma ve tasfiye miktarları da piyasanın gerçek risk iştahını anlamak açısından önemli. Yatırımcıların kısa vadeli fiyat hareketlerinden ziyade, bu hareketlerin arkasındaki sermaye akışlarına, küresel likidite koşullarına ve risk iştahına odaklanması gerekiyor. Önümüzdeki dönemde başarıyı doğru varlık seçimi ve disiplinli risk yönetimi belirleyecek; önemli olan yalnızca yükselişi yakalamak değil sürdürülebilir getiri sağlamak.

Parmağınızı ekranın üstünden aşağı kaydırıyorsunuz. Küçük bir dönen simge beliriyor ve bir saniye sonra portföyünüzün değeri tazeleniyor: yeşil bir rakam, dünden biraz daha yüksek. Bazen de kırmızı. O an içinizi ferahlatan ya da karamsarlığa iten şey aslında bir varsayımdır: Elinizdeki her bir lotun, her bir fon katılma payının, ekranda gördüğünüz son fiyattan nakde dönebileceği varsayımı. Oysa son fiyat, yalnızca en son el değiştiren küçük bir miktarın fiyatıdır; portföyünüzün tamamının fiyatı değil. “Tazele” tuşu size bir varlık toplamı gösterir; fiili dolaşımda o varlığın ne kadarının gerçekten tahsil edilebilir olduğunu ise göstermez. Bu ikisi arasındaki boşluk, normal zamanlarda görünmez. Ta ki herkes aynı anda “sat” deyinceye kadar. Hesaplama, kâğıt üzerinde gerçektir; nakitte ise ancak alıcı olduğu kadar.

Yaz aylarında başlayan tüm tartışmaların ve sonrasında yapılan düzenlemelerin odak noktası, ekranlarda görünen 'dolaşımdaki pay' konusundaki tereddütler oldu. Kamu otoritesinin, MSCI’nın Türkiye ve Endonezya için kaleme aldığı 15 Ekim 2026 tarihli kısa not çerçevesinde, Haziran 2027’ye kadar atacağı adımlarla piyasada oluşabilecek ek satış baskısının önüne geçmeye çalışacağını düşünüyoruz. Bu dönem, rahat bir nefes alma döneminden ziyade sermaye piyasalarımız için bir tazelenme dönemi olacak. Toz bulutu dağıldığında dönüp bakılacak yer ise makroekonomik veriler, beklentiler ve gerçek değer arayışı şeklinde sıralanacak. Bu çerçevede, ABD ara seçimleri yaklaşırken finansal temaya hızlıca göz atmak isterim.

Küresel piyasalarda sıkılaşma içinde seçicilik

Küresel tablo, “sıkılaşma içinde seçicilik” temasında şekilleniyor. 2026 ABD ara seçimleri yaklaşırken piyasa açısından asıl belirleyici, sonucun kendisi değil; jeopolitik riskler üzerinden enerji fiyatları, tarifeler, dış ticaret gibi yürütme yetkisindeki alanlarda belirsizliğin yüksek kalması. Bölünmüş kongre senaryosu yasama alanını daraltarak borç limiti ve finansman müzakerelerini öne çıkarabilir.

ABD Merkez Bankası (Fed), enerji maliyetleri üzerinden gelen enflasyon dalgasının tüketici güveni ve konut sektörü üzerindeki baskısını, değişen iletişim politikasıyla yönetmeye çalışıyor. Ancak şu an gördüğümüz tablo, her veri sonrası değişen faiz patikası beklentilerinin getirdiği yüksek oynaklık. Piyasa, kısa vadeli sıkılığın ötesinde uzun vadeli enflasyon ve risk primi talep eder konumda. Hisse tarafında ise ayrışma sürüyor; S&P 500, güçlü kârlar ve yapay zekâ temalı hisselerin öncülüğünde zirveye yakın tutunurken, yükselen reel faizlerin bu direnci ne kadar koruyacağı yıl sonuna dek oynaklığın ana belirleyicisi olacak.

Türkiye’de asıl mesele dezenflasyonun sürdürülebilirliği

Yurt içinde asıl soru dezenflasyonun hızı değil, sürdürülebilirliği. Eylül enflasyonunun beklentilerin altında kalması Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’na (TCMB) kapıyı araladı; indirim döngüsünün başlaması bizce de teyit edildi, ama bunu bir gevşeme değil, makası kapatan temkinli bir normalleşme olarak okumak gerekiyor. Çünkü dezenflasyonun motoru hâlâ zayıf. İç talepteki baskıyı kredi kartı harcamaları, tüketici güveni ve PMI’daki gerileme gösteriyor.

Borsa İstanbul tarafına baktığımızda; fiyatları şu anda beklentiler değil, büyük ölçüde likidite kaygıları belirliyor. Üçüncü çeyrek bilançolarına gelince; bankacılık tarafında sıkı likidite koşullarının etkisini görmeye devam edeceğiz. Aktif kalitesinde sınırlı bozulmaya rağmen, fonlamada politika faizine dönüş ve ilave olası faiz indirimleri, finansallarda toparlanma beklentisini ve yatırımcı ilgisini sıcak tutuyor. Finans dışı cephede ise, güçlü rafineri marjlarıyla TÜPRAŞ tabloyu ayakta tutan isim olmayı sürdürüyor. Operasyonel performansıyla öne çıkan perakende ve sağlık sektörleri radarda tutulmayı hak ederken; otomotiv ve beyaz eşyada zayıflayan iç ve dış talep koşulları nedeniyle yatırımcıların bu alanlara mesafeli kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

Gerçek değeri şirketlerin nakit yaratma gücü belirleyecek

Özetle “Tazele” tuşuna her bastığımızda ekranda gördüğümüz rakamlar, ancak makroekonomik görünüm çerçevesinde şirketlerin nakit yaratma gücü, marj koruma becerisi ve sermaye maliyetinin üzerinde reel getiri sunabilme yeteneği kadar gerçektir. Önümüzdeki tazelenme döneminde atılacak adımların ve fiyatlamaların bu çerçevede şekillenmesini bekliyorum.

Bilanço gerçekleri ağır

Vestel’in ana faaliyetlerindeki tablo, rotanın neden acilen değişmesi gerektiğini bütün çıplaklığıyla anlatıyor. Altı aylık finansallara bakıldığında satışların %48 keskin düşüşle 46,9 milyar TL’ye indiği görülüyor. Brüt kârdaki %59 kayıp, operasyonel zorlukların boyutunu işaret ediyor. Esas faaliyet zararı 12,8 milyar TL’ye oturmuş durumda. FAVÖK tarafındaki 2,7 milyar TL eksi tablo, nakit yaratma kabiliyetinin zayıfladığını kanıtlıyor.

Toplam varlıkları 203,6 milyar TL olan bir şirketin, 108,3 milyar TL finansal borç taşıması sürdürülebilirliği zorluyor. Kaynak dağılımında kısa vadeli yükümlülüklerin %54 seviyesine ulaşması, yönetimi acil önlemler almaya mecbur bırakmış durumda. Bu sebeple haziran ayında bankalara yapılan finansal yeniden yapılandırma başvurusu, nakit akışıyla borç vadelerini uyumlu hale getirme stratejisinin ilk büyük adımı oldu. Yurt dışı tahvil sahiplerinden muvafakat talep edilerek başlatılan eurobond yapılandırma süreci, finansal yükü zamana yayma çabasının zorunlu bir parçasını oluşturuyor.

Nakit arayışı önde

Mali darboğazdan çıkış yolu arayan firma, elindeki iştirak portföyünü bir manevra alanı olarak kullanmak istiyor. TOGG bünyesindeki %23 pay üzerinde yürütülen görüşmeler, stratejik önceliklerin yeniden belirlendiğinin bir işareti. Henüz resmi karar bulunmasa da, bu payların satışa konu olması şirketin hem önceliğini hem de zorunluluğunu ortaya çıkarıyor.

İştiraki Meta Nikel Kobalt Madencilik cephesindeki hareketlilik portföy düzenlemesinin bir başka ayağı. Gördes ilçesindeki altın madenciliği ruhsatının bir yıllığına Polimetal şirketine transfer edilmesi, odak dışı varlıkların verimli değerlendirilmesi refleksini yansıtıyor. Altı aylık dönemde 9,7 milyar TL dönem zararının oluştuğu bir süreçte bilançoyu hafifletme çabasının yansımasını oluşturuyor.

Süreç oldukça zor

Finansal borçların kârlılık sağlanamayan bir ortamda çevrilmesi meşakkatli bir süreç gerektiriyor. Borçluluk karnesinin ağırlığı ve dönen varlıkların %13 azalarak 36,5 milyar TL’ye düşmesi, piyasa değerini baskılıyor. Borç vadelerinin uzatılması, yönetime 167,1 milyar TL tutarındaki duran varlık yapısını daha verimli çalıştırabilmesi için ihtiyaç duyduğu zamanı kazandıracak. Finansal yüklerin hafiflemesiyle birlikte operasyonel kârlılığı yeniden tesis etmek, önündeki en büyük fırsat penceresi olarak duruyor.

Vestel şimdilerde bir üretim dönüşümünden ziyade bilanço onarım sürecinde. Şirket, iştirak görüşmeleri ve borç yapılandırması ekseninde kurguladığı bu zorlu dönemeci aşabildiği ölçüde, çok daha yalın ve dayanıklı bir organizasyon olarak yoluna devam edecek. Yönetimin bu süreci tamamlarken aynı zamanda ana üretim kollarına dönerek sıkı bir maliyet kontrolüne odaklanması kaçınılmaz bir diğer başlık olarak öne çıkıyor.

Vestel

Türk Altın’ın Kayseri Kaşköy ve Çanakkale Karapınar sahaları için ihale süreçlerini tamamlaması, büyüme vizyonunun en somut parçasını oluşturuyor. Kaşköy projesinde 970 bin ons kaynak ve 529 bin ons rezerv bulunuyor. Karapınar sahasında ise 265 bin ons kaynak ve 205 bin ons rezerv tespit edilmiş durumda. Mevcut potansiyeli ekonomiye kazandırmak amacıyla ortaya konan bütçe ise oldukça büyük bir hacme sahip.

Kaşköy projesi kapsamında altyapı, üstyapı ve cevher işleme tesisi kurulumuna toplam 6,9 milyar TL bütçe ayrıldı. Karapınar tarafında inşaat işleri için 1 milyar TL, büyük ölçekli saha dışı nakliye işlemleri için de 8,5 milyar TL harcanacak. Her iki sahanın müşavirlik hizmetlerine toplam 317 milyon TL ödenmesi kararlaştırıldı. Toplamda 16,7 milyar TL’yi aşan taahhütler, şirketin operasyonel altyapısını baştan aşağıya yenileyeceğini işaret ediyor. Öte yandan Ağrı Mollakara tesisinde 471 bin onsluk rezervden bu yıl sonuna kadar 32 bin ons üretim hedeflenmesi, yatırımların hızla nakit akışına döneceğini söylüyor.

Alımla süreci hızlandırdı

Madencilik pazarında sıfırdan tesis kurup üretime geçmek uzun yıllar gerektiriyor. Türk Altın, Sındırgı Maden İşletmeleri’ni 65,5 milyon dolara bünyesine katarak doğrudan zamanı satın almış oldu. Balıkesir ve Bilecik’te altı maden ruhsatı ile 108 taşınmaz şirketin kontrolüne geçti. Bölgedeki 76 bin ons altın ve 1,8 milyon ons gümüş rezervi mevcut portföye katıldı.

