Altın İçin Dikkat Çeken SWOT Analizi: Merkez Bankaları Almaya Devam Edecek

U.S. Global Investors'ın CEO'su ve Şef Yatırım Stratejisti Frank Holmes'ten altında küresel merkez bankalarının talebinin en azından 2026'nın kalanı için de güçlü kalmaya devam edeceğini söyledi. Altın için güçlü ve zayıf yönler ile fırsatların bir arada değerlendirildiği bir SWOT analizi yapan ünlü kıymetli metal yatırımcısı Holmes, özellikle Çin ve Polonya'nın alımlarına dikkat çekti.

Holmes'e göre altınla ilgili SWOT analizinden çıkanlar şöyle oldu:

Altınla ilgili güçlü yönler

• Geçtiğimiz haftanın en iyi performans gösteren değerli metali, %6,66'lık artışla platin oldu ve küresel platin stoklarının dar kalması nedeniyle paladyumu geride bıraktı. Dünya Altın Konseyi'ne göre, merkez bankaları 2026 yılının üçüncü çeyreğinde net 321 metrik ton altın satın aldı; bu, bir önceki yıla göre %42'lik bir artış ve 2024 sonundan bu yana en yüksek çeyreklik toplam oldu. Yıl başından bu yana yapılan alımlar 675 tona ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre %6 arttı. Çin ve Polonya, çeyrek boyunca sırasıyla 63 ve 40 ton ekleyerek alımlarda başı çekti. Sürekli birikim, altının rezerv çeşitlendirmesi ve risk yönetimi için stratejik önemini vurgulayarak, yüksek fiyatlara ve son piyasa oynaklığına rağmen talebi destekleyen temel bir unsur oluşturuyor.

• Bloomberg'e göre, ABD ara seçimlerinde Demokrat Parti'nin Kongre'nin her iki kanadını da kazanmasının ardından altın %3,4 oranında yükselerek Ağustos ayından bu yana en büyük günlük artışını kaydetti. Yatırımcılar daha büyük bir siyasi çıkmaz bekleyerek Hazine tahvil getirilerini düşürdü ve ABD dolarını %0,6'ya kadar zayıflattı. Altın daha sonra ons başına 4.140 dolara doğru yükseldi ve Ağustos ayından bu yana en güçlü haftalık kazancını (%5'in üzerinde) elde etme yolunda ilerliyordu. Ancak, bazı yatırımcıların hisse senedi kayıplarını karşılamak için altın satmasıyla altın geçen Cuma günü kazançlarını kısmen geri verdi ve 4.078 dolara doğru düştü; bu da seçim sonrası rallinin kırılganlığını ortaya koydu.
• Wheaton Precious Metals, üçüncü çeyrekte güçlü bir gelir artışı kaydetti ve gelirler bir önceki yılın aynı dönemine göre %62 artarak 476,3 milyon dolardan 771,7 milyon dolara ulaştı. Bu artışta, altın fiyatlarındaki yükselişin, altın üretimindeki düşüşü dengelemeye yardımcı olduğu görüldü. Bloomberg Intelligence'a göre, daha önce üretilen metalin teslim edilmesi ve satılmasıyla dördüncü çeyrek EBITDA'sı yaklaşık 795 milyon dolara ulaşarak %25 artabilir. Yıllık üretim tahmini ise yaklaşık 257.000 altın eşdeğeri ons olarak belirlendi; bu da şirketin değerli metal üretimindeki dalgalanmalara rağmen güçlü finansal sonuçlar elde etme yeteneğini vurguluyor ve beklentilerin orta noktasının biraz üzerinde gerçekleşiyor.

Zayıflıklar

• Geçtiğimiz hafta en kötü performans gösteren değerli metal paladyum oldu, ancak yine de %3,47'lik bir artış kaydetti. Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu verilerine göre, hedge fonları 27 Ekim'de sona eren haftada net yükseliş yönlü altın pozisyonlarını 1.281 kontrat azaltarak 107.404'e düşürdü; bu, son 20 haftanın en düşük seviyesi. Sadece uzun pozisyonlar 124.352'ye gerileyerek beş aydan fazla bir süredir en düşük seviyesine inerken, kısa pozisyonlar 1.157 kontrat artarak 16.948'e yükseldi. Spekülatif pozisyonlardaki bu değişim, yatırımcı güveninin zayıflamasını ve altın fiyatlarının kısa vadeli görünümüne ilişkin artan temkinliliği yansıtıyor.
• Bloomberg'e göre, altın destekli borsa yatırım fonları (ETF'ler) art arda dördüncü seansta da çıkış kaydederek yaklaşık 138,9 milyon dolara denk gelen 34.200 troy ons daha kaybetti. Toplam varlıklar 100,8 milyon onsa gerileyerek 25 Eylül'den bu yana en düşük seviyesine ulaştı. Son çekilmelere rağmen, ETF altın varlıkları yılbaşından bu yana %1,9 daha yüksek seviyede kaldı ve bu da yaklaşık 1,87 milyon ons net alımı yansıtıyor. ABD ara seçimlerinin ardından altın fiyatlarının toparlanmasına rağmen, sürekli kısa vadeli çıkışlar yatırımcıların temkinli pozisyon aldığını gösteriyor.
• AngloGold Ashanti, üçüncü çeyrekte 696.000 ons altın üretimi gerçekleştirdiğini bildirdi; bu rakam, Sukari madenindeki düşük cevher kalitesinin üretim üzerinde baskı oluşturması nedeniyle bir önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık %9,4 düşüş gösterdi (bir önceki yıl 768.000 ons). Üretimdeki düşüşe rağmen, düzeltilmiş EBITDA, ons başına 4.239 dolarlık daha yüksek ortalama gerçekleşen altın fiyatının desteğiyle yıllık bazda %12 artarak 1,57 milyar dolara ulaştı. Şirket, 2026 yılı için 2,8 milyon ila 3,17 milyon ons arasındaki tam yıl üretim hedefini teyit ederek, yüksek altın fiyatlarının karlılığı desteklemesine rağmen madencilerin karşılaştığı operasyonel zorlukların altını çizdi.

