Goldman Sachs'tan TCMB Analizi: Fon Krizinin Büyümeye Etkisine Dikkat Çekti

Goldman Sachs, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankasının (TCMB) yılın son Enflasyon Raporu'nda verdiği para politikası mesajlarını değerlendirdi. Banka, TCMB'nin çekirdek enflasyon ve iç talepteki yavaşlamaya yaptığı vurguyu güvercin bulurken fon krizinin ekonomik etkileri konusunda Merkez Bankasından ayrıştı.

12 Kasım tarihli Türkiye raporuna göre Goldman Sachs, TCMB Başkanı Fatih Karahan'ın enflasyon tahminlerindeki değişiklikleri İran savaşıyla ilişkilendirdiğini aktardı.

Karahan'ın açıklamalarına göre maliye politikası ve savaşın süresine ilişkin belirsizlikler, önceki rapor döneminde 2026 sonrasına yönelik tahmin değişikliklerinin ertelenmesinde etkili oldu. Son güncellemeler ise yalnızca yakın dönemdeki gelişmeleri değil, daha kapsamlı bir değerlendirmeyi yansıtıyor.

Goldman Sachs'tan aralık ayı faiz kararına ilişkin değerlendirme

Goldman Sachs, TCMB Başkanı Fatih Karahan ve Para Politikası Kurulu üyelerinin çekirdek enflasyon ile iç talepteki yavaşlamaya daha fazla ağırlık vermesinin aralık ayında faiz indirimi ihtimalini artırdığını belirtti.

Bununla birlikte banka, temel beklentisinin politika faizinin değiştirilmemesi yönünde olduğunu bildirdi.

Raporda, Karahan'ın enflasyon tahminlerindeki revizyonların para politikası koşullarında gevşeme anlamına gelmediği yönündeki açıklamalarına da yer verildi.

Türk lirasındaki değer kaybı ve dolarizasyon riskine ilişkin değerlendirmede ise döviz talebinin yalnızca faiz oranlarına bağlı olmadığı, stopaj vergisinin de etkili olduğu aktarıldı.

Karahan'ın, enflasyon beklentilerindeki iyileşme ve TCMB'ye duyulan güvenin getirilerdeki düşüşe rağmen dolarizasyonu sınırladığı yönündeki görüşlerine dikkat çekildi.

Goldman Sachs, faiz indirimlerinin devam etmesi durumunda döviz talebini sınırlamak amacıyla vergi düzenlemeleri dahil makroihtiyati araçların kullanılabileceğini belirtti.

Banka ayrıca TCMB'nin kredi büyümesi tavanlarındaki son gevşemeyi büyümeye yönelik endişelerden ziyade kredi artışındaki yavaşlamaya karşı bir normalleşme adımı olarak tanımladığını aktardı.

Fon krizinin büyümeye etkisi 0,7 puana ulaşabilir

Goldman Sachs, fon krizinin finansal koşullar ve ekonomik faaliyet üzerindeki etkisinin sınırlı olduğu yönündeki TCMB değerlendirmesine katılmadığını bildirdi.

Raporda, "İç talebin dip noktasının geride kaldığını, temel enflasyonun ise yükselmeye başladığını düşünüyoruz. Bununla birlikte, fon krizinin daha büyük bir etkisi olduğunu da görüyoruz" ifadeleri kullanıldı.

Bankanın miktar bazlı finansal koşullar endeksine göre fon krizinin etkisiyle yalnızca eylül ayında 100 baz puanlık sıkılaşma gerçekleşti. Böylece endeks, faiz indirim süreci başlamadan önce 2024 yılında görülen mevcut döngünün en sıkı seviyesine geri döndü.

Goldman Sachs, bu gelişmenin önümüzdeki çeyreklerde ekonomik büyüme üzerinde 0,7 puanlık aşağı yönlü etki yaratabileceğini hesapladı.

Raporda, önceki makroihtiyati gevşeme adımlarına ve faiz indirimlerine rağmen kredi büyümesindeki yavaşlamanın sürdüğü belirtildi. Geçmişte benzer düzenlemelerin ardından görülen kredi artışının bu kez gerçekleşmediğine dikkat çekildi.

Banka, son kredi düzenlemelerini yavaşlamayı durdurmaya yönelik bir girişim olarak değerlendirirken yetkililerin önümüzdeki aylarda bu alana odaklanmayı sürdürebileceğini ifade etti. Mevcut gelişmelerin, enflasyon ve büyümeye ilişkin aşağı yönlü risklerin finansal koşullar endeksinin işaret ettiğinden daha sınırlı kalabileceğini gösterdiğini belirtti.

Goldman Sachs ayrıca TCMB'nin cari işlemler hesabına önceki raporlardan daha fazla yer verdiğini ve cari denge değerlendirmesinin genel olarak olumlu olduğunu aktardı. Bununla birlikte programın sürdürülebilirliği açısından önemli gördüğü finansal hesap veya ödemeler dengesi kaynaklı rezerv kayıplarının raporda ele alınmadığını kaydetti.