Eskişehir Kaymaz işletmesindeki kapasite artışı girişimi benzer bir stratejiyi barındırıyor. Damdamca açık ocağından çıkarılacak 517 bin ton cevherden 840 kilogram altın elde edilmesi planlanıyor. Dışarıdan temin edilecek 8,1 milyon tonluk altın ve gümüş cevherinin Kaymaz tesislerinde zenginleştirilecek olması, fabrikanın tam kapasiteyle çalışmasını sağlayacak.

Azerbaycan pazarının oyuncusu AzerGold ile başlatılan iş birliği görüşmeleri ise şirketin operasyonel yetkinliğini sınır ötesine taşıma hedefini ortaya koyuyor.

Güçlü bilançonun yatırıma yansıması

Sahadaki yoğun hareketliliğin arkasında son derece sağlam bir finansal tablo duruyor. Şirketin altı aylık verileri, operasyonel kârlılıktaki büyümeyi gösteriyor. Satış gelirleri %48 artarak 14 milyar TL seviyesine ulaştı. Asıl dikkat çeken büyüme, %136 artarak 8,2 milyar TL’ye çıkan brüt kârda gözlendi. Esas faaliyet kârının %240 yükselerek 4,9 milyar TL’ye yükselmesi, ana iş kolundaki verimli maliyet yönetimini gösteriyor.

Türk Altın 3,1 milyar TL parasal pozisyon kaybı yaşamasına rağmen, dönem kârını %28 artırarak 2,8 milyar TL’ye taşıdı. Şirketin finansal rahatlığı, milyarlarca liralık altyapı sözleşmelerinin sorunsuz şekilde finanse edilmesini sağlarken, veriler geleceğe yönelik atak büyüme planının temelini oluşturuyor.

Türk Altın İşletmeleri

İhracatın yüzde 97’si Avrupa’ya

Europen Endüstri’nin ağustosta aldığı Romanya merkezli yeni yatırım kararı oldukça anlamlı. Kendi sahipliğinde kuracağı iştirak, Romanya’da özel ölçü kapı ve pencere üretim tesisi inşa edecek. Şirket, yurt dışı satışlarının 37,9 milyon euro gibi önemli ağırlığını Avrupa bölgesine yöneltmiş durumda. Kıta bazında %96,92 gibi ezici bir oranla varlık gösteren firma için Romanya pazarı, halihazırda toplam ihracatın %12’sini oluşturuyor. En büyük pay ise %28 ile Fransa ve %16 ile İspanya pazarı.

Veriler, ihracat ürünlerinin yaklaşık %80’inin kapı ve pencere segmentinden oluştuğu gerçeğiyle birleştiğinde, üretimi doğrudan hedef pazara taşımak anlaşılır bir seçenek. Yönelim, şirketin lojistik maliyetlerini aşağı çekerken Avrupa içi teslimat hızını artırarak rekabet avantajını yükseltecek.

Maliyet ve giderler kârı eritiyor

Europen Endüstri, altı aylık dönemde ciroda sağladığı büyümeyi kârlılığa yansıtmakta zorlandı. Satışlar %24 artışla 4,74 milyar TL’ye çıkması olumlu bir tablo çizse de brüt kârın %28 ve dönem sonu kârın %87 gerilemesi, maliyet enflasyonunun bilançoda yarattığı tahribatı işaret ediyor. Faaliyet kârındaki yüzde 79’luk daralma, döviz bazlı ve kâr marjı daha yüksek yurtdışı operasyonlara ağırlık verilmesini zorunlu kılıyor.

Özkaynak güçlü

Kârlılıktaki baskıya rağmen bilanço yapısı yurt dışındaki genişlemeyi destekleyecek güce sahip. Toplam 16,6 milyar TL varlığa ve 12,19 milyar TL özkaynak yapısına sahip Europen Endüstri, sırtını dayadığı finansal gücü Romanya yatırımı ile doğrudan katma değere dönüştürmek istiyor.

Kaynak dağılımında %73 ile yüksek bir özkaynak oranıyla finanse edilen şirketin kısa vadeli yükümlülüklerinin %19 ve uzun vadeli yükümlülüklerinin %8 seviyesinde kalması, borçluluk anlamında oldukça güvenli bir limanda olduğunu hatırlatıyor. Sağlam bilanço yapısı, sınır ötesi operasyonlarda yönetimin elini güçlendirecek.

Ürün çeşitlendirmesi önemli

Romanya’daki fiziksel büyümenin yanı sıra, ürün portföyünü geleceğin trendlerine göre şekillendirmesi de dikkat çekici bir detay. Güneş enerjisi panellerinde kullanılan solar panel camı üretimine başlanması, yenilenebilir enerji sektörüne atılmış önemli bir adım.

Türkiye’nin toplam elektrik kurulu gücü 126.113 MW’a yükselirken, güneş enerjisinin payının %21,6’ya ulaşması bu alandaki yüksek potansiyeli gösteriyor. Alfa Solar ile imzalanan ve ağustosta sevkiyatlarına başlanan 21,3 milyon dolarlık güneş paneli camı anlaşması, ciro kaynaklarını çeşitlendirirken daralan kâr marjına destek olacak. Satışlar içinde şimdiden %5,5 pay alan bu hamle, sektörel çeşitlenmenin meyvesi olarak görmeli.

Europen Endüstri’nin yenilenebilir enerji camlarından yurt dışı üretim tesisine kadar uzanan genişleme adımı, kısa vadeli kâr daralmasını ortadan kaldırmaya yönelik girişimler olarak değerlendirmeli.

Öte yandan yapay zeka hisselerine ilişkin endişeler güvenli liman talebini güçlendirerek ABD Hazine tahvillerine alımları beraberinde getirirken önümüzdeki dönemde Fed kararı, dolar endeksi, enerji maliyetlerinin seyri, makroekonomik veriler, siyasi belirsizlikler ve tahvil fiyatlamaları parite üzerinde belirleyici rol oynayacak. CFTC Raporuna Göre; spekülatif fonlar Euro’da kısa pozisyonlarını artırırken Euro aleyhine pozisyonlanmanın güçlenmeye devam ettiğini görüyoruz.

Euro için riskler aşağı yönlü

Fransa’nın borçlanma maliyetleri son 20 yılın en yüksek seviyelerine çıktı. Fransız ve Alman 10 yıllık tahvil getirileri arasındaki makas (spread) da 150 baz puana genişlemiş durumda. Piyasa, daha güvenli bir ölçüt olarak görülen Alman tahvillerine (bölgenin en büyük ekonomisi) kıyasla Fransız tahvillerini tutmak için ne kadar ek getiriye ihtiyaç duyduklarını ölçmek için bu farkı kullanıyor diyebiliriz. Parite açısından en önemli endişe, Fransa’nın borçlanma maliyetlerinde daha fazla artış potansiyeli ve Fransız - Alman devlet tahvil getirileri arasındaki farkın genişlemesidir. Buna ek olarak ABD tahvil faizlerindeki yükseliş, olası Fed faiz artırım ihtimalindeki artış ve de oluşan siyasi ve mali riskin diğer Avrupa Bölgelerine sıçrama ihtimali, Euro için aşağı yönlü riskleri artırabilir.

Ocak ayında test ettiği 1,21 seviyesindeki zirvesinden bu yana kademeli bir düşüş trendinde olan EURUSD paritesi, güçlü ABD tahvili ve dolara ek olarak Fransa’nın rekor borç stoku ile bütçe açığının etkisiyle 1,11 seviyesine kadar gerilemiş durumda. Euro’nun son dönemdeki zayıflamasındaki ana etken, Euro Bölgesi’nin ikinci büyük ekonomisi olan Fransa tarafındaki endişeler. Fransa’nın toplam nominal borç stoku 3 trilyon 596 milyar euro ile tarihi zirveye ulaşarak GSYH’nin %120’sine tekabül ediyor. Genel olarak artan enerji maliyetleri ile birlikte yükselen enflasyonist endişeler, ECB’nin temkinli bir duruş sergilemesine neden oluyor. ECB’den Aralık ayında 25 baz puanlık faiz artış ihtimali %85 seviyelerinde fiyatlanıyor.

Almanya-Fransa Spread’inde Tarihi Sıçrama: Fransa’nın bütçe açığının GSYH’ye oranının %5,4 seviyesine ulaşması ve yüksek kamu borcu Fransız tahvillerinde sert satışlara yol açtı. Fransa 10 yıllık tahvil faizi %4,9-%5,0 seviyelerine tırmanırken, güvenli liman olan Alman 10 yıllık tahvilleri ile arasındaki faiz farkı (spread) 150 baz puanı (1,50 puan) aşarak 2011 Euro Alanı Borç Krizi’nden bu yana görülen en yüksek seviyeye ulaştı. Bu ay Fed’in 28’inde, ECB’in 29’unda ve son olarak BoJ’un 30’unda toplantısı var. EUR/USD, Alman ve Fransız tahvil getirileri arasındaki farkın genişlemesiyle birlikte 1,1200 seviyelerinde konsolidasyon çabasında. Teknik görünüm, 1,1350 üzerinde kalıcılık sağlanamadığı takdirde yükselişlerin tepki mahiyetinde kalabileceğini gösteriyor.

Opsiyon fiyatlamaları ne söylüyor?

EUR/USD paritesine ilişkin opsiyon piyasası fiyatlamaları, kısa vadeli oynaklık beklentisinin uzun vadeli beklentilerin altında seyrettiğine işaret ediyor. 1 haftalık ATM’nin (başabaş opsiyon) ima ettiği oynaklık %5,97, 1 aylık oynaklık %6,49 ve 1 yıllık oynaklık %6,96 seviyesinde bulunuyor. Bu görünüm, yakın vadede belirgin bir oynaklık riskinin olmadığını buna karşılık daha uzun vadeli belirsizliklerin önemini koruduğunu gösteriyor. ATM bölgesine kıyasla uç delta bölgelerinde volatilitenin yükselmesi, büyük fiyat hareketlerine karşı koruma sağlayan opsiyonların daha yüksek volatiliteyle fiyatlandığını gösteriyor.

Brent petrolünün öncülüğünde enerji sektörü yine ana desteği sağlarken sanayi metalleri, tahıllar ve yumuşak emtia piyasaları ayrı yönlere gidiyor. İçinde olduğumuz yılın son çeyreğine ilişkin beklentiler ise şöyle şekilleniyor:

Bakır ve kalay, metal piyasalarında favori

Londra Metal Borsası’nın (LME) seminerinde yapılan ankette, yükseliş potansiyeli en yüksek endüstriyel metal bakır oldu. Katılımcıların yüzde 50’si bakırı ilk sıraya yerleştirirken, kalay yüzde 27 ile ikinci sırada yer aldı. Alüminyum yüzde 14, nikel ise yüzde 7 oy aldı. Bakır ve kalay, bu yılki fiyat performanslarıyla da yatırımcıların radarında bulunuyor.