Fırsatlar

• Gold Fields ve Windfall Madencilik Grubu, yüksek tenörlü Windfall yer altı altın projesi için 30 Ekim'de Quebec'in Çevre Yetki Belgesini aldı. Madenin tam kapasite üretime geçtiğinde yıllık yaklaşık 300.000 ons altın üretmesi beklenirken, Ağustos sonundan beri askıya alınan yer altı geliştirme faaliyetlerinin kısa süre içinde yeniden başlaması öngörülüyor. Gold Fields, yönetim kurulu onayına bağlı olarak, gelecekteki altın üretim kapasitesini genişletme yolunda önemli bir adım olarak, Şubat 2027'ye kadar nihai yatırım kararı almayı hedefliyor.
• Northern Star Resources, Batı Avustralya'nın Pilbara bölgesindeki Hemi altın projesi için çevresel onay aldı ve önerilen geliştirme için önemli bir düzenleyici aşamayı geride bıraktı. Açık ocak işletmesi, altı adede kadar maden ocağı ve büyük bir işleme tesisi içerebilir ve şirketin uzun vadeli üretim artışı hedeflerini destekleyebilir. Northern Star, nihai yatırım kararını Temmuz 2027'ye kadar vermeyi bekliyor ve Hemi'yi gelecekteki altın arzına potansiyel bir katkı sağlayıcı olarak konumlandırıyor.
• Mayfair Gold'un Ontario'nun kuzeyindeki Fenn-Gibb altın projesi, madencilik izin sürelerini %50 oranında azaltmayı hedefleyen eyaletin "Tek Proje, Tek Süreç" girişimine katılmak üzere seçildi. Hızlandırılmış onay çerçevesi, geliştirme takvimlerini kısaltmaya, düzenleyici belirsizliği azaltmaya ve gelecekteki madencilik yatırımlarının ekonomik verimliliğini artırmaya yardımcı olabilir. Bu girişim, yeni Kanada altın projelerinin geliştirilmesi ve yerel üretim kapasitesinin genişletilmesi için potansiyel bir katalizör görevi görüyor.

Tehditler

• Altının görünümü, son seçimin ardından toparlanmaya rağmen, ABD para politikası beklentilerindeki ve Hazine tahvil getirilerindeki değişimlere karşı kırılganlığını koruyor. Bloomberg'e göre, metalin 10 yıllık ABD reel getirileriyle ilişkisi 2022'den bu yana önemli ölçüde zayıfladı; R-kare değeri 1998-2021 döneminde yaklaşık %86 iken, son dönemde %23'e düştü. Daha düşük getiriler ve daha zayıf bir dolar, külçe altının son yükselişini desteklemiş olsa da, faiz oranları üzerindeki yeniden yukarı yönlü baskı, getiri sağlamayan altını elde tutmanın fırsat maliyetini artırabilir ve potansiyel olarak yatırımcı talebini olumsuz etkileyebilir.
• Bloomberg Intelligence'a göre, yüksek fiyatlar güneş enerjisi teknolojilerinde gümüş tüketimini azaltma çabalarını hızlandırırken ve mücevher alımlarını caydırırken, küresel gümüş talebinin 2030 yılına kadar düşük kalması bekleniyor. Endüstriyel talebin 2026'da düşmesi ve 2027'de istikrar kazanması öngörülürken, özellikle Hindistan'da mücevher tüketimindeki zayıflık önemli bir engel olmaya devam ediyor. Veri merkezleri, otomotiv elektrifikasyonu ve elektrik şebekesi yatırımları bir miktar destek sağlasa da, bu talep kaynakları daha geniş yapısal zayıflığı telafi etmek için yetersiz kalabilir.
• Goldman Sachs, Federal Rezerv'in giderek şahinleşen tutumunu ve bunun yatırımcı pozisyonları üzerindeki etkisini gerekçe göstererek, 2026 yıl sonu altın fiyatı tahminini ons başına 4.650 dolardan 4.150 dolara, yani yaklaşık %11 oranında düşürdü. Banka ayrıca, daha sıkı para politikası koşullarının altın talebini olumsuz etkileyebileceği endişesiyle, 2027 yıl sonu hedefini de 5.400 dolardan 4.800 dolara indirdi. Merkez bankası alımlarıyla desteklenen yapıcı uzun vadeli görünümü korumasına rağmen, aşağı yönlü revizyonlar, yüksek faiz oranlarının ve değişen yatırımcı beklentilerinin altının kısa vadeli yükselişini sınırlayabileceği riskini vurguluyor.