ING’den OVP Analizi: Enflasyonda Hedefe Ulaşmak Daha Uzun Sürecek

ING, Türkiye’nin 2027-2029 Orta Vadeli Programı’nda (OVP) enflasyon hedeflerinin belirgin biçimde yükseltilmesinin dezenflasyon sürecinin daha ileri bir tarihe uzandığını gösterdiğini açıkladı. Banka, yeni programın daha yüksek enflasyon, artan kamu harcamaları, daha geniş cari açık ve özel tüketimin daha güçlü katkı sağladığı bir büyüme görünümü sunduğunu belirtti.

ING Türkiye Başekonomisti Muhammet Mercan, yapılan yukarı yönlü revizyonların 2023 ortasından bu yana uygulanan istikrar programında enflasyon hedeflerine ulaşmanın daha uzun süreceğine işaret ettiğini ifade etti.

2027 Enflasyon Tahmini Yüzde 21’e Yükseltildi

Yeni OVP’de 2026 yıl sonu enflasyon tahmini yüzde 28,4 olarak belirlendi. Önceki programda yüzde 16 olan tahmin, 12,4 puan artırıldı.

Yeni tahmin, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankasının yüzde 28’lik öngörüsüne yakın, Piyasa Katılımcıları Anketi’ndeki yüzde 29,4’lük beklentinin ise altında kaldı.

2027 enflasyon tahmini de önceki OVP’deki yüzde 9 seviyesinden yüzde 21’e çıkarıldı. Bu oran, Piyasa Katılımcıları Anketi’nde yer alan yüzde 21,9’luk beklentiyle büyük ölçüde uyumlu bulundu.

Savaşın Enflasyona Etkisi 7 Puan Olarak Hesaplandı

TCMB Başkanı Fatih Karahan, enflasyon tahminlerindeki revizyonda 2026’da beklenenden yüksek gerçekleşen fiyat artışlarının gelecek yıla taşınan etkisi ile küresel ekonomik koşulların rol oynadığını açıklamıştı.

TCMB hesaplamalarına göre ABD-İran savaşı ve bağlantılı küresel gelişmelerin 2026 enflasyonuna etkisi yaklaşık 7 puan oldu. Savaşla ilişkili etkiler hariç tutulduğunda enflasyonun yüzde 25’in altında kalacağı belirtildi.

Büyümede Özel Tüketimin Katkısı Artacak

OVP’de 2026 büyüme tahmini 0,5 puan düşürülerek yüzde 3,3’e çekildi. Türkiye ekonomisinin 2027’de yüzde 4,2, 2029’da ise yüzde 5 büyümesi hedeflendi.

ING, 2026 ve 2027 yıllarına ilişkin resmî büyüme tahminlerinin Piyasa Katılımcıları Anketi’ndeki beklentilerin üzerinde kaldığına dikkat çekti.

Yeni programda özel tüketimin büyümeye önceki OVP’ye göre daha fazla, özel yatırımların ise daha az katkı sağlaması öngörüldü. Kamu kesiminde yatırımların katkısının kamu tüketiminden daha güçlü olması bekleniyor.

Bütçe Açığında 2027’de Artış Bekleniyor

Merkezi yönetim bütçe açığının gayrisafi yurt içi hasılaya oranının 2026’da yüzde 3,1 olması bekleniyor. Önceki programda bu oran yüzde 3,5 olarak tahmin edilmişti.

Bütçe açığı oranının 2027’de yeniden yüzde 3,5’e yükselmesi, ardından kademeli olarak gerileyerek 2029’da yüzde 2,8’e düşmesi öngörülüyor.

Deprem bölgesindeki yeniden inşa çalışmalarının büyük ölçüde tamamlanmasına rağmen faiz dışı harcamaların millî gelire oranının yüzde 19,7’den yüzde 21’e yükselmesi bekleniyor. Güçlü gelir tahsilatının ise harcamalardaki artışı millî gelirin yaklaşık yüzde 1’i ölçüsünde dengeleyeceği tahmin ediliyor.

Cari Açık Tahmini Yüzde 2,6’ya Çıktı

Yeni OVP’de cari açığın 2026’da millî gelirin yüzde 2,6’sı seviyesinde gerçekleşmesi ve sonraki yıllarda kademeli olarak gerilemesi öngörüldü.

ING, cari açık tahminlerinin önceki programdaki seviyelerin üzerinde kaldığını belirtti. Banka, yüksek ve giderek hızlanan büyüme hedefleriyle dış dengede beklenen iyileşmenin aynı anda sağlanmasına ilişkin soru işaretleri bulunduğunu ifade etti.

Türk Lirasında Sınırlı Reel Değer Değişimi Bekleniyor

ING’ye göre OVP’nin içerdiği örtük dolar/TL varsayımı, 2026 için piyasa beklentileriyle genel olarak uyumlu.

Sonraki yıllarda döviz kurundaki ortalama artışın enflasyon tahminlerine yakın olması, Türk lirasının reel değerinde sınırlı veya sıfıra yakın bir değişim öngörüldüğüne işaret ediyor.