Elektrik şebekeleri, elektrikli araçlar, güneş enerjisi yatırımları ve yapay zekâ altyapısının genişlemesi bakır talebini destekleyen başlıca unsurlar. Goldman Sachs 2026 sonu bakır fiyat tahminini ton başına 13 bin 735 dolardan 14 bin 700 dolara, 2027 ortalama fiyat tahminini ise 13 bin 800 dolardan 15 bin 400 dolara yükseltti.

LME’de işlem gören metaller arasında 2026’nın şu ana kadarki en güçlü performansını kalay sergiledi. Kalay fiyatları yüzde 20 yükselip 51.000 doların üzerine çıktı. Kalay üretimindeki aksamaların fiyatları desteklemeyi sürdürmesi bekleniyor.

Buğday ve mısır fiyatları baskı altında

Buğday vadeli işlemlerinde fiyat ekimin son haftasında 6.25 dolar/kile civarına geriledi. Karadeniz’deki jeopolitik riskler ve ekim alanlarındaki kuraklığa rağmen fiyatlar aylık bazda yüzde 10’dan fazla geriledi. Zira Rusya ve Avustralya’dan gelen güçlü arz piyasayı baskılamaya devam ediyor. Yılın son çeyreğinde hafif bir toparlanma potansiyeli masada.

Mısır vadeli işlemleri, zayıf ihracat sevkiyatları ve ABD hasat baskısının yeni ürün satışlarındaki artışı gölgede bırakmasıyla, iki aydan fazla bir süredir en düşük seviyelerine yakın, yaklaşık 4,5 dolar düzeyinde. Aylık kayıp yüzde 13’ün üzerinde. ABD Tarım Bakanlığı (USDA), 2026/27 dönemi için rekor seviyede 16,03 milyar kile ABD üretimi ve 1,849 milyar kile nihai stok öngörüyor.

Kakao ve kahvede sert hareket beklenmiyor

Yılın son çeyreğinde güçlü dolar ve ekonomik risklerin artması nedeniyle emtia piyasalarında düzeltme beklerken kahvenin yükselişini sürdürmesini öngörüyor. Zira Arabica kahve vadeli işlemleri, en büyük üretici Brezilya’daki düşük stoklar ve hava koşullarına bağlı riskler nedeniyle, Ağustos sonundan bu yana en yüksek seviyelerine yakın seyrederek pound başına yaklaşık 3,10 dolar civarında. Ekimin son haftası itibariyle 1 aylık yükseliş yüzde 11 dolayında. Sucden Financial bu seviyenin üzerinde 3.20 doların gündeme gelmesini bekliyor.

Kakaoda ekim ayındaki fiyat hareketleri toparlanma çabasına işaret etti. New York’ta vadeli kakao 5.600 dolar çevresindeki destek seviyelerinde hareket ediyor. 5.500 doların altına inilmesi satış baskısını artırabilir. Sucden’e göre, 5.400 ve 5.200 dolar seviyelerine doğru geri çekilme riskini artırabilir. Yukarı yönlü hareketlerde ise 5.830–5.890 dolar bandının aşılması, toparlanmanın güç kazanması açısından önem taşıyor.

Fiyat hızlandıkça Borsa İstanbul’un en eski sorunlarından biri olan likidite de gözden kaçtı. Likidite dendiğinde akla sadece günlük işlem hacmi gelmemeli. Yatırımcı için mesele, satmak istediğinde karşısında gerçek bir alıcı bulup bulamayacağıdır. Fiyat yükselirken ortaklık yapısı, halka açıklık ve yönetimin küçük yatırımcıyla ilişkisi pek konuşulmaz. Satış başlayınca ilk bakılan yer değişir. Bu şirketin patronu kim? Ortaklık yapısı ne kadar şeffaf? Halka açıklık yeterli mi? Çıkış kapısı açık mı?

Bu sorular satış günlerinde yükselir ama cevabı hasat zamanında aranmalıdır. Güçlü bilanço, artan kar ve yukarı revize edilen hedef fiyat elbette önemlidir. Ama yatırımcı ortaklık yapısına ve yönetimin kendisine karşı tavrına güvenmiyorsa, ucuz değerleme tek başına ikna etmez. Temettü politikası, sermaye işlemleri ve yönetimin dili dipnot değildir. Yükselişte görünmeyen ayrıntılar, satışta ana hikayeye dönüşür.

Bu ayrıntılar yerli yatırımcı kadar yabancı için de önemli. Bizde piyasa sıkışınca gözler yine yabancıda. Yabancı gelsin, borsa rahatlasın. Oysa gelen her yabancı yatırımcının uzun yıllar kalmasını beklemek doğru değil. Kur riskine, yönetim kalitesine ve çıkış imkanına bakıyor. Bu piyasa yapısında temkinli davranmasını haksız bulmak zor. Yabancının çekilmesi işlem derinliğini de zayıflatabilir. Derinliğin azaldığı yerde fiyatlar daha sert hareket edebilir. Yerli yatırımcı ise bir yandan enflasyondan korunmaya, diğer yandan hızlı hareketi kaçırmamaya çalışıyor.

Türkiye piyasası her zor dönemde başka bir yerinden sınandı. Geçmiş kırılmalara kısaca bakmak, bugün neyin farklı olduğunu anlamak için önemli.

Geçmiş kırılmaların ardından Borsa İstanbul bir şekilde yolunu buldu. Bazen geri alımlar, bazen değişen ekonomik koşullar, bazen de şirket bilançoları piyasaya yeniden yön verdi. Son fon krizinde ise hasar yalnızca fiyatlarda kalmadı. Yatırımcının piyasaya ve sektöre duyduğu güven de ağır yara aldı.

Sermaye piyasaları zamanla yeni bir denge bulur. Düzenleyici kurumların attığı adımlar da karşılığını verebilir. Ama bu kez güvenin geri dönmesi, geçmişte alıştığımız toparlanmalardan daha uzun sürebilir.

Böyle dönemlerde yatırımcının yeniden şirketlerin temeline yönelmesini beklemek yanlış olmaz. Borçluluk, nakit akışı, yönetim kalitesi ve halka açıklık daha fazla önem kazanabilir. Araştırma birimlerine ve şirketlerin yatırımcı ilişkilerine de önemli görev düşüyor. Yatırımcı artık yalnızca hedef fiyatı değil, o hedefe giderken karşılaşabileceği riskleri de görmek istiyor.

Fakat piyasa hep aynı yerde kalmaz. Zaman geçer, yeni hikayeler ortaya çıkar ve hızlı getiri arayışı yeniden güçlenir. Bir sonraki yükselişte yine kazanan hisseler konuşulacak. Asıl fark, yatırımcının fiyat düşmeden önce şu soruyu sorup sormayacağı olacak: Bu fiyatın arkasında gerçek bir değer var mı?

Fiyat bize ne anlatır?

Bir hisseyi satın alırken şirketin gelecekteki kazançlarına ortak olursunuz. Ödediğiniz fiyat, bu kazançlara ilişkin beklentileri de içerir. Beklentiler yükseldikçe, şirketin büyümesinin bir bölümü önceden fiyatlanabilir.

Bu ilişkiyi değerlendirmekte kullanılan göstergelerden biri fiyat/kazanç oranıdır. Hisse fiyatının son 12 aylık hisse başına kâra bölünmesiyle hesaplanır. Hisse başına 5 TL kazanan şirketin hissesi 100 TL ise F/K oranı 20’dir. Yatırımcı, yıllık her 1 TL kâr için 20 TL ödemektedir. Asıl soru, şirketin gelecekteki kazançlarının bu fiyatı ne ölçüde desteklediğidir.

Ne yapmalı?

Hisse fiyatıyla hisse başına kârın aynı dönemdeki değişimini karşılaştırın.

Şirketin bugünkü değerleme oranlarını geçmiş dönemleriyle birlikte inceleyin.

Benzer şirketlerin büyüme, borçluluk ve kârlılık göstergelerine bakın.

Beklenen büyümenin satış, sipariş ve kapasite artışıyla desteklenip desteklenmediğini araştırın.

Büyümenin yavaşladığı bir senaryoda mevcut fiyatın ne anlama geleceğini hesaplayın.

Nasıl yapmalı?

Varsayımsal bir şirketin hisse başına yıllık kârı 5 TL, hisse fiyatı 150 TL olsun. Bu durumda F/K oranı 30’dur. Bir yıl sonra hisse başına kâr yüzde 20 artarak 6 TL’ye yükselsin. Ancak büyüme beklentileri zayıfladığı için piyasa şirketin kârına bu kez 20 kat fiyat biçsin. Bu varsayım altında hisse fiyatı 120 TL olur.

Şirketin kârı yüzde 20 büyürken yatırımcının hissesi yüzde 20 değer kaybetmiştir. Temettü ve işlem maliyetlerini dışarıda bırakan bu örnekte, kârdaki büyüme değerleme oranındaki düşüşü karşılayamamıştır. Bu nedenle hesabınızı farklı kâr büyümesi ve F/K varsayımlarıyla tekrarlayın.

Nelere dikkat etmeli?

Düşük F/K oranı her zaman ucuzluk anlamına gelmez. Tek seferlik gelirler kârı yükseltmiş veya piyasa gelecekteki kazançların gerilemesini bekliyor olabilir. Yüksek oranların arkasında ise güçlü büyüme beklentileri bulunabilir. Bu beklentilerin gerçekleşme olasılığını araştırın.

Geçmiş değerlemeleri karşılaştırırken faizlerin, şirketin borç yükünün ve büyüme olanaklarının değiştiğini hesaba katın. Tahmini değeri kesin bir rakam olarak görmeyin; hesaplamanızdaki varsayımların hangi koşullarda geçerliliğini kaybedebileceğini sorgulayın.

Hangi piyasalarda görülür?

Hızlı yükseliş dönemlerinde yatırımcı ilgisi, hisse fiyatını şirketin kazançlarından daha hızlı artırabilir. Böyle dönemlerde başarılı sonuçlar bile fiyatı yukarı taşımaya yetmeyebilir.

Döngüsel sektörlerde de dikkat gerekir. Örneğin emtia fiyatlarının yükselmesiyle kârı sıçrayan bir üreticinin F/K oranı düşük görünebilir. Ürün fiyatları gerilediğinde kazançların ne kadarının korunabileceği araştırılmalıdır.

Sonuç

Şirketin başarısı ile yatırımcının getirisi her zaman aynı yönde ilerlemeyebilir. Güçlü büyümeye yüksek bedel ödemek, gelecekteki getiri alanını daraltabilir. Finansal özgürlük yolcusu için şirketi tanımak kadar, o şirkete hangi fiyatla ortak olduğunu bilmek de önem taşır. Bir sonraki yatırım kararınızda şu soruyu sorun: Beklediğim büyümenin ne kadarını bugünden ödüyorum?

Çok daha fazlası Paranın Yönü Kasım 2026 sayısında sizleri bekliyor... 

[post-91460]

Yatırım fonlarından yılbaşından bu yana 823 milyar TL net çıkış yaşandı. Çarpıcı olan, bu çıkışın 745 milyar TL’sinin son bir ayda, 14 Eylül’den bu yana gerçekleşmesi oldu. Yani, yılın ilk sekiz ayı görece dengeli geçti; kırılmayı ise son dönemdeki iki gelişme yarattı. Bunlardan ilki, şirketlerin para piyasası fonu kazançlarına uygulanan stopajın %0'dan %10'a çıkarılması. İkincisi ve daha önemlisi, yeni Yatırım Fonları Rehberi kapsamındaki tasfiye ve dönüşüm süreci. Vergi düzenlemesinin etkisi doğrudan görüldü: para piyasası fonlarından son bir ayda 271 milyar TL çıktı. Aynı dönemde döviz serbest fonlarda 143 milyar TL, kısa vadeli serbest fonlarda 92 milyar TL, hisse senedi fonlarında 78 milyar TL çıkış dikkat çekiyor. Son haftada ise, kısa vadeli serbest fonlara 20 milyar TL’lik dönüş görüldü. Para piyasası fonlarından çıkış sürerken bu, bir rotasyonun ilk işareti.

Buna karşın sektör hâlâ 9,7 trilyon TL büyüklükte ve yapısal hikâye bozulmadı. Bundan sonraki süreçte sektöre ilişkin beklentilerimi üç başlıkta topluyorum:

1. Kurumsal nakit yönetimi, vergi açısından daha verimli olan kısa vadeli serbest fonlara kayabilir.

2. Yeni Fon Rehberi sonrasında kimliği netleşen fonlara para girişi görebiliriz. Standartlaşma, orta vadede yatırımcı güvenini artıracaktır.

3. Faizlerde gevşeme belirginleştikçe, para piyasası fonlarından daha nitelikli olan fonlara geçiş hızlanacaktır.

Kısacası, yaşananı bir kaçış değil, yeniden fiyatlama ve yeniden konumlanma olarak yorumlayabiliriz.

Yatırım tavsiyesi değildir.

[post-91460]

TCMB'nin 22 Ekim'de politika faizini 100 baz puan indirerek yüzde 36'ya çekmesi ve ihtiyatlı tonunu korumasıyla birlikte, TL tahvil tarafında taktiksel olarak getiri eğrisinin kısa ve orta vadelerini öne çıkarıyoruz. İki yıllık gösterge faizin yüzde 39 civarında işlem gördüğü mevcut durumda, 3 Kasım'da açıklanacak ekim enflasyonu ve 12 Kasım'daki Enflasyon Raporu öncesinde yüzde 39,5-40 bandına yaşanabilecek yükselişlerin, 2-3 yıl vadeli sabit kuponlu kıymetlerde kademeli alım fırsatı sunabileceğini düşünüyoruz. Bu pozisyonlarda yüzde 37,5 seviyesinin ilk kâr realizasyon bölgesi olarak izlenebileceği kanaatindeyiz. 10 yıllık gösterge faizin yüzde 35-36 bandında hareket etmesini bekliyor, yüzde 36'nın üzerindeki seviyeleri pozisyon artırımı için değerlendiriyoruz. Aralık ayının ikinci yarısında ocak ayındaki fiyat ayarlamalarının fiyatlanmasıyla uzun vadeli pozisyonların kısmen azaltılmasının değerlendirilebileceğini düşünüyoruz.

Eurobond tarafında, 5 yıllık CDS priminin 254 baz puana yükseldiği ve ABD 10 yıllık tahvil faizinin yüzde 5,10 civarında dengelendiği mevcut görünümde, 3 Kasım'daki ABD ara seçimleri öncesinde temkinli kalmayı tercih ediyoruz.

CDS priminin 260 baz puanın üzerine çıkması durumunda 2029-2031 vadeli kıymetlerde kademeli alımın değerlendirilebileceğini, 225-230 baz puan bandının ise kâr realizasyonu için izlenebileceğini düşünüyoruz.

Uzun vadeli kıymetlerde ABD 10 yıllık tahvil faizinin yüzde 5'in altına kalıcı olarak gerilemesini beklemeyi uygun buluyoruz. Banka ve özel sektör ihraçlarına yönelik olumlu görüşümüzü ise seçici olmak kaydıyla koruyoruz.

Yatırım tavsiyesi değildir.

Merkez Bankasının piyasa beklentisine paralel olarak gerçekleştirdiği 100 baz puanlık faiz indiriminin ardından piyasa, hangi gelişmenin bankacılık endeksinde (XBANK) 15.600-16.200 bandını bozacağına odaklandı. Şimdilik XBANK endeksinde 15.600 seviyesi güçlü bir destek. Bu seviyenin altında günlük kapanış olması durumunda mevcut banka pozisyonlarında azaltıma gidilebilir. XBANK endeksinde 15.600 seviyesinin üzerinde seyir sürdükçe yükseliş eğilimi 16.200 direncine doğru korunabilir. 16.200 seviyesinin üzerinde günlük kapanışların olması hâlinde mevcut banka pozisyonlarına ilave yapılabilir. Merkez Bankasının 100 baz puanlık faiz indirimi sürpriz olmasa da piyasayı domine edecek en önemli gelişme, fonlara yönelik süreç olacak. Bu açıdan piyasa, hassasiyetini ve fiyat tedirginliğini hâlen sürdürüyor.

Endekse kısa vadeli bakan yatırımcılar için yeni pozisyon açmak yerine mevcut riskli pozisyonların temizlenmesi faydalı olabilir. Borsa İstanbul 100 endeksi (XU100), 100 haftalık ortalaması olan 11.600 ve 22 aylık ortalaması olan 11.700 seviyelerinin altında kalmaya devam ettiği sürece zayıf teknik görünüm 10.500 seviyesine doğru devam edebilir. Henüz endeksin dip seviyesinde olduğuna yönelik güçlü bir teyit almadık. Mevcut gelişmelerin endeksin teknik ve temel görünümü açısından belirleyici olmaya devam edeceği görüşündeyiz.

Yatırım tavsiyesi değildir.

Bu ve daha fazlası Paranın Yönü Dergisi Kasım sayısında. 

[post-91460]

TL mevduat faizlerinde mayıstan bu yana dalgalı seyreden düşüş, ağustostan itibaren daha istikrarlı hâle geldi. TCMB EVDS verilerine göre, ekimde bir aya kadar vadeli mevduat faizleri yüzde 42'ye, bir yıl vadeli mevduat faizleri ise yüzde 40'a geriledi. TCMB'nin 22 Ekim'de beklentiler doğrultusunda yaptığı 100 baz puanlık indirimin, mevduat faizleri üzerindeki aşağı yönlü baskıyı artırmasını bekliyorum. Enflasyonun ana eğilimindeki iyileşme sürerse bu eğilim yılın kalanında da korunabilir. 2027'de ilave politika faizi indirimleri ve dezenflasyonla TL mevduatın reel getiri avantajı kademeli olarak daralabilir. Ancak cazibesinin azalması, tamamen kaybolduğu anlamına gelmiyor. Sermaye piyasalarındaki dalgalanmaların ardından yatırımcıların riskli varlıklara temkinli yaklaşması, TL mevduatın portföylerdeki ağırlığını koruyabilir.

Mevduat faizlerinde bankacılık sisteminin likidite koşulları da belirleyici olabilir. Güçlü TL likiditesi ve kredi büyümesini sınırlayan makroihtiyati düzenlemeler nedeniyle bankaların agresif faiz rekabetine ihtiyacı azalabilir. Bu da mevduat faizlerinde ilave düşüş baskısı yaratabilir. Yatırımcı açısından mesele, faizden hangi vadede yararlanılacağı olabilir. Faizler gerilerken kısa vadeli mevduatların yenilemede daha düşük oranlarla karşılaşması, uzun vadeleri gündeme getirebilir. Enflasyon beklentileri, likidite ihtiyacı ve alternatif getiriler de bu tercihi belirleyecektir. Bu nedenle yatırımcıların uzun vadeli mevduata yönelip yönelmediğini izlemek gerektiğini düşünüyorum.

Yatırım tavsiyesi değildir.

Bu ve çok daha fazlası Paranın Yönü Dergisi Kasım sayısında. 

[post-91460]

“Güçsüzleşen dolar endeksi” teması ve merkez bankalarının devam eden alımlarının etkisiyle yıla 5.600 doları test ederek başlayan altın, ABD-İran savaşının ardından dolar endeksinin güç kazanması ve bu süreçte bazı ülkelerin altın satmayı tercih etmesi gibi nedenlerle mart ayında, 2024'ten beri süregelen yükseliş trendini sonlandırmıştı. 5.600 dolar seviyesinden 4.000 dolara kadar geri çekilen altının, son aylarda ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz artırımlarında geç kalacağı endişesiyle dikleşen ABD getiri eğrisi ve buna paralel olarak zayıflayan doların etkisiyle 4.000 dolardan destek bularak 4.650 doların üzerine çıktığını ve yeniden trend oluşturmaya çalıştığını takip etmiştik. Ancak ABD'de faiz artırımı beklentilerinin artması, ABD dolarının yeniden güçlenmesi ve ABD tahvil faizlerinin hızlı bir şekilde yükselmesiyle birlikte, 4.000-4.650 dolar arasındaki yükselişin temel nedeni olan “değersizleşen dolar” temasına yönelik beklentilerin boşa çıktığı ve satıcılı seyrin yeniden güçlendiği görülüyor.

ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin yeniden yüzde 5,35'in üzerine çıkacağına ve dolar endeksinin önümüzdeki aylarda değer kazanmayı sürdüreceğine yönelik beklentimize paralel olarak, 4.000 dolar desteğinin altında zayıf seyrin süreceğini ve 3.750 dolar desteğine kadar geri çekilmeler yaşanacağını düşünüyoruz.

ABD tahvilleri ve dolar endeksi nedeniyle oluşan kısa vadeli olumsuz seyir beklentimize karşın, merkez bankalarının rezerv alımlarının güçlü bir biçimde sürmesi nedeniyle 3.500-3.750 dolar aralığının orta ve uzun vadede yeni maliyet oluşturmak için uygun fırsat sunacağı görüşündeyiz.

Yatırım tavsiyesi değildir. 

Çok daha fazlası Paranın Yönü Kasım Sayısında. 

[post-91460]

Kartonsan, enerji maliyetlerini düşürmek amacıyla hakim ortağının yenilenebilir enerji şirketini satın aldı. Elektrik ihtiyacını tamamen kendi temiz kaynaklarından karşılamayı hedefliyor. Otokar, çeşitli tiplerdeki zırhlı araçların ihracatına yönelik uzun vadeli sözleşme imzaladı. Teslimatların önümüzdeki yıl başlaması cirosunu büyütecek. Kardemir ve bağlı ortaklıkları enerji giderlerini azaltmak maksadıyla GES yatırımına hazırlanıyor. Proje yüksek tüketimli sektörde maliyet avantajı sağlayacak.

Lokman Hekim, finansal verimliliği artırmak amacıyla iştirakindeki payını devretti. Sağlanan nakdin odaklanılan alanlara kaydırılması operasyonel yönetim kabiliyetini destekleyecek. Kalyon Güneş Teknolojileri, Amerika pazarında etkinliğini büyütmek üzere doğrudan güneş paneli üretecek yerel bir şirket kurdu. Yurt dışı açılımı ticaretteki yerini güçlendirecek. Gen İlaç, Azerbaycan yatırım şirketiyle ortaklaşa hayata geçirdiği ilaç üretim tesisinin açılışını yaptı. Bölgeye yönelik ihracat pazarını genişletmesine imkan verecek.

Ekim Turizm, halka arz gelirlerini kullanarak filosuna yeni araçlar dahil etti. Firma, yüzlerce yeni araçtan kiralama süresince önemli tutarda gelir elde etmeyi hedefliyor. Akfen GYO, Gebze’de kuracağı deposunu küresel bir e-ticaret markasına kiralamak için protokol imzaladı. Uzun vadede düzenli nakit akışı sağlayacak. Seranit Seramik, Bilecik tesisinde modernizasyon yatırımıyla yeni üretim hattını faaliyete geçirdi. Yenilenen altyapı operasyonel giderleri azaltırken kâr marjını büyütecek.

Emlak Konut GMYO, Körfez açılımı kapsamında Umman yetkilileriyle kentsel gelişim alanında iyi niyet anlaşması imzaladı. Yurt dışında geliştirilecek döviz bazlı projeler şirketin gelirini destekleyecek. Link Bilgisayar, kurumsal yazılımlarını finansal çözümlerle birleştirmek için ödeme sistemleri şirketiyle iş birliğine gitti. Müşterilerine yeni segmentlerle ulaşmasına imkan tanıyacak. Pasifik Eurasia, Orta Koridor güzergahında Kazakistan üzerinden düzenli tahıl taşımak üzere anlaşmaya vardı. Demiryolu taşımacılığında hedeflediği yüksek hacimle rekabet gücünü büyütecek.

Şirketlerin paylaştığı gelişmeler, operasyonel sınırların ötesine geçerek kârlılık hedeflerini sağlamlaştırdıklarını gösteriyor. Yurt dışı yatırımlar, maliyet düşürücü enerji tesisleri ve yenilenen altyapılar ilerleyen dönemde bilançoların gücünü artırmaya katkı sağlayacak.

KARTONSAN

Hakim ortağın yenilenebilir enerji alanındaki firmasını defter değeri üzerinden aldı

Kartonsan, sürdürülebilirlik hedefleri doğrultusunda Peker Yatırım Holding’e ait Peker Yenilenebilir Enerji’nin paylarının tamamını 1 milyon TL bedel üzerinden satın aldığını duyurdu. Peker Yenilenebilir Enerji’nin ödenmiş sermayesi 1,25 milyon TL olup, hakim ortağın sahip olduğu ilişkili şirket konumunda bulunuyor. Satın alma işlemi, birbiriyle ilişkili taraflar arasında yapılmasına rağmen, değerleme raporu şartı aranmayan sınırların altında kalması ve devralınan şirketin nakit dışı varlıklarının bulunmaması nedeniyle defter değeri baz alınarak gerçekleştirildiği belirtildi. Söz konusu satın alma Kartonsan’ın kendi enerji ihtiyaçlarını yenilenebilir kaynaklardan karşılayarak enerji maliyetlerini düşürme planının bir parçası olarak değerlendiriliyor.

OTOKAR

Çeşitli tiplerde zırhlı araç ihracatı için anlaşmaya vardı. İlk teslimat seneye başlıyor

Otokar, küresel savunma sanayindeki pazar payını genişletecek önemli bir anlaşmaya imza attı. Firma, çeşitli tiplerde tekerlekli zırhlı araçların tedariki ve bu araçların lojistik destek hizmetlerini kapsayan toplam 1,47 milyar dolar tutarında bir ihracat sözleşmesi imzaladı. Anlaşmanın yürürlüğe girmesi için resmi makam onaylarının alınması ve şirketin 441,6 milyon dolarlık avans ödemesini teminat mektupları karşılığında tahsil etmesi bekleniyor. Teslimatların 2027 yılından itibaren partiler halinde üç yıl içinde tamamlanması planlanırken, sözleşmenin geçerlilik süresi 7 yıl olarak belirlendi. Söz konusu yüksek hacimli ve uzun vadeli ihracat bağlantısı, Otokar’ın önümüzdeki yıllara ilişkin ciro projeksiyonlarını güvence altına alırken bilançoyu destekleyecek.

KARDEMİR

Karbon ayak izini düşürmek için 3,95 milyar liralık güneş santrali yatırımına gidiyor

Kardemir, 2053 net sıfır emisyon hedefleri kapsamında enerji maliyetlerini optimize etmek amacıyla önemli bir güneş enerjisi santrali yatırımı planladığını duyurdu. Şirket ve bağlı ortaklıkları Kardökmak ile Karçel, toplam 92,5 MWe (120,5 MWp) kurulu güce sahip olması hedeflenen projeler için arazi mülkiyet edinim süreçleri ve çağrı mektuplarını tamamladı. Projelendirme ve ÇED süreçleri devam eden yatırımın yaklaşık 3,95 milyar TL maliyetle 2028 yılı içinde devreye alınması öngörülüyor. Demir çelik sektörü gibi yüksek enerji tüketen bir alanda, enerjinin yenilenebilir kaynaklardan sağlanması operasyonel maliyetlerde büyük bir avantaj sağlayacak. Uzun vadede maliyet esnekliği sağlayacak yatırım, şirketin kârlılık marjını yukarı taşırken rekabet gücünü de artıracak.

LOKMAN HEKİM

Hakim konuma gelme koşulu olmayan iştirakindeki %49 payı ile ön alım hakkını sattı

Lokman Hekim, operasyonel ve finansal verimliliğini artırmak amacıyla, iştiraki konumundaki Lokman Hekim Tıp Merkezleri’ndeki %49’luk payını ve ön alım hakkına konu %51’lik hisseyi toplam 35 milyon TL peşin bedelle sattı. Mevzuat gereği doğrudan ortaklık sınırı bulunan söz konusu iştirak, ilişkili taraf konumundaki ortaklarla diğer alıcılara devredildi. Satış, Lokman Hekim’in kaynaklarını daha verimli ve stratejik alanlara kaydırmasına olanak tanıyacak. Odaklanılmayan alanlardan çıkış operasyonel süreçlerin daha etkin yönetilmesine imkan verecek. Yılın ilk yarısında gelirini %11 büyüten şirket, dönem sonunda kârını %47 düşürerek 59 milyon TL’ye geriletti. Hissenin fiyatı ise Ağustos 2025’te test ettiği 20,81 TL’nin ardından sürekli olarak gerilediği gözleniyor.

KALYON GÜNEŞ TEKNOLOJİLERİ

Amerika pazarında daha etkin olabilmek adına Delaware eyaletinde yeni bir şirket kurdu

Kalyon Güneş Teknolojileri, yurt dışı operasyonlarını büyütmek ve Amerika Birleşik Devletleri pazarında doğrudan yer almak amacıyla yeni bir şirket kurulumu gerçekleştirdi. Delaware eyaletinde 100 bin dolar sermaye ile kurulan ve tescil işlemleri tamamlanan Kalyon Solar Technologies firmasında Kalyon Güneş, %51 pay sahibi oldu. Yeni kurulan iştirak, ABD mevzuatına uygun güneş panelleri ve fotovoltaik ürünlerin üretimi ile satışına odaklanacağı ifade edildi. Şirketin ihracat gelirlerini artırma ve küresel pazarlardaki konumunu güçlendirme hedefi kapsamında girişimle açılım sağlanması amaçlanıyor. Amerika pazarında doğrudan şirket kurmak, yerelde ticaret engellerini aşarak yeni satış kanallarına ulaşılmasına imkan tanıyacak. Şirket altı aylıkta gelirini %24 düşürdü.

GEN İLAÇ

Azerbaycan’daki ortakla birlikte kurulan iştirake ait üretim tesisinin resmi açılışı yapıldı

Gen İlaç, Azerbaycan Yatırım Şirketi (AIC) ile kurduğu ortaklık olan GEN Caucasus Manufacturing bünyesindeki ilaç üretim tesisini resmen faaliyete geçirdi. 2023 yılında Pirallahi Sanayi Bölgesinde temeli atılan ve ülkenin en büyük ilaç üretim tesisi olan yatırımın açılışı, geçtiğimiz ekim ayında yapıldı. Yaklaşık 30 yıllık sektör deneyimini yurt dışına taşıyan Gen İlaç, bu tesisle birlikte Azerbaycan’ın yerel ilaç üretim kapasitesine önemli bir katkı sunarken, kendi uluslararası pazarlardaki operasyonel alanını da genişletmiş oldu. Yurt dışı pazarlarda doğrudan üretim yaparak yerel taleplere hızlı yanıt verme imkanı bulan şirketin, bölge ülkelerine yönelik satışlarını artırması hedefleniyor. Söz konusu büyüme adımı, Gen İlaç’ın gelirine pozitif yönde katkı sunacak.

EKİM TURİZM

Halka arzdan elde ettiği kaynakla filosuna yeni araçlar aldı. Alınan araç sayısı 394 oldu

Ekim Turizm, filo kiralama işinde büyüme hedefine uygun olarak yatırımlarını sürdürüyor. Şirket; temmuz ve eylül ayları arasında kurumsal müşterileriyle imzaladığı sözleşmeler kapsamında toplam 394 adet aracı 853 milyon TL tutarında bir bedelle filosuna dahil etti. Gerçekleştirilen yeni yatırımın finansmanı, halka arz gelirlerinden karşılandı. Açıklamada, araçların kiralama süresi boyunca toplam 1 milyar TL kontrat geliri elde edilmesinin öngörüldüğü ifade edildi. Eylül ayı itibarıyla halka arz gelirlerinden kullanılan toplam kaynak 1,92 milyar TL’ye ulaşırken, satın alınan araç sayısı 814 adedi buldu. Tüm bu araçlardan elde edilecek toplam kontrat geliri ise 2,37 milyar TL olarak hesaplanıyor. Temmuz ayında halka açılan şirket, yılın ilk yarısında gelirini %5 düşürdü.

AKFEN GYO

Gebze’deki lojistik arsasını küresel bir e-ticaret markasına kiralamaya hazırlanıyor

Akfen GYO, portföyünde bulunan Gebze’deki arsası üzerinde geliştirmeyi planladığı lojistik depo projesi için önemli bir adım attı. Küresel ölçekteki bir e-ticaret şirketinin Türkiye ayağı ile kiralama sürecinin temel esaslarını belirlemek üzere münhasırlık sözleşmesi ve ticari şartlar protokolünü imzaladığını duyurdu. Protokol kapsamında ticari, teknik ve hukuki koşulların belirlenmesinin ardından nihai kira sözleşmesinin imzalanması planlanıyor. E-ticaret sektörünün hızla büyüyen lojistik depo ihtiyaçlarına yönelik proje, şirketin ticari gayrimenkul portföyündeki gelir çeşitliliğini artıracak. Kurumsal ve küresel bir müşteri ile yapılacak uzun vadeli kira sözleşmesi, Akfen GYO’nun düzenli ve garantili nakit akışını destekleyerek bilançosuna katkı sağlayacak.

SERANİT

Bilecik tesisinde 4 milyon euroluk modernizasyon yatırımıyla yeni hattı devreye aldı

Seranit, Bilecik’teki üretim tesisinde yürüttüğü yatırım sürecinde ilk aşamayı tamamladığını duyurdu. Toplamda 4 milyon euro bütçe ayırdığı makine ve ekipman modernizasyon çalışmalarının ardından kurulumu tamamlanan ilk üretim hattını devreye aldı. Yatırım, ürün portföyünü genişletmesine, üretim süreçlerindeki verimliliği maksimize etmesine ve kalite standartlarını artırmasına olanak tanıyacak. Katma değerli ürünlere odaklanan modernizasyon yatırımları, şirketin ortalama satış fiyatlarını yukarı çekerek kar marjlarını iyileştirme potansiyeline sahip bulunuyor. Üretim süreçlerindeki teknolojik yenilenme, şirketin iç ve dış pazarlardaki rekabet gücünü artırırken, operasyonel giderlerde sağlanacak iyileşmeler kâr hedeflerine ulaşılmasını kolaylaştıracak.

EMLAK KONUT GMYO

Körfez açılımı kapsamında Umman İskan Bakanlığı ile iyi niyet anlaşması imzaladı

Emlak Konut GYO, Türkiye’deki gayrimenkul geliştirme ve proje yönetimi tecrübesini uluslararası pazarlara taşıma hedefiyle Suudi Arabistan’dan sonra Umman pazarına yöneldi. Şirket, Umman İskan ve Şehir Planlama Bakanlığı ile sürdürülebilir kentsel gelişim, yeşil bina uygulamaları ve arsa geliştirme projeleri gibi konularda iş birliği fırsatlarını araştırmak amacıyla Maskat’ta bir iyi niyet anlaşması imzaladı. Bu aşamada bağlayıcılığı olmayan ve sadece niyet beyanı niteliği taşıyan protokol, ileride gerçekleşebilecek ortak yatırım ve gelir paylaşımı modelleri için zemin hazırlamakta. Yurt dışı pazarlarda döviz bazlı projeler geliştirmek, şirketin gelir kaynaklarını çeşitlendirerek makroekonomik dalgalanmalara karşı daha dayanıklı bir yapı kurmasını sağlayacak.

LİNK BİLGİSAYAR

Kurumsal yazılım hizmetlerini Bakiyem ile birleştirerek alternatif finansal çözüm sunacak

Link Bilgisayar, işletmelerin finansal süreçlerini dijitalleştirmek amacıyla Bakiyem Ödeme Çözümleri firmasıyla iş birliği anlaşması imzaladığını duyurdu. İki şirket, kurumsal yazılım (ERP) deneyimi ile tahsilat teknolojilerini birleştirerek başta KOBİ’ler olmak üzere geniş bir müşteri kitlesine bütünleşik finansal yönetim çözümleri sunmayı planlıyor. Bu iş birliği sayesinde işletmeler, banka hareketlerini izleyebilecek, Doğrudan Borçlandırma Sistemi (DBS) süreçlerini yönetebilecek ve POS işlemlerini tek merkezden raporlayabilecek. Şirketin ERP yazılımlarını muhasebe işlemlerinin ötesine taşıyarak finansal teknolojilerle entegre etmesi, mevcut ürün ekosistemini zenginleştirirken aynı zamanda yeni müşteri segmentine erişim olanağı tanıyabilecek.

PASİFİK EURASIA LOJİSTİK

Orta Koridor’da Kazakistan’dan Türkiye’ye tahıl taşımak için yeni bir anlaşma imzaladı

Pasifik Eurasia Lojistik, Bakü-Tiflis-Kars (BTK) Demiryolu Hattı üzerinden uluslararası taşımacılık faaliyetlerini büyütmek istiyor. Bu kapsamda Türkasya Demiryolu Lojistik ile Kazakistan’dan Türkiye’ye tahıl taşımacılığı yapmak üzere bir anlaşmaya imza attı. Ekim ayında Mersin varışlı olarak gerçekleştirilecek 16,4 bin tonluk ilk deneme siparişinin ardından, aylık ortalama 30 bin ton tahıl taşınması hedefleniyor. Orta Koridor’un stratejik önemini kullanarak demiryolu lojistik hacmini artırmayı bekleyen şirket, aynı zamanda söz konusu anlaşmayla birlikte pazardaki rekabet gücünü de büyütmeyi amaçlıyor. Yılın ilk yarısında gelirini %19 gerileterek 1,3 milyar TL’ye düşüren Pasifik Eurasia, dönem sonunda ise net kârını %74 azaltarak 25,95 milyon TL’ye indirdi.

Mete Belovacıklı: Öne çıkan üç konu var. Birincisi, uluslararası ilişkiler. İkincisi, siyasi partiler arasındaki yeni arayışlar. Üçüncüsü anayasa değişikliği başta olmak üzere birtakım yenileşmelerin olup olmayacağı.

Hakan Güldağ: Geçen Diyarbakır'daydık. Beklenti, “Terörsüz Türkiye” konusunda adımların hızlanması. Seçim sonrasına bırakılmaması...

Mete Belovacıklı: Dışarıdaki gelişmelerle başlarsak, Mekke Antlaşması ve Libya ile yapılan anlaşma, ortalığı biraz karıştırdı. Avrupa'nın enerji hatlarını Yunanistan üzerinden nasıl gerçekleştiririz arayışı var. Libya-Türkiye anlaşmasından rahatsızlar. Çünkü Libya-Türkiye anlaşması enerji kaynaklarının Akdeniz üzerinden Yunanistan ve oradan da Avrupa'ya ulaşmasını engelliyor.

Ali Ağaoğlu: Libya meselesi teknik olarak nereyi engelledi ki?

Mete Belovacıklı: Anlaşmayla Akdeniz kuzeyden güneye tam bölmüş hâle geliyor. Avrupa Birliği'nin sınırlarını da bölmüş oluyor dolayısıyla. Bu aynı zamanda Akdeniz enerji kaynaklarının Akdeniz kullanılarak geçişini de engelleyecek bir anlaşma olarak görülüyor.

Ali Ağaoğlu: O zaman Montrö gibi bir şey olacak ileride. Önemli bir gelişme o noktada...

Mete Belovacıklı: Doğu Akdeniz'den denizaltı hatlarla, mesela Girit'te bir stopover verip yukarıya Adriyatik'e yahut Yunanistan'a giderek boru hattı bağlayalım projelerinin de önünü kesen bir durum bu aynı zamanda. O yüzden tepki Avrupa Birliği'nden başlayarak geldi. Bence Türkiye açısından konjonktürel anlamda iyi bir adım oldu.

Hakan Güldağ: Bu yeni sorun çıkarır mı?

Mete Belovacıklı: Sıcak çatışma anlamında şu anda risk görülmüyor. Tepkilere rağmen Libya ile yapılan anlaşma geçerliliğini koruyacak görünüyor.

Hakan Güldağ: Mekke Paktı'nda neler beklemeliyiz?

Mete Belovacıklı: Türkiye'nin göndereceği gerek askerî unsurlar gerekse cephane ve malzeme tedariki karşısında 50 milyar dolarlık bir bütçe sağlanacağı söyleniyor. Bu paranın ne zaman ve nasıl geleceği bir karara bağlanmış değil ama savunma konularına yakın kaynaklar peyderpey önümüzdeki günlerde gelmeye başlayacağını ifade ediyor.

Hakan Güldağ: Peki, devam ederiz. Gündemimizde fon krizi ya da “fonzi” meselesi var. Merkez Bankası'nın politika faizini serbest bırakması var.

Ali Ağaoğlu: Önce Merkez Bankası'ndan başlayayım. Çünkü borsanın hızlı düşüşüyle ilgili, “Merkez Bankası faiz düşürdü, borsa çöktü” gibi yorumlar vardı. Üzülüyorum gerçekten. Çünkü zinhar bir alakası yok.

Tam tersine... Eğer Merkez Bankası'nın faiz indirimiyle ilgili bir borsa hareketi olsaydı bu normalde yükseliş yönünde olması lazımdı. Faizlerin düştüğü bir ortamda en azından şirket değerlemeleri için kullanılan faiz oranı indiği için hisse senetlerinin fiyatlarının yükselmesi gerekir. İndirgenmiş nakit akış hikâyesinden dolayı.

Hakan Güldağ: Devamında ne beklemek gerekir?

Ali Ağaoğlu: Benim gördüğüm petrol meselesi çok daha can sıkıcı hâle gelecek. Merkez Bankası bundan sonra 100 mü, 150 mi, yoksa 200 mü indirecek tartışmasından önce ilk ve en önemli yapılması gereken iş stopaj oranlarının indirilmesi. Şimdi bunu fona da bağlayacağım müsaadenle. Çünkü şu andaki stopaj oranları yüzde 17,5 düzeyinde.

Hakan Güldağ: Ama zaten mevduata akıyor para...

Ali Ağaoğlu: Fon, güvensizliğin bu derece yüksek olduğu bir ortamda ister istemez bankalara akıyor. Hatta BES'ten çıkanlar var. Ki BES, devletin yüzde 20'lik katkısı sayesinde hâlâ çok önemli. Güven ile ilgili bir problem var. İhtiyaçlar da var.

Hakan Güldağ: Kredi piyasasını nasıl etkiler indirim?

Ali Ağaoğlu: Politika faizi haftalık repo. Şimdi 36'ya göre bakınca yıllık bileşiği 43,15'e geliyor. Bu enflasyona göre yüksek bir getiridir hâlen daha.

Hakan Güldağ: Mevduat faizi 30'lara doğru geriliyor...

Ali Ağaoğlu: Onun için diyorum ki, stopajı bir an önce kaldırmak ya da azaltmak gerekir. Çünkü mevduat sahibinin eline geçen çok daha düşük olacak demek bu.

Faizleri yüksek tutmamızın sebebi ne? Talebi baskılamak. Talebi baskılamak için diyoruz ki insanlara; tasarruf yapın ki talebiniz azalsın. Talebiniz azalsın ki biz fiyatları kontrol edebilelim veya fiyatlar üzerindeki talep baskısı ortadan kalksın. Ana amaç bu.

Fakat bizim şu anda uyguladığımız mevduat faizi tasarrufu teşvik etmekten uzak. Para politikasının etkinliğini azaltıcı çok ciddi bir unsur bu.

Hakan Güldağ: Fon krizi nasıl çözümlenecek? Tasfiye edilecek 131 fon 47'ye indi. İyi güzel ama bunlar işin kolay kısmıydı sanki...

Ali Ağaoğlu: Turbun büyüğü heybede. Tasfiye edilen rakam büyük kısmı değil. Güven kesinlikle yerine gelmedi piyasada. Süre uzadıkça da borsada ana kâğıtlarda önemli satışlar oluyor.

Bu satışların arkasında yurt dışındaki yatırımcıların kolaylıkla hisse senetlerini borç alıp borsada açığa satmaları var. Bunlar ister bıyıklı yabancı olsun ister gerçek yabancı olsun, borsada açığa satışı çok rahatlıkla yapabiliyor.

Yurt içinde açığa satış son derece zor, yurt dışından açığa satış son derece kolay. Ve çok ciddi bir açığa satış var. Çünkü borsada herhangi bir alıcı yok, ihtimali de az.

Hakan Güldağ: Engellemenin yolu yok mu?

Ali Ağaoğlu: Cezalandırma imkânınız yok. Ama meydanı boş bırakmamanız lazım. Açığa satış yapanların bu açıklarını kapatmaya zorlanması gerekiyor.

Yapılabilecek birkaç şey var. Bir tanesi saklamacı kuruluşlar. Bu yabancı yatırımcıların saklamacı kuruluşlarının borç verdiği fon veya kişilerle ilgili raporlama talep edilir. Böylelikle kim açığa satıyor, açığa satılıyor mu diye bunu kontrol edilebilir, rahatlıkla.

İkincisi, 40 yıldır bu piyasanın içindeyim. İlk defa “kamu müdahale etsin” diyeceğim.

Hakan Güldağ: Neden?

Ali Ağaoğlu: Çin'de de oldu böyle bir dönem. Çin Borsası hızlı düştüğü dönemlerde, Çin Millî Marşı'yla Merkez Bankası'nı ve diğer kamu otoritelerini davet ediyordu.

Bizim borsada yok öyle bir korbey, o tip bir aksiyon alamazsınız belki ama Varlık Fonu bu sefer gerçekten gelip piyasa düzenleyicisi olarak görev alabilir.

Bu arada açığa satış yapanların bir miktar cezalandırılması değil de onların bu açıklarını kapatmaya zorlanması gerekiyor.

Hilmi Güvenal: İyi de senin düzenleyici kurumların var. Onlar uyurken, biz kalkıp yeni kuralların peşine mi düşeceğiz? Kamu gelsin dövsün bunları diye...

Ali Ağaoğlu: Bu öneride bulunurken söylemeye çalıştığım şu; bu fon kriziyle dehşetengiz bir hasar ortaya çıktı. Tedavisi ve telafisi çok zor olacak. Onun için burada kanamayı önce bir durduralım.

Hilmi Güvenal: Düzenleyici kurumlar çalışmazsa devlet elinde balyozu alsın girişsin diyemeyiz. Bir tarafta fiyatı bir yere getirenler varsa buna yol verenler de var. Gözetip denetlemesi gerekenlerle, yol verenler de esas itibarıyla bürokrasi ve belki de bazı siyasetteki ayakları...

Hakan Güldağ: Ali Ağaoğlu'nun da söylediği gibi...

Hilmi Güvenal: Evet, Ali'nin söylediği gibi bir şey yapılmadı henüz. Yapılanlarla ilgili şu yanlıştı denmedi. Mehmet Şimşek'in uyardığı günden sonrasını kendisi dahil niye takip edilmedi diye soranlar var. Görevi o olanların niye yapmadığı konusu henüz daha çözümlenmedi. Niye 10 ay buna göz yumuldu?

Hakan Güldağ: Reel sektöre de ciddi zararları oldu. Bir yandan, hisselerini teminat göstererek kredi alan halka açık şirketler, hisseleri çok düştüğü için bankaların “teminatını tamamla” baskısı yaşıyor.

Diğer yandan, “Nakit akışımı fonlara yatırdığım paralardan takviye ediyordum. Maaşları oradan ayarlıyordum” diyen şirketlerden telefonlar alıyoruz.

Hilmi Güvenal: Esas problem de 100 milyonluk şirketlerde zaten. Maaşı fonda çevirip de ödeyenler. Şimdi patronların paraları takılı kaldı. Nakit sorunu ağırlaştı.

İlk defa bu tür bir problemli şirket krizi yaşayacak Türkiye. Önceden şirketlerin işleri takılı kalırdı. “Patron ne yapsın” derdik. Şimdi ise şirketler tıkır tıkır çalışacak ama maaş ödenemeyecek.

Hakan Güldağ: İşte bu sıkıntı bir sarmala dönüştürmeden, belki piyasada bir ödeme krizine yol açmadan Ağaoğlu'nun önerdiği gibi müdahale ederek duruma çeki düzen vermek yanlış bir politika mı olur?

Hilmi Güvenal: Çok doğru bir yol olur. Çünkü başka alanlara sıçrama meselesi var. Bunun faktoring'i var, özel sektör tahvili çıkaranlar var. Çıkarmış, vadesi gelmiş, ödeyememe tehlikesi baş göstermiş...

Hakan Güldağ: Merkez Bankası biraz rahatlattı aldığı kararla, ÖTS tarafını. Orada da 1 trilyon lira var...

Hilmi Güvenal: O nedenle fon krizini sadece fon krizi olarak görmek doğru değil.

Fonda içeride yakalanan insanları klase etmesi lazım uygulamacıların. Bizim bu işlerdeki en önemli kısım bu ameliyathane koridorlarında yapılan triyaj denen kısımdır.

Yani hangi hastanın durumu kritik, önce ameliyathaneye girecek. Yani bir otobüs kaza yapıp dağıldığında hastaneye gelen 44 kişiden hangisi ameliyathaneye ilk girecek?

Bu triyajı yapmasını bilen de tecrübeli acilcidir. İyi okumuşu değil, tecrübelisi bu triyajı yapar. O vakti boşa geçiriyoruz.

Hakan Güldağ: Neden boşa geçiriyoruz?

Hilmi Güvenal: İşte “kimi uzanırsa uzansın arkasından gideceğiz” diyoruz da, biz listeyi bilmiyoruz. Yüzlerce kişilik bir listeden bahsediliyor.

Bu listenin içerisine kime uzanırsa uzansın denince, “Açıkçası acaba yakınlarımızdan, ailemizden birileri mi var? O yüzden mi bu listeler açıklanmıyor?” diyorum.

Hakan Güldağ: Kişisel verileri koruma...

Hilmi Güvenal: Birisi de söyledi. Kişisel Verileri Koruma Kanunu dolayısıyla listeler açıklanmıyormuş.

“Valla” dedim, “yanlış anlaşılmasın da, insanların iç çamaşırları konuşuluyor. Dolayısıyla kişisel verilerin korunması kanununa çarptığımızı zannetmiyorum.”

Sayın Cumhurbaşkanımız geçen gün, “Biz her türlü eleştiriye açığız” dedi.

Halka arzlarla ilgili olarak “çantacılar şirket şirket dolaşıyor” diye ne zamandır söylüyoruz. Sonunda buraya geldik.

Şimdi kimse kızmasın ama bugün Türkiye'de iki kurumun acilen yeniden kurularak bu badireden çıkmasında fayda var.

Biri Türkiye Futbol Federasyonu, ikincisi ise konumuzun göbeğindeki SPK. Bu sadece bir başkanın emekli olmasıyla ya da görevden alınmasıyla sınırlandırılacak bir konu değil.

Hakan Güldağ: Peki, biraz da yatırım tarafına bakalım. Bu süreçte yatırımcılara neler önerilebilir?

Hilmi Güvenal: TL'nin ötesinde önerilebilecek bir başka alan görmüyorum. Dövizle ilgili Türkiye'nin şu anda bir sıkıntısı yok. Onun için kurlar cephesinde hemen bir hareketlenme beklemiyorum.

Tabii, borçluluk tarafını yakından izlemek gerekecek. Özel sektörün açık pozisyonu 213 milyar dolara gelmiş. Ama artık artış hızı da yavaşladı.

Rakam olarak 300'leri göreceğimizi pek düşünmüyorum. Bunun tabii iki sebebi var. Bir, borçluların korkması. İkincisi, borç verenin korkması.

Galiba sonuna geldik. “Bu ekonomi çatlama sesleri veriyor.” Dışarıdan işin gözüken şekli bu hâle gelmeye başladı.

Borç alan da bunu düşünüyor ve yavaş yavaş kapanmaya başlıyor. Zaten kur da hızlanırsa o yüzden hızlanabilir.

Ama önce bu fon rezaletinde bunun ucu kime giderse gitsin lafının gereği yerine getirilsin. Bugün Türkiye'de bu belirsizlik piyasaları çok fena etkiliyor.

Hakan Güldağ: Piyasa tarafında neler beklenebilir?

Ali Ağaoğlu: Maalesef kötü haberim var. O da petrol tarafında. 114 dolar aralık kontratı. Benim için eşik 111 dolarda.

Euro/dolar paritesinde 1,1111 gibi bir destek vardı. Petrolde de bu eşik benim için 111 dolar.

Daha kötüsü Mart kontratına kadar, yani aralık, ocak, şubat dahil dört aylık kontratlarda, 100 doların üzerinde işlem görüyor şu anda Brent petrolü. Bu yüksek fiyatın kalıcı olacağı anlamına geliyor.

Hilmi Güvenal: Peki hikâyenin altında ne var?

Ali Ağaoğlu: Seçimden sonra İran'a saldırma hikâyesi var. Petrol tarafında bu dört aylık dört kontrat artışının yüksek olması da bu açıdan kötü bir haber.

Dünya için gerçekten çok kötü bir haber. Eğer İran'a saldıracak olursa seçimlerden sonra İsrail ve Amerika birlikteliği, petrolün çok rahatlıkla 120 doları hızlı aşıp 150 dolara geldiği bir dünyayı görebiliriz.

Hakan Güldağ: Rafineri marjları da yükseliyor mu?

Ali Ağaoğlu: Yok. İyi haber de o. Rafineri marjları biraz düştü. Ama nereden düştü dersen, 65-70 dolardan 55-60 dolara düştü. Hâlen de çok yüksek. Dizel tarafında da sıkıntılar sürmeye devam ediyor.

Hakan Güldağ: Başka iyi haber yok mu?

Ali Ağaoğlu: Amerika'da 5,35'lere çıkan 10 yıllık tahvil getirileri, 5'in altına indi.

Ama bunun arkasında Amerika'daki bu süper ölçekli teknoloji şirketlerine gelen satış veya onların borçlanmaları nedeniyle artan endişe satışları var.

Bu gelişmeler, güvenli liman arayışı nedeniyle bir kısım yatırımcıyı tahvile yöneltti.

Hakan Güldağ: Altın ve gümüşte beklentiler nedir?

Ali Ağaoğlu: Altın tarafında 4 bin dolar kritik eşik. Aynı zamanda psikolojik kritik eşik. Benim için asıl eşik 3.950.

Altında bu yıl yeni bir zirve görülmeyeceği yönündeki beklentim devam ediyor. Aksine, 3.950'nin altı 3.850. Eğer onun altına inerse de 3.650-3.700 bandı var ki, oraya kadar inilebileceğini de düşünüyorum.

Hakan Güldağ: Altın için acele etmeye gerek yok yani...

Ali Ağaoğlu: Hayır, aceleye gerek yok şu anda.

Hakan Güldağ: Çünkü içeride bu hava var. Fondan bir kurtulsam altına yöneleyim diye...

Ali Ağaoğlu: Bence beklemekte hiç sakınca yok. Öyle uçup kaçmayacak. Gümüşün işi ise altından daha karmaşık.

54 doların da altına inildi. Daha aşağıya doğru sarkma potansiyeli de altından daha yüksek gümüşün.

Hakan Güldağ: Peki tahvil tarafına tekrar bakarsak, Japonya faizleri yükseltmedi. Neler beklenebilir?

Ali Ağaoğlu: Amerikan hazine bonoları iki işe yarar. Biri, Amerika'nın kamu açığını finanse etmeye yarar.

Bir de cari açık verdiği ülkelere, “Benden kazandığınız parayı getirin buraya yatırın” diye ellerine verdiği bir banka hesabı gibidir.

Şimdi bu tarifeler meselesi, gümrük vergilerinde değişiklik dünyanın ticaret dengelerini değiştiriyor. Ve Amerika bir taraftan gümrük vergilerinden kazandığının bedelini hazine bonolarının fiyatıyla ödüyor.

Hilmi Güvenal: Ancak Amerika'nın böyle hâlini bahsettiği gibi tekrar güvenli liman hâline gelmesi, şu son iki yıldaki yapay zekâ ve yapay zekânın altyapısına yapılan yatırımlara kaçan paranın kaçmasının durması, azalmasıyla biraz mümkün.

O da nedir? Bu 5-10 büyük yatırımcı bu sene 850 milyar dolar yatırmışlar yapay zekâ altyapı yatırımlarına.

Ve bu paraları çıkarması için de yapay zekâ gelirlerinin şu anda tahmin edilmeyen kadar çarpılması gerekiyor ki bu paraları çıkarsınlar. Şimdi bunu...

Hakan Güldağ: Değerlemeler düşmeye başladı.

Hilmi Güvenal: Evet, değerlemeleri düşüyor. 2 trilyon dolardan halka açılmayı planlayan Anthropic'in ne olacağı hâlâ, yani Claude'u çıkaran firmanın ne olacağı belli değil.

Ama geçen hafta Ali'nin bahsettiği nispeten ufak bir bulut hizmeti veren, ama ufak dediğimizde yine 60-70 milyar dolar borç takmayı başarmış bir şirket piyasaya, bunun bu yatırımlarını devam ettirmesi için gerekli borçlanmayı yapamayacağı anlaşılmış.

Ki sizin programda da galiba söylenmişti bu 9,5'la falan borçlanan bir şirketti. Ve ne faiz verirse versin borçlanamayacağı, o verdiği faizi de ödeyemeyeceği anlaşılınca ciddi bir satış yedi.

Bu genele yayılabilir. Yani bahsettiğimiz büyük internet şirketleri, yani yapay zekâya yatırım yapan eski büyük internet şirketleri, Google bu sene mesela eksi nakit akışında.

Yani kendi işinden, reklam gelirlerinden yarattığı gelirden fazlasını yapay zekâ altyapı yatırımlarına ödüyor.

Çok yüksek bir faiz olmasa da ama sonuçta Amerikan borçlanma faizinin üzerinde bir faiz veriyor. O faizi de çıkarabilecek mi acaba?

Yani “Bu şirketlere bir şey olmaz” denen beş büyük şirket ile ilgili bile soru işareti var.

Bu da tabii insanların, “Biz bu şirketlerin de hisselerinden ve tahvillerinden ufak ufak kaçalım, yüzde 5 veren Amerikan hazine bonosuna gidelim, 30 yıl yüzde 5'imizi alalım” gibi bir vaat şu anda alınabilecek en iyi vaat deniyor.

Buradan da hareket ediyorum ki Türkiye'nin yaşadığı farklı bir kriz döneminde, şirketlerin sermayelerinde özel bir çaba gösteren şirketler haricinde, özel bir hikâyesi olan şirketler haricinde borsaya talep gelmesi ihtimali yok.

Ama büyük holdinglerimiz neredeyse öz kaynaklarının 50 kuruşuna satıldı. Yani 1 lira öz kaynağı olan şirketin borsa değeri 50 kuruş.

Ben bilhassa holdinglerde pozisyon alınabileceğini düşünüyorum. Hâlâ serbest nakdim var ne yapayım, bir kısmını borsaya yatırmak istiyorum diyen varsa büyük holdinglerin fiyatları gayet makul yerlerde.

Kendinin çocuğunun geleceği için dengeli bir portföy yapayım diyorsa 5 ve 10 yıllık hazine bonolarımızın fiyatları iyi yerlerde. Oradan 5 yıl yatırım yapılır.

10 yıllık tahvil faizinde küçük bir düşüş var, 2 yıllıkta küçük bir düşüş var. Birkaç faiz indirimi daha bekliyor piyasa. O birkaç faiz indirimi gelmezse sıkıntı olur.

Amerika'da da Türkiye'de de şu programda olduğu düşünülen, Türkiye'de 200 puan daha galiba programda olduğu düşünülüyor yıl sonuna kadar. Amerika'da da iki tane 0,25 indirim galiba programda olduğu düşünülüyor.

Hakan Güldağ: Zaten bir tane kaldı faiz toplantısı. Ama belki 200 baz puan yapabilir indirim.

Hilmi Güvenal: Türkiye 200 yapabilir ama o da petrol fiyatına bağlı.

Türkiye'deki sıkıntı şu; enflasyon düşmeye devam edecek. Faizi çok düşüremeyeceğiz başka sebeplerle. Reel faiz hep yüksek kalacak.

Hakan Güldağ: Enflasyon düşmeye devam edecek ama beklenen hızda da değil galiba.

Hilmi Güvenal: Tüketici güveni sert düşüyor. Tüketici güveninin düştüğü yerde enflasyon zıplamaz. Kimse evini durduk yerde değiştirmez. Ama satıp da paramı faize koyayım diyebilir.

Hakan Güldağ: Tüketici güveni sert düştü mü, ben sadece ekonomi gazeteciliği tarafından bakıyorum, her seferinde böyle 70'lere doğru yaklaştı mı ya da 70'in azıcık altına doğru geldi mi hemen orada bir ekonomi paketi gelir.

Hemen bir başka önlem devreye girer çünkü bunun siyasetle çok ciddi bir bağlantısı vardır. O bir çığlıktır yani.

Hilmi Güvenal: Benim orada beklediğim sinyal nisan ayında yüzde 2'nin altında aylık faizle ipotekli kredilerin açılması.

Nisan'da öyle bir sinyal bekliyorum. O bizi 2028 seçimlerine taşıyacak olan paketin başlangıcı olacaktır.

Ev finansmanına bir sübvanse faiz gelmesi, insanlara tekrar bir evlerini değiştirmek veya ev sahibi olmayanlara yeni ev almaları için bir hareket gelecektir.

Yoksa ben seçimlere çok çok büyük para harcayacağını düşünmüyorum.

Hakan Güldağ: Evet, normalde öyle. Ama eğer bu trend aşağıya doğru gelirse ya iktidar fazla kıpırdayacak yeri kalmayınca başka şeyler devreye sokabilir. Hani siyasi mühendislik...

Hilmi Güvenal: Mete'nin konusu ama siyasi mühendislik artık ekonomi üzerinden yapılmıyor. Dolayısıyla orası daha az belirsiz.

Hakan Güldağ: Burası her şeyi yaptırabilir, politikayı bile değiştirir. Benim görüşüm. Son söz sende Mete.

Mete Belovacıklı: Kaldığı yerden devam edeyim o zaman. Muhtemelen önümüzdeki dönemde çoğu siyasi mühendisliğin örneklerini görüyor olacağız biz.

Milletvekili transferleri, partiler arasında yeni ilişkiler, oradan oraya kayışlar vs.

Ve muhalefet tarafının seçime gitmemesini sağlamak üzere yapılacak olan derin bir umutsuzluk propagandası zannediyorum siyasi mühendisliğin örnekleri olacak işte.

Hakan Güldağ: Peki. Her birinize ayrı ayrı teşekkür ediyorum. Güzel böyle tartışmalı da… Ama gündem de bizi tartışmaya itiyor, ne yapalım yapacak bir şey yok, Norveç ikliminde de yaşamıyoruz…

Hilmi Güvenal: Norveç fonunda para batırıyoruz. Norveç ikliminde yaşıyoruz aslında.

Hakan Güldağ: Soğukluk anlamında dedim. Adam da (Norveç fonu) “Mağduruz” demiş.

Ali Ağaoğlu: Hem haklılar hem de değiller.

Hilmi Güvenal: Bu fon krizi öncesi mağdurdular. Orada haklılar.

Hakan Güldağ: Ama bize de yakışan bu. Norveçlileri bile…

Ali Ağaoğlu: Onları bile yoldan çıkarmışız demektir. Haksızlar; bir değil üç değil on üç tane danışmanla çalışsınlar. Onların yeterince paraları var.

Hakan Güldağ: Efendim sağlıkla kalın. Gelecek ay tekrar görüşmek üzere. Konjonktürel Sohbetler'e burada bir noktalı virgül koyuyoruz.

BofA müşterileri, haftayı 9,15 milyar TL net alımla tamamladı. 

BofA'nın 2-6 Kasım haftasında en çok aldığı hisseler

Bank of America üzerinden gerçekleştirilen işlemlerde en yüksek net alım yapılan 10 hisse şöyle sıralandı:

Akbank (AKBNK): 3 milyar 9,6 milyon TL

Türk Hava Yolları (THYAO): 2 milyar 992,6 milyon TL

Yapı Kredi (YKBNK): 2 milyar 363,4 milyon TL

İş Bankası (ISCTR): 1 milyar 294,3 milyon TL

Tüpraş (TUPRS): 778,4 milyon TL

Sabancı Holding (SAHOL): 456,5 milyon TL

Garanti BBVA (GARAN): 426,1 milyon TL

Türk Altın İşletmeleri (TRALT): 363,8 milyon TL

Ford Otosan (FROTO): 345,9 milyon TL

Koç Holding (KCHOL): 319,1 milyon TL

BofA'nın 2-6 Kasım haftasında en çok sattığı hisseler

ASELSAN (ASELS): 2 milyar 897,6 milyon TL

Turkcell (TCELL): 704 milyon TL

Kardemir (KRDMD): 704 milyon TL

ŞOK Marketler (SOKM): 301,3 milyon TL

Coca-Cola İçecek (CCOLA): 194,9 milyon TL

Enka İnşaat (ENKAI): 144 milyon TL

Petkim (PETKM): 121,5 milyon TL

Borusan Boru (BRSAN): 102,2 milyon TL

Türk Telekom (TTKOM): 91,4 milyon TL

Doğuş Otomotiv (DOAS): 85 milyon TL

Göknur Gıda (GOKNR), Kuzey Boru (KBORU), Migros Ticaret (MGROS) ve Etiler Gıda (ETILR) yatırımcılarına kâr payı dağıtacak.

Şirketlerin temettü hak kullanım tarihleri 9-13 Kasım arasında değişirken nakit ödemeler 11-17 Kasım tarihlerinde hesaplara aktarılacak.

Bu hafta temettü dağıtacak hisseler

Göknur Gıda (GOKNR)

Göknur Gıda, dört taksit halinde dağıtacağı toplam brüt 1,2251712 TL'lik temettünün ikinci taksitini ödeyecek.

Hisse başına net temettü: 0,2603488 TL

Hak kullanım tarihi: 9 Kasım 2026

Ödeme tarihi: 11 Kasım 2026

Kuzey Boru (KBORU)

Kuzey Boru, yatırımcılarına hisse başına brüt 0,0208180 TL, net 0,0176953 TL nakit temettü dağıtacak.

Hisse başına net temettü: 0,0176953 TL

Hak kullanım tarihi: 10 Kasım 2026

Ödeme tarihi: 12 Kasım 2026

Migros Ticaret (MGROS)

Migros, yatırımcılarına hisse başına brüt 6,4897681 TL, net 5,5163028 TL temettü ödemesi yapacak.

Hisse başına net temettü: 5,5163028 TL

Hak kullanım tarihi: 11 Kasım 2026

Ödeme tarihi: 13 Kasım 2026

Etiler Gıda (ETILR)

Etiler Gıda, yatırımcılarına hisse başına net 0,0152823 TL nakit temettü dağıtacak.

Hisse başına net temettü: 0,0152823 TL

Hak kullanım tarihi: 13 Kasım 2026

Ödeme tarihi: 17 Kasım 